一、海外市場：海外疫情逐步緩解，美聯儲依舊鷹派籠罩。1月美聯儲FOMC會議紀要顯示，隨著就業市場修復和通脹壓力升高，與會者認為寬松政策的退出節奏會快于上一輪緊縮周期。從1月通脹數據看，美國已出現“通脹——工資”互相助推現象，如果今年二季度通脹率沒有如預期下行，那么接下來加息節奏會更快。根據CME觀察，當前市場預期2022年加息6次，其中3月FOMC會議加息25bp.

二、逆周期調控節奏加快，“穩增長”多方面發力。當前處于寬貨幣向寬信用的傳導期，1月信貸、社融數據超預期也印證了當前“穩增長”政策正逐步加力，近期房地產、消費等多方面逆周期調控政策加快落地：1)多城市房地產需求側政策迎放松，山東菏澤、重慶、江西贛州部分銀行放寬貸款限制；2)服務消費尤其“疫情受損”的行業的紓困政策加碼，發改委等十四部門印發促進服務業政策，在常態化疫情防控下，線下服務消費存較大盈利修復空間；3)在“適當超前開展基礎設施投資”的要求下，地方政府專項債發行前置，上半年基建投資增速有望回升。

三、市場情緒短期宣泄后，A股風險得到釋放，市場風險溢價上行。1)A股整體估值回落至較合理水平。當前萬得全A(除金融、石油石化)估值為28.7倍，位于2010年以來中位數以下；2)分行業來看，近2/3的申萬一級行業估值的分位數位于2010年以來中位數以下；3)從股債比價角度看，當前萬得全A風險溢價(ERP)為2.52%，較年初上行了0.32個百分點，位于2010年以來中位數(2.20%)以上。

四、投資策略：反復磨底更堅實，中長期處于戰略配置期。中長期看，A股處于戰略布局階段，當前A股反復震蕩磨底，帶來的是布局機遇。其一，市場情緒經過近兩個月的釋放，A股風險已經得到較充分釋放，當前A股整體估值合理，部分行業估值性價比也有所提升；其二，當前正處于寬貨幣向寬信用傳導期，房地產、消費、基建投資等多方面逆周期調控政策加快落地有助國內增長逐步企穩；其三，從企業年報預告看，高景氣科技制造行業仍具備較高盈利能力，近期前期大幅調整的成長板塊也出現了超跌后反彈的跡象。配置上，關注兩條投資主線：

一是政策“穩增長”配置品種，如“銀行、地產、建材建筑”等；

二是受益提價(漲價)預期的，“食品飲料、養殖、農產品”等。

主題方面，關注“新能源(車)、數字經濟、三農”等。

■風險提示：國內外疫情反復；海外市場大幅波動；企業盈利不及預期；海外黑天鵝事件(政治風險、主權評級下調)等。

（文章來源：策略李立峰與行業配置筆記）