農歷虎年開市后的第一周，在首日“開門紅”行情后，三大股指在震蕩中分化加劇，呈現滬強深弱格局。與此同時，市場投資風格也在悄然轉變，一方面是部分金融、地產、基建等低估值股走強，另一方面是新能源、醫藥等熱門賽道股回落。后市A股市場能否迎來春季行情呢？本專題通過大量數據梳理出虎年首周交易特征，并對八位機構首席經濟學家及首席策略分析師進行深入采訪，暢談A股投資機會。

一季度經濟走勢有望超預期

八大首席暢談節后投資機會

虎年春節以來，一系列先行指標釋放出中國經濟“暖意”，對A股市場起到積極作用，粵開證券、東北證券、川財證券、招商證券、信達證券、浙商證券、寶新金融、前海開源基金等八大機構首席經濟學家及首席策略分析師紛紛看好后市結構性機會，“穩增長”主線成為布局重點目標。

隨著穩增長政策逐步形成合力，對于今年一季度經濟走勢將如何發展呢？

浙商證券首席經濟學家李超表示：“PMI連續3個月處于景氣水平，經濟回暖、信貸企穩的前瞻信號已經出現，今年一季度經濟表現將超出市場預期。”

接受《證券日報》記者采訪的粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔表示：“2022年經濟面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。據國家統計局數據顯示，1月份，官方制造業PMI為50.1%，環比回落0.2個百分點；非制造業PMI為51.1%，回落1.6個百分點，當前經濟增速下行壓力是關注的重點，‘穩增長’將是貫穿2022年全年主旋律。從全年運行角度來看，2022年庫存周期預計將經歷從被動補庫存到主動去庫存的階段，對應到美林時鐘和朱格拉周期今年處于雙周期向下階段。預計全年GDP增速將降至5字頭，總需求有望重回內生增長，我國經濟發展面臨動能轉型的挑戰。”

持有相同觀點的東北證券首席策略分析師鄧利軍對《證券日報》記者表示：“1月份高頻和領先數據顯示經濟穩增長壓力仍然較大，但在政策層密集表態以及貨幣和財政協同發力過后，政策合力也正在凝聚，預計一季度經濟將呈現明顯的前低后高特征。隨著1月份以來的地方兩會陸續召開，絕大多數省份2022年經濟增長目標在5.5%以上，由此推斷全國經濟增長目標定在‘5.5%左右’的概率很高。”

“2022年全年‘穩增長’基調明確，預計財政政策與貨幣政策將共同作用，對宏觀經濟構成基本支撐。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂對記者表示。“首先，PPI數據方面去年12月份同比漲幅開始出現回落，主要來自煤炭為代表的能源品保供穩價政策的落地執行，原材料價格回落所致，而從當前市場情況來看，近期全球有色原油價格依然呈現強勁上行走勢，同時2021年PPI基數不高的背景下，PPI增速預計依舊將維持相對高位。其次，CPI指數方面，一季度國內消費市場總體平穩，豬肉價格保持相對低位，汽油和柴油有所抬升，預計CPI方面平穩增長。其三，PMI方面，國內專項債發行節奏加快，同時春季多地將迎來項目開工，將對PMI數據構成基本支撐，預計一季度依舊將保持在榮枯線之上。”

在經濟數據預期向好的環境下，哪些行業能夠成為市場的新熱點？

陳靂表示，“穩增長”的政策基調對宏觀經濟構成了基本支撐，因此對于市場不必過度悲觀。但在海外風險擾動下，建議更多從“政策端”和“利潤端”兩個角度進行布局：一是關注業績良好、估值偏低、存在漲價預期的有色行業；二是關注政策催化的數字經濟、電力、基建等方向。

信達證券首席策略分析師樊繼拓表示，預計穩增長相關的低估值板塊還將持續產生超額收益。整體來看，市場在上半年偏價值，下半年成長才有可能全面回歸。金融地產一般在經濟下行的中后段進可攻退可守，穩增長力度還會逐漸加強，可以持續超配到二季度。

張夏表示，低估值+洼地策略仍然是今年核心策略。首先，受益穩增長且價格在高位，有進一步上行預期的周期品種是投資首選。其次，新基建，新能源基建和數字基建目前已經成為市場共識的穩增長重要抓手，而在2月份綜合考慮業績邏輯、事件催化和估值水平，建議可以關注新能源基建：光伏、風電、鋰電池等；冬奧會是否會成為氫能應用的催化劑值得關注，數字基建關注通信類低估值品種。

