先導智能(300450.SZ)股價繼續縮量創新高。

近日，先導智能收盤價達87.29元每股，一年時間增幅約180%，而換手率僅為0.74%，為近期較低水平。

上述先導智能走勢與漲幅幾乎與寧德時代相似。市凈率、市盈率達15.41倍、102.08倍，處于行業較高水平。

長江商報記者發現，作為光伏、鋰電池設備供應商先導智能，在供應鏈中擁有較強的實力，這或是估值較高的原因。

截止今年三季度末，應付票據及賬款80.04億元，應付賬款周轉天數達215.16天，而應收賬款僅為35.87億元。這一數據也說明了公司在供應鏈中處于比較強勢的地位。

僅靠延付上游供應商應付賬款，先導智能可以無需借款擴張。公司手握貨幣資金及交易性金融資產58.10億元，而無長短期借款。

先導智能為寧德時代的第一大供應商，并且后者已25億入股。按照上月底公司預計與寧德時代約85億元的關聯交易金額計算，較去年全年營收增長近45.10%。

與寧德時代全年關聯交易或達85億

今年年初，2月22日，先導智能預計2021年度與關聯方寧德時代將發生不超過65億元(含稅)的日常關聯交易。

不過，年初至10月28日已發生關聯交易金額64.95億元(含稅)，基本全部為向寧德時代銷售設備收入。而今年前三季度公司營收59.48億元，也就是說關聯交易占絕大部分。

根據業務發展需要，先導智能預計在2021年將與關聯方寧德時代新增發生不超過20億元的日常關聯交易事項。

僅按照約85億元的關聯交易金額計算，較去年全年58.58億元的營收增長近45.10%，而實際全年營收或將遠超這一數值。

鋰電池設備是先導智能2010年研發成功，2014年開始通過TDK新能源系、三星系等客戶的大額訂單，在鋰電裝備領域的布局已超過10年。

不過真正讓先導智能鋰電設備實力大增的是，四年前耗資13.5億元重組泰坦新動力100%股權，公司的鋰電池前端、中端生產設備制造業務和泰坦新動力的鋰電池后端生產設備制造業務能形成較好的業務協同。

此次關聯交易驟增的大背景是，2020年三季度開始，包括寧德時代在內的國內鋰電池廠提出大規模擴產計劃并展開大規模設備招標，全球鋰電池行業進入新一輪擴產期，集中擴產對裝備的需求呈現爆發式的增長。

而先導智能作為寧德時代的第一大供應商。去年8月，寧德時代公告稱將對外投資上市公司增強產業鏈協同效應，便馬上籌劃了定增入股先導智能，直到今年7月完成實施25億全部攬入定增股份，持股7.15%。

在上述機遇及優勢下，2020年全年先導智能新簽訂單110.63億元(不含稅)，今年上半年末新簽訂單92.35億元(不含稅)，公司新接訂單金額創歷年新高。

其中珠海泰坦去年中標寧德時代鋰電池生產設備訂單約32.28億元(不含稅)。截至2021年9月8日，珠海泰坦在手訂單有29.46億元，較2020年底有大幅增加，且公司仍有大額訂單在陸續的簽訂過程中。

近年來先導智能的鋰電池設備營收飛速增長。2014年時僅為1.52億元，2017年重組后為18.23億元，2019年達38.12億元，僅去年疫情略有下降，不過今年上半年反彈增長94.74%，達23.19億元。

由于新訂單增多，預收款項增加。截止今年三季度末，先導智能合同負債35.21億元，較去年底增84.90%。存貨達73.23億元，較去年底時的28.74億元同比增154.78%。

而隨著動力電池系統提供商龍頭寧德時代成為公司的重要股東，繼續深化雙方在德國生產基地的合作，深度綁定寧德時代后業績或將有望進一步釋放。

具有強勢的供應鏈地位

先導智能自2003年起為日本松下配套開發電容器裝備，除了鋰電池設備，公司2009年還進軍光伏裝備行業，成為國內最大的光伏自動化設備專業制造商。

身處光伏、鋰電池賽道的先導智能，雖然去年鋰電池營收有所下降，但光伏設備大增，營收達10.84億元，同比增119.07%。

去年先導智能業績繼續創出新高。公司營收達58.58億元，同比增25.07%，凈利潤7.68億元，同比增7.68億元。

在鋰電、光伏設備研發積累了大量的技術，先導智能掌握了包括自動卷繞技術、高速分切技術、疊片技術、涂布技術、激光焊接技術、視覺檢測技術和化成分容技術在內的多項核心技術。

2018年開始，先導智能開始平臺型公司的布局，新布局了3C智能裝備、智能物流系統、汽車智能產線、氫能裝備和激光精密加工裝備等業務。

前三季度先導智能營收達59.48億元，同比增43.35%，毛利率達37.50%，凈利率達16.88%，較前兩年都高，凈利潤達10.04億元，同比增56.96%。

特別是今年第三季度，先導智能營收26.80億元，同比增17.26%，凈利潤5.03億元，同比增22.17%，創出新高。

業績增長推動先導智能現金流大增。去年和今年前三季度經營性現金流凈流入13.53億元、6.28億元，同比增149.93%、117.62%。

先導智能賬面現金充足。截止今年三季度末，先導智能貨幣資金25.50億元，交易性金融資產32.60億元，無長短期借款，不過應付票據及賬款達80.04億元，合同負債35.21億元。

也就是說，無需借款，僅靠拉長對上游供應商應付賬款周期，先導智能獲得了巨額的賬面資金，證明了公司在供應鏈中實力較強，具有強勢的議價能力。

根據今年9月，先導智能推出的股權激勵計劃，擬向激勵對象授予的限制性股票總量為258萬股，以2020年為基數，2021-2023年度營業收入增長率不低于50%、120%、170%，同期凈利潤率不低于16%、18%、20%。

上述激勵目標，表明了先導智能對今后幾年營收規模擴張及盈利增強的信心。(長江商報記者李順)