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【觀策·論市】2007年以來多次發(fā)生過年底的風(fēng)格切換，年底風(fēng)格切換通常會發(fā)生在穩(wěn)增長意愿強烈、社融明顯回升的下半年至四季度，由于風(fēng)格切換時上證50和大盤價值領(lǐng)漲同時成長和小票可能會明顯調(diào)整，因此在年底發(fā)生風(fēng)格切換，更加受到市場關(guān)注。四季度容易發(fā)生風(fēng)格切換的原因包括沖刺全年經(jīng)濟增速目標引發(fā)社融明顯上行，小票和部分成長板塊到年底業(yè)績?nèi)菀椎陀陬A(yù)期以及年底排名壓力倒逼投資者調(diào)倉。觀察和預(yù)判風(fēng)格切換的關(guān)鍵在判斷社融是否能夠回升，社融是一個低頻數(shù)據(jù)，觀察銀行間利率、地產(chǎn)成交、高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)都是幫助判斷社融的高頻數(shù)據(jù)。除此之外，如果在此前上證50被市場忽略和拋棄，那么年底一旦發(fā)生風(fēng)格切換，超額收益將會更加劇烈，從現(xiàn)在開始需密切關(guān)注風(fēng)格切換的信號。

【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股市場指數(shù)多數(shù)下跌，主要原因在于，1)8月中下旬開始，市場進入密集的中報業(yè)績披露期，7月以來，市場交易的多為主流賽道板塊的“衍生”支線品種，投資者擔(dān)憂半年報業(yè)績的因素導(dǎo)致相關(guān)板塊個股較大拋壓；2)部分賽道板塊競爭加劇的擔(dān)憂；3)順周期板塊輪動上漲。

【中觀·景氣】1-7月份房屋竣工面積、新開工面積同比降幅擴大，7月第一、三產(chǎn)業(yè)用電量同比增幅擴大。7月份智能手機產(chǎn)量同比降幅擴大，集成電路產(chǎn)量同比降幅擴大。臺股電子公布7月營收情況，多數(shù)IC設(shè)計、IC制造、硅片、PCB、被動元件、部分鏡頭廠商營收同比上行。7月份工業(yè)機器人產(chǎn)量當月同比由正轉(zhuǎn)負。1-7月份房屋竣工面積、房屋新開工面積、商品房銷售面積、房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計值同比降幅擴大。1-7月我國發(fā)電量累計同比增幅擴大，7月我國用電量同比上行 。本周鋼坯、螺紋鋼、鐵礦石價格指數(shù)下降。

【資金·眾寡】北上兩融凈流入，ETF凈申購。北上資金本周凈流入59.3億元；融資資金前四個交易日合計凈流入139.5億元；新成立偏股類公募基金93.9億份，較前期上升73.8億份；ETF凈申購，對應(yīng)凈流入19.9億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為電氣設(shè)備、交通運輸、有色金屬等；融資資金凈買入電氣設(shè)備、電子、機械設(shè)備等；醫(yī)藥ETF申購較多，新能源&智能汽車ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模縮小，計劃減持規(guī)模提升。

【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——VR市場銷售火熱，搭載多種新技術(shù)的產(chǎn)品即將推出。創(chuàng)維發(fā)布VR新品，一年內(nèi)多家行業(yè)巨頭將發(fā)布重磅產(chǎn)品，行業(yè)迎來催化。顯示技術(shù)方面，Pancake光學(xué)方案成為主流，Mini-LED背光技術(shù)或成為標配。交互技術(shù)方面， Inside-out 6DoF空間定位+多模式自然交互體系即將步入應(yīng)用，將極大豐富VR交互體驗。整體而言，VR顯示技術(shù)和交互技術(shù)逐漸成熟，可用性、舒適性提高，疊加行業(yè)巨頭入場，VR產(chǎn)業(yè)即將進入爆發(fā)期，建議關(guān)注VR產(chǎn)業(yè)鏈機會。

【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周下行，PE(TTM)下行0.1至14.5，處于歷史估值水平的35.6%分位數(shù)。在行業(yè)估值方面，本周板塊估值漲跌分化，農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、電力設(shè)備、采掘等板塊估值上漲較多，社會服務(wù)、計算機、美容護理等估值下跌較多。

風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟波動。

（文章來源：招商證券）