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過去30年復合收益率超過20%的投資大師塞斯·卡拉曼在2008年次貸危機爆發初期曾如是說。

三根陽線改變信仰！

(資料圖片)

上證指數的周線悄悄走出了“四陽加一陰”的逼空走勢，大盤逼近3300點一帶，200多只個股創出年內新高。市場情緒就是如此善變，在一個月之前，大盤曾一度跌破2900點，悲觀情緒無處安放。但隨著指數的上漲，空翻多的投資者大幅增加。

然而，三根陽線改變信仰，跟隨市場的指揮棒而動，恰恰是投資流于平庸的做法，跟隨市場怎么能戰勝市場，絕大多數趨勢投資者的投資業績不及市場平均水平。

頂尖投資者關注的焦點卻截然不同。頂尖投資者所品嘗到的幾十倍數百倍、甚至成千上萬倍的復利滋味，離不開其刻意與市場保持一定距離的態度，執著于對公司的“選對、買夠、拿住”這些關鍵因素。

“暢飲”復利的滋味

盡管人們常說時間的復利，但真心相信的人并不多。時間的復利到底是一種什么樣的滋味？

今日資本創始人徐新近期在南京大學120周年校慶訪談節目中表示，投資的關鍵點是投到偉大公司的頻次和強度，頻次取決于運氣，強度取決于投資金額是不是足夠大，拿的時間是不是足夠長。

徐新正是“時間復利”的暢飲者。徐新對益豐藥房的投資期已經超過了13年，而這家公司后3年帶給徐新的收益是徐新前十年在這家公司身上所賺到錢的兩倍。

“同一家公司，為什么后來3年賺的錢是前10年所賺的錢的兩倍？這就是時間的復利，是非常厲害的，只有做過的人才能深刻體會?！毙煨抡f。

好的投資就如滾雪球。當徐新在益豐藥房上賺到10倍之后，益豐藥房每上漲10%，對于徐新的初始資金來說就賺到1倍，這是一種驚人的復利效應。

“當固定增長率逐年增大的時候，數字會發生爆炸性增長，這就是一筆小錢如何變成一筆大財富的途徑。”正如10歲的巴菲特在讀到《賺1000美元的1000招》時，“復利”的想法已深深觸動了他。

2021年，巴菲特的伯克希爾哈撒韋實現了29.6%的年度增長，但這一普通的變化卻令伯克希爾哈撒韋的總收益從2.8萬倍跳躍到了3.6萬倍。

對騰訊的投資是徐新在二級市場上的一個得意之作，她只買不賣，從2004年中旬開始的16年時間中賺取了500多倍的收益。

頂尖投資人的幾百倍、甚至成千上萬倍的收益，絕不是來自追漲殺跌的短線交易，而是來自對少數公司長線持有的復利。

A股價值投資大佬張堯和王文等人取得幾千倍甚至上萬倍的投資收益，關鍵一役也正是在伊泰B上賺取了超過30倍的收益。王文說：“如果你沒有重倉過10倍股，就不能說自己是成功的價值投資者。”

據悉，2006年王文等一眾投資人去伊泰B調研，調研過后，部分投資人如曉揚投資楊駿等大佬在1.2美元附近就賣出了伊泰B，要知道1.2美元并不是一個低位，伊泰B是從0.08美元一路漲到1.2美元的。但王文和張堯等人繼續買進，2006年到2011年期間，伊泰B漲幅超過了30倍(不算分紅)。

“伊泰B投資人”也在中國投資界成為獨特的標簽。

要理解復利的魔力和獲得它的難度

“理解復利的魔力和獲得它的困難是理解許多事情的核心和靈魂。”正如芒格所說。

一個古老的故事說明了復利的魔力：

有一個國王對發明國際象棋的大臣很佩服，問他想要什么報酬，大臣說：陛下，請在第1個棋盤格放1粒麥子，在第2個棋盤格放2粒麥子，在第3個棋盤格放4粒麥子，在第4個棋盤格放8粒麥子……后一格的數字是前一格的兩倍，直到放完所有棋盤格(國際象棋共有64格)。國王一開始哈哈大笑著答應了，但最后發現全國的麥子也不夠擺滿棋盤。

這就是復利的威力，一開始可能就是幾片雪花，但隨著時間的復利增長，雪球的直徑會出現爆炸性增長?！皬屠鞘澜绲诎舜笃孥E”，不到必要的時候，別去打斷它。

復利威力最現實寫照，當屬巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司，該公司自1965年至2021年期間，年化收益率為20.1%，但57年實現了3.64萬倍的收益。

然而，長期獲取復利是一件難度極高的事情。中外大量的統計數據顯示，僅有約3%的卓越公司能夠穿越牛熊，實現“十年十倍”的收益。

徐新曾感嘆：“偉大的公司最好永遠不要退出，我嘗到了很多甜頭，就是復利的力量，偉大的公司應該長期持有，我在騰訊上賺了很多錢，我也不需要干什么事情，偉大的公司本來就不多，有這幾個你就長期持有，拿著就好了?！?/p>

這也是巴菲特所說的，“我用一張考勤卡就能改善你最終的財務狀況；這張卡片上有20格，所以你只能有20次打卡的機會——這代表你一生中所能擁有的投資次數。當你把卡打完之后，你就不能進行投資了。在這樣的規則之下，你才會慎重考慮你做的事情，你將不得不花大筆資金在你真正想投資的項目上。這樣你的表現將會好很多。”

知識也有復利

知識也是有復利的，投資者要享受投資的復利，必須要先有知識的積累，向投資大師學習、向自己的錯誤和他人的錯誤學習，剖析成功的投資案例，編制起細致的思維格柵，積小勝為大勝，不斷提高自己的洞察力，方能享受到投資的復利。

芒格在《窮查理寶典》一書中反復強調過，“唯一獲勝的方法是工作、工作、工作，并希望擁有一點洞察力。”

芒格說，如果你打算成為一名投資者，那么總會有些投資領域不是你完全了解的，但如果你努力學習，不斷進步，那么你就能保證你的投資會產生好的結果。關鍵是自律、勤奮和練習。就像打高爾夫球——你必須努力練習。

而徐新認為，投資就是靠眼光賺錢的行業，要不斷地學習：

一是要向榜樣學習。在做投資以后，巴菲特對徐新的影響也非常大。巴菲特的《神諭者》(The Oracle Speaks)這本書，徐新天天放在身上，一出差就看，別人問她怎么老看同一本書？她說書是一樣的書，但是人進步了，感知不一樣了。這本書像圣經一樣，要經常讀。

二是要從個人錯誤中學習。徐新在投資行業做了26年，其實很多東西是從自己犯的錯誤中學習來的。徐新總結認為，所犯第一個重大錯誤是什么呢？就是偉大的公司拿的時間不夠長。

三是要研究贏家法則。徐新團隊把所有零售行業偉大公司的創始人傳記全部都看了，把這些公司的年報也全部看了，從亞馬遜到沃爾瑪，從好市多多7-11，從Aldi到Walgreens.怎么才能既看到了樹木又看到了森林？就是贏家法則，搞清楚偉大的公司長什么樣。

知識是有復利的。正如徐新所說，實現知識的迭代，要跟優秀的人聊天，聽優秀人說話，閱讀大量經典的書籍。有時候，很長時間找不到真理，這也沒有關系，這個過程就是你在不斷的接近真理。

（文章來源：券商中國）