陳夢潔認為，從本周市場表現來看，后市可以布局“增長主線+困境反轉”兩條主線。一是，穩增長仍將是近期的配置主線。目前我國經濟正處于“穩增長動員與貨幣寬松加碼后、穩增長政策實施顯效與經濟底前”的階段，近期高層反復提及財政政策要提前發力、適度超前開展基礎設施投資等表述，因此穩增長仍將是近期的配置主線，建議關注基建與地產鏈條的建材、家電、地產等行業，后續穩增長顯效階段關注相對盈利增速占優的能源轉型、高端制造、數字經濟等方向。二是，全球經濟活動逐步走出疫情陰霾，關注“困境反轉”板塊。隨著疫苗接種率提高，疫情對經濟的沖擊在邊際下降，全球供給沖擊和產業鏈可能逐步修復，受疫情影響以及供應鏈受阻等因素影響的板塊有望迎來困境反轉，疊加2022年PPI-CPI剪刀差持續收窄趨勢，有利于相關板塊盈利能力的修復提升，建議關注農牧、交運、大金融、家電等方向。

三維度全面剖析虎年首周行情　　

通過對虎年首周市場表現的詳細剖析和觀察，專家們普遍表示，可以從三維度對此輪滬指上漲進行分析解讀。首周開門紅既與節前A股的大幅回調、個別板塊估值較低直接相關，又與2022年以來資金面重回寬裕有關，當然也與春節期間外圍市場變化和消息面的刺激不無關系。

首先，從估值角度分析，英大證券首席經濟學家李大霄告訴《證券日報》記者：“春節前，上證指數從3700點跌破3400點整數關口，經歷了大幅調整。調整的速度比較快，調整的幅度比較大。許多行業板塊指數和個股股價也出現了相當幅度的調整。我認為，春節后上證指數的上漲行情是以節前大幅調整為基礎展開的。”

李大霄表示，本輪上漲具有由低估值板塊驅動的特征。春節前A股市場調整具有一個顯著特征，即以高估值股票調整為主，而大金融、銀行、地產、基建為主的低估值股票則在上漲。總體而言，高估值賽道經歷了明顯調整，低估值賽道則漲勢明顯，從而推動了整個市場的上漲。

其次，流動性釋放是推動大盤指數上行的重要動力。2月10日，央行發布了1月份金融數據。1月份人民幣貸款增加3.98萬億元，是單月統計高點。社會融資規模增量6.17萬億元，比上年同期多9842億元。廣義貨幣(M2)余額同比增長9.8%。

李大霄表示：“‘穩字當頭、穩中求進’是今年主基調，央行態度相當明確，國家發改委也表示有能力穩定經濟，8個省市發布15.6萬億元的投資清單。從2022年年初起，社會融資規模和M2增速均有所回升，加上降息等操作，可見央行正逐步打開政策工具箱，態度十分積極。”

寶新金融首席經濟學家鄭磊也從流動性角度對本輪行情進行了解讀。他對《證券日報》記者說：“2022年，國家啟動對基建領域的投入較往年更早，今年1月份的社融數據也反映出大量資金正進入全國各地的重點項目。春節前，部分機構已預期到這一情況并提前建倉。分行業看，建筑裝飾、鋼鐵、公用事業和有色金屬等行業指數漲幅居前也與此相關。銀行指數的上漲受益于一季度寬松的貨幣環境，估值修復以及具備防守穩健性。”

安爵資產董事長劉巖對《證券日報》記者說：“上證指數上漲主要是市場對‘穩增長’政策認知的趨同，目前市場集中看好基建方向，因此大基建上下游產業鏈都開始有所表現。”

從資金面角度分析，對于本周北向資金的持續凈流入，中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長、教授盤和林告訴《證券日報》記者：“外資的持續凈流入是受到中國經濟基本面的鼓舞，人民幣匯率堅挺以及宏觀經濟數據良好的影響。”鄭磊說：“北向資金在春節前的大部分時間為凈流入反映了外資的預期與市場節奏基本一致。”

“通常春節前資金面最緊，過了農歷年關之后，通常會有資金回流，促成市場上行。過年前，各個單位都要發獎金，農民工也要結算工資，兌付問題突出，資金面自然緊張。節后資金回流必然帶來資金面的階段性寬松，市場表現好轉。”李大霄說。

