2021年全年炒股虧損近20億元，云南白藥（000538.SZ）的歸母凈利潤出現20年以來首次同比下滑。

3月25日晚間，云南白藥公布2021年年報，報告期內，公司炒股虧損19.81億元，虧損金額較去年三季度末（15.5億元）進一步擴大。

2020年投資貴州茅臺（600519.SH）、小米集團-W（01810.HK）、伊利股份（600887.SH）、恒瑞醫藥（600276.SH）等大白馬股，曾為云南白藥帶來高達22億元的炒股收益。但在新能源、周期股“唱戲”的2021年中，云南白藥沒有及時止盈，僅在小米集團這一只股票上的浮虧就高達14.04億元。

目前，云南白藥已經降低了權益投資規模，清倉貴州茅臺，陸續賣出小米、騰訊、伊利、恒瑞等股票，同時買入通威股份（600438.SH）布局光伏板塊。這一次，熱衷炒股的云南白藥真的要回歸主業嗎？

“成也小米、敗也小米”，云南白藥全年炒股虧損近20億

2021年，云南白藥實現營業收入363.74億元，同比增長11.09%；實現歸母凈利潤為28.04億元，同比下降49.17%；扣非后歸母凈利潤為33.39億元，同比增長15.17%。

這是2002年以來云南白藥首次出現歸母凈利潤同比下滑。報告期內，證券投資公允價值變動損益為-19.81億元，成為凈利下滑的主要原因。

回顧2020年，憑借投資小米集團的15.16億元收益，云南白藥實現炒股收益22億元，推動歸母凈利潤同比增長31.85%，達55.16億元。此外，公司在伊利股份、紅塔證券（601236.SH）、九州通（600998.SH）這3只股票上的投資收益均超億元。

云南白藥可謂“成也小米、敗也小米”。2021年，小米集團股價重挫43%，公司持股小米集團股票的浮虧為14.04億元，年內曾賣出小米集團股票，賣出金額為4343.98萬元。

值得一提的是，云南白藥持股小米集團的成本線正備受考驗。截至2021年末，云南白藥對小米股票的初始投資成本為16.32億元，對應期末賬面價值為17.01億元，按此計算，浮盈率僅4.2%。2022年以來，小米集團股價累計下跌23.7%，截至最新收盤日，股價報14.42港元/股。這意味著，云南白藥持有小米集團股票很可能已處于浮虧狀態。

云南白藥在持有時間超2年的其他幾只龍頭股也沒有賺錢。2021年，公司投資恒瑞醫藥、伊利股份、騰訊控股的公允價值變動損益分別為-2.2億元、-1.26億元、-1.34億元。其中，公司2020年投資騰訊控股也出現浮虧。值得一提的是，云南白藥在2021年上半年就清倉了貴州茅臺。

炒股還是回歸主業？

從近3年的持倉分布和規模來看，云南白藥越來越愛買股票，而非收益相對穩定的債券基金。

2019年末，云南白藥的證券投資品種以債券基金為主、股票為輔，數量分別為6只、4只；從2020年開始，云南白藥對大市值白馬股尤為偏愛，投資了茅臺、伊利、恒瑞等大白馬，證券投資品種全部為股票；到了2021年末，公司證券投資品種仍以股票為主，債基僅有一只。

去年前三季度，云南白藥炒股所致的公允價值變動損失為15.55億元，公司也因此登上熱搜榜，被市場投資者質疑“不務正業”。彼時，云南白藥曾回應表示，會認真聽取廣大投資者的意見和建議，做好主業，審慎對待二級市場投資。

2021年，云南白藥的交易性金融資產規模明顯下降，似有專心回歸主業之意。財報顯示，云南白藥2021年處置了部分權益工具投資，交易性金融資產比重下降11.23%至47.2億元。

云南白藥2021年凈賣出規模最高的個股是伊利股份，年內出售股票10.05億元；其次為騰訊控股，期內出售7.23億元；恒瑞醫藥、中國生物制藥（01177.HK）分別遭賣出2.54億元、2.36億元。

事實上，2021年上半年，云南白藥公允價值變動損失就達8.88億元。面對投資小米股票盈利的大幅回吐、伊利和恒瑞的虧損加劇，云南白藥并未采取防守型投資策略，反而更為激進，下半年一舉清倉了多只債券型基金，繼續買入股票。

定期報告顯示，2021年下半年，云南白藥清倉了3只基金：易方達裕豐回報債券、富國鼎利純債債券、富國祥利一年期。而截至2021年6月30日，云南白藥持有上述3只基金的賬面價值合計高達22.41億元。這幾只基金在上半年為公司帶來的投資收益分別為3908.79萬元、1929.47萬元、1238.41萬元。截至2021年末，云南白藥只留下了廣發聚利（162712）這一只債券型證券投資品種。

2021年下半年，云南白藥集中買入生物醫藥企業，包括雅各臣科研制藥（02633.HK）、健倍苗苗（02161.HK）、中國抗體（03681.HK）。

截至2021年末，云南白藥投資的個股包括雅各臣科研制藥、健倍苗苗、中國抗體、騰訊控股、小米集團、恒瑞醫藥、通威股份、伊利股份、中國生物制藥。

部分持倉港股均在2021年經歷了大幅下跌。雅各臣科研制藥為香港領先的非專利藥及中成藥制造及買賣的公司。2021年，該公司股價累計下挫42.49%，最低報0.435港元；中國抗體2021年大跌37.83%，2022年以來跌勢不止，今年以來累計跌幅已達22.03%。

另外，通威股份是云南白藥近兩年投資中罕見買入的新能源品種。2021年上半年，云南白藥買入通威股份2.35億元，下半年繼續增持1.98億元，期間賣出1.55億元。截至2021年末，云南白藥持有通威股份的期末賬面價值為3.17億元，投資收益3843.6萬元。

除了炒股拖累業績，云南白藥的主營業務收入增速明顯放緩。2021年公司扣非后歸母凈利潤同比增加15.17%，較2020年的同比增速26.63%，下降了11個百分點。其中，以云南白藥牙膏為核心的健康品子公司實現營收59.1億元，同比增長9.7%，增速較上年進一步放緩。

為開拓業績新增長點，云南白藥正在醫學美容、口腔護理和新零售健康服務、皮膚科學等業務進行布局。2021年，公司研發費用同比大增82.99%至3.31億元，實屬罕見。2017~2020年，公司的研發費用分別為8403.54萬元、1.12億元、1.74億元和1.81億元，分別占當期營業收入的0.35%、0.41%、0.59%和0.55%。

云南白藥表示，研發費用高增主要是新增特醫食品研發注冊及采之汲生物醫學護膚品研究開發等研發項目。公司希望通過此豐富特醫食品相關的產品管線和醫學護膚產品族群，從而打造新的業績增長點。

主營業務增速放緩、投資收益虧損，云南白藥的股價一路下跌。截至3月25日收盤，云南白藥股價報81.06元/股，相較2021年2月的歷史最高點（159.38元/股），幾乎“腰斬”。