過去幾個(gè)月，A股市場(chǎng)走出了“深V”行情。大幅波動(dòng)中，明星基金經(jīng)理是如何操作的？隨著公募基金二季報(bào)披露完畢，基金經(jīng)理的調(diào)倉換股情況和其市場(chǎng)應(yīng)對(duì)之道得以同時(shí)曝光。

【資料圖】

基金二季報(bào)顯示，基金經(jīng)理在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)有三條路徑：一是順應(yīng)趨勢(shì)，加倉高景氣度的新能源板塊；二是篤定價(jià)值，堅(jiān)守自己的能力圈；三是堅(jiān)信常識(shí)，從企業(yè)價(jià)值出發(fā)進(jìn)行布局。

順勢(shì)而為加碼布局新能源

在二季度的結(jié)構(gòu)性行情中，新能源板塊成為市場(chǎng)中最亮的星。尤其是6月份以來，新能源概念股受到資金熱捧，派能科技、鵬輝能源等儲(chǔ)能概念股漲幅驚人，釩電池、虛擬電廠等概念股也受到投資者青睞。

梳理基金二季報(bào)，從基金經(jīng)理重倉股的變動(dòng)情況看，部分投資老將也開始布局新能源板塊。以融通基金副總經(jīng)理鄒曦為例，二季度他對(duì)組合結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，降低了對(duì)銀行、煤炭、建筑等行業(yè)的配置比例，增配了工程機(jī)械、建材、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、電動(dòng)車、交運(yùn)等行業(yè)。以他管理的融通行業(yè)景氣基金為例，截至二季度末，儲(chǔ)能龍頭股派能科技、風(fēng)電海纜龍頭股東方電纜、光伏龍頭股天合光能等進(jìn)入該基金前十大重倉股名單。

興全基金副總經(jīng)理謝治宇也在加碼布局新能源。他管理的興全合潤(rùn)基金，重倉股中包括光伏龍頭通威股份。公開數(shù)據(jù)顯示，在2018年光伏板塊的低谷期，謝治宇不懼下跌，重倉出擊隆基股份，持有兩年多后豪賺數(shù)倍賣出。此后，他就很少買入股價(jià)高高在上的光伏板塊。此番謝治宇重新買入相關(guān)個(gè)股，備受市場(chǎng)關(guān)注。

同謝治宇一樣布局通威股份的還有他在興全基金的老同事傅鵬博。截至二季度末，傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金持有隆基股份2174萬股，持倉市值高達(dá)13億元。此外，傅鵬博還重倉持有光伏設(shè)備龍頭股邁為股份，持倉市值超過11億元。港股上市公司吉利汽車也進(jìn)入睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金前十大重倉股名單。

傅鵬博在季報(bào)中談到了增持新能源板塊的邏輯。傅鵬博表示，二季度增加了對(duì)光伏和新能源個(gè)股的配置。“硅料和電池景氣度提升、光伏電池片設(shè)備的技術(shù)和效率提高，以及新能源車在疫后的快速復(fù)工，是我們?cè)龀值倪壿嬈瘘c(diǎn)，相關(guān)個(gè)股對(duì)組合凈值貢獻(xiàn)也較為明顯。”

篤定價(jià)值不懼市場(chǎng)波動(dòng)

對(duì)于部分基金經(jīng)理來說，加倉之前從沒買過的新能源板塊是比較艱難的選擇。在這種情況下，固守能力圈，篤定持有自己熟悉的標(biāo)的更為切實(shí)可行。易方達(dá)基金的明星基金經(jīng)理張坤就是這么做的。

張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選基金季報(bào)顯示，今年二季度重倉股變動(dòng)情況不大。盡管白酒股被張坤小幅減持，但該基金前四大重倉股依然是白酒股，包括五糧液、洋河股份、瀘州老窖和貴州茅臺(tái)，上述個(gè)股占基金凈值比例均超過10%。這也從某個(gè)側(cè)面反映了張坤對(duì)白酒股的看好。

除了堅(jiān)守白酒股，張坤還加倉了騰訊控股，藥明生物也出現(xiàn)在基金的前十大重倉股名單中。張坤表示，二季度增加了醫(yī)藥等行業(yè)的配置，降低了科技等行業(yè)的配置，堅(jiān)定持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。