第三，從A股受到外圍市場的影響和消息面角度看，盤和林說：“上證指數的權重股大部分集中在行業上游，資源型企業較多，而國際大宗商品和全球通脹在上行周期，所以資源型上市公司尤其是能源上市公司業績改善有利于A股走強。”李大霄表示，在春節期間，國際油價突破90美元/桶大關，這與春節后周期類行業，如石油石化、煤炭、建筑材料等行業指數的走強具有一定關聯。

私募排排網基金經理助理劉寸心對《證券日報》記者說：“春節前，受避險過年、俄烏沖突等因素影響，投資者過度恐慌的情緒得到釋放，節后開始回歸理性，上證指數上演了一輪反彈修復行情。”盤和林也表示，“全國兩會召開在即，投資者預期拉動內需政策呼之欲出。所以建筑裝飾、公用事業等行業指數上漲，反映出投資者對政策面利好的期待。”

低估值藍籌股受資金追捧

北向資金期間凈買入額超100億元

春節后首個交易日，A股市場迎來虎年“開門紅”，三大指數集體收漲，但是，此后指數逐漸出現分化。回顧虎年首周的市場表現，整體呈現“滬強深弱”的市場格局。具體來看，2月7日至2月11日，上證指數期間累計上漲3.02%，報3462.95點，深證成指期間累計下跌0.78%，報13224.38點，創業板指期間累計下跌5.59%，報2746.38點；從本周的上漲天數來看，上證指數有4個交易日連續實現上漲，深證成指和創業板指僅節后首日實現上漲。此外，本周兩市合計日成交額均低于1萬億元。

北上資金方面，本周有4個交易日呈凈買入態勢，本周合計凈買入額為107.44億元，其中，滬股通期間凈流入173.54億元，深股通凈流出66.10億元。

兩融方面，截至2月10日，滬深兩市兩融余額為17213.52億元，較1月末增長81.41億元，其中，融資余額為16241.58億元，較1月末增加38.73億元；融券余額971.94億元，較1月末增加42.68億元，計算機、電力設備、建筑裝飾等板塊獲得融資客加倉額均超10億元。

行業方面，從申萬一級行業來看，有25個行業期間實現上漲，煤炭行業漲幅居首，高達13.86%，石油石化(7.98%)、建筑裝飾(7.85%)、建筑材料(7.02%)等3個行業期間累計漲幅也位居前列，電力設備期間出現較大回調，累計下跌8.18%，電子和醫藥生物分別下跌3.32%和2.73%。值得關注的是，石油石化、建筑材料、非銀金融等3個行業在虎年首周的5個交易日均連續實現上漲。

如何看待春節后的市場風格轉換？前海開源首席經濟學家楊德龍對《證券日報》記者表示，節后市場風格發生了切換，低估值藍籌股受到資金追捧，而部分成長股大幅下跌。這是因為前期成長股大漲，低估值的藍籌股像銀行、地產等已沉寂多年，嚴重落后于這些成長股。由于當前政策目標聚焦穩增長，發改委也出臺一系列措施，今年基建投資會進一步加速，對相關板塊形成一定利好。在地產調控方面，對于沒有觸碰三道紅線的房企增加了信貸投放，起到穩定市場信心的作用，引發銀行和地產板塊的反彈。不過，這也僅是反彈，預計未來房企會出現比較大的分化。

招商證券首席策略分析師張夏告訴《證券日報》記者：“在市場快速下跌后，悲觀情緒有所釋放：一方面進入業績真空期；另一方面‘兩會’將在3月4日召開，市場對于‘穩增長’會有新的預期。2月份至3月份，不排除央行貨幣政策進一步寬松的可能。因此，市場有望圍繞新舊基建的穩增長預期和獨立景氣方向出現局部反彈。歷史來看，美國加息背景下資金流出壓力仍然是影響A股的負面因素之一；而1月份的債券發行數據和地產高頻交易顯示，融資需求仍未明顯回升，一季度業績下行壓力依舊較大。因此，市場在反彈后仍將繼續筑底，等待新的拐點信號。”

個股方面，本周有2983只個股實現上漲，占A股總數的比例超六成，其中，恒寶股份、元隆雅圖、匯通集團、浙江建投、保利聯合等5只個股期間累計漲幅均超60%，表現出色。

新股方面，虎年首周有3只個股登陸A股市場，上市首日全部實現上漲，其中，亞信安全登陸上交所科創板，上市首日漲27.53%。

（文章來源：證券日報）