張坤表示，通常來說，投資者傾向于要么過于看重風(fēng)險(xiǎn)，要么完全忽視風(fēng)險(xiǎn)，很難有中間地帶。“投資者往往過于相信通過幾次連續(xù)觀察得到的結(jié)果，憑借零散的證據(jù)就拼湊出一個(gè)飽滿的形象，并且在頭腦中創(chuàng)建出本來不存在的模式。當(dāng)我們過于關(guān)注某件事時(shí)，我們會(huì)對(duì)記憶中的原因進(jìn)行搜索。當(dāng)發(fā)現(xiàn)有回歸效應(yīng)時(shí)，就會(huì)激活因果關(guān)系進(jìn)行解釋，事實(shí)上這未必能站得住腳。”

交銀施羅德基金的劉鵬表示，在結(jié)構(gòu)性行情顯著的市場(chǎng)中，不打算跟隨市場(chǎng)熱點(diǎn)，而是希望能夠冷靜發(fā)現(xiàn)并把握高賠率的配置機(jī)會(huì)。“要跟蹤新能源汽車、新能源、軍工及泛半導(dǎo)體等領(lǐng)域的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，等待好的配置機(jī)會(huì)。”

富國(guó)基金副總經(jīng)理朱少醒也強(qiáng)調(diào)篤定價(jià)值的重要性。從他管理的富國(guó)天惠基金持倉情況看，二季度對(duì)持倉結(jié)構(gòu)進(jìn)行了微調(diào)，加倉了貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、五糧液、韋爾股份、東方雨虹、藥明康德、立訊精密，減持了伊利股份和寧波銀行。此外，東方財(cái)富成為基金新晉前十大重倉股。

堅(jiān)信常識(shí)從企業(yè)價(jià)值出發(fā)進(jìn)行布局

面對(duì)市場(chǎng)大幅波動(dòng)，基金經(jīng)理特別強(qiáng)調(diào)了敬畏常識(shí)的重要性。

對(duì)于二季度的行情走勢(shì)，張坤感慨地分析道：“在一季度末，估計(jì)很少有投資者能準(zhǔn)確判斷出這種預(yù)期的大落和大起。”由此，張坤表示，站在三季度初，再次正確預(yù)判中國(guó)和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)和股市表現(xiàn)，可能也是相當(dāng)困難的任務(wù)。

在張坤看來，投資實(shí)質(zhì)上是對(duì)一個(gè)企業(yè)的未來作出判斷。而在作出判斷時(shí)，需要回歸常識(shí)。例如，這家企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)未來是否被客戶持續(xù)需要且增長(zhǎng)？外來者模仿這家企業(yè)的業(yè)務(wù)是否足夠困難？生意模式能否產(chǎn)生充足的自由現(xiàn)金流？是否具有良好的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)并對(duì)股東友好？考慮上述事關(guān)投資核心的問題，在張坤看來遠(yuǎn)比關(guān)注行情本身重要。

過去兩個(gè)多月，新能源板塊躁動(dòng)，讓大成基金首席權(quán)益投資官徐彥非常感慨。他表示，過去兩個(gè)月，市場(chǎng)上似乎只有一種聲音——上漲，之前的下跌幾乎被遺忘了。

徐彥在季報(bào)中表示，市場(chǎng)短期是人性，長(zhǎng)期是規(guī)律，但每個(gè)人對(duì)人性和規(guī)律有不同的理解，對(duì)人性的理解決定了基金經(jīng)理對(duì)短期市場(chǎng)的理解。徐彥強(qiáng)調(diào)說，對(duì)企業(yè)投資價(jià)值的判斷應(yīng)該是長(zhǎng)期折現(xiàn)，而不是短期景氣度。“和兩年前的此時(shí)相比，無論是價(jià)值股還是成長(zhǎng)股，未來兩年的收益率相對(duì)于過去兩年可能會(huì)更低而不是更高。”

從徐彥今年二季度的持倉變動(dòng)情況看，其布局主要集中在低估值的價(jià)值股，如三一重工、廣深鐵路股份、中遠(yuǎn)海控、中國(guó)移動(dòng)等。

交銀趨勢(shì)混合基金經(jīng)理?xiàng)罱鸾饛?qiáng)調(diào)了逆勢(shì)布局的重要性。他表示，展望三季度，比起把握行情的大起大落和板塊輪動(dòng)的切換，更希望找到從無人問津的底部公司成長(zhǎng)為卓越企業(yè)的機(jī)會(huì)。

對(duì)于接下來的市場(chǎng)表現(xiàn)，信澳新能源產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理馮明遠(yuǎn)表示，公司基本面才是最重要的因素。他認(rèn)為，下一階段市場(chǎng)將更加注重基本面的質(zhì)量。“將繼續(xù)在新能源、科技、高端制造等主要賽道耕耘，深挖基本面扎實(shí)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，自下而上挖掘投資機(jī)會(huì)。”

（文章來源：上海證券報(bào)）