1月13日，平安健康醫療科技有限公司（股票簡稱“平安好醫生”，1833.HK）以每股27.75-28.4港元的價格回購38萬股股份，斥資1051.11萬港元。

從資金面來看，公司延續去年回購的熱情頻頻出手，截至13日，在年內連續進行回購。此舉延續了去年12月平安健康公告的最大回購10%股本的計劃，擬使用的最高資金總額約人民幣13.8億元，凸顯了管理層對公司長期發展的信心。此外，南下資金也在不斷增持公司股票，據公開數據，最新港股通持倉比例已經達到10.45%。

平安健康行情的回暖，一方面與互聯網醫療板塊整體遭遇大幅回撤后估值修復有關，更重要的是公司本身進入新發展階段后提升了估值中樞帶來的價值回歸。

戰略升級指引新方向，多維優勢打開成長空間

去年10月，平安健康宣布啟動了戰略2.0升級深化，并提出“HMO健康管理+家庭醫生會員制+O2O醫療服務”將會成為公司新的商業模式。

其中，HMO 模式的落地推行正是平安健康價值重估的重要支撐。HMO模式本質就是將醫療服務與醫療保險相結合的一種模式，用戶在向保險機構支付了一定費用后，即可獲得與相應保險機構有合作的醫療機構的服務。

在這個過程中商業保險深度參與醫療支出，對于緩解我國巨大的醫保壓力十分重要。而且，我國的醫療資源結構性問題突出，大型公立醫院掌握了絕大部分優質資源，使得過多患者無論大小病均涌入大醫院，因此需要更多市場化力量來推動分級診療制度的實施。根據海外成功經驗，HMO模式恰恰可以利用保險機構的獨特市場地位，促進醫療資源的合理利用。

此外，從用戶角度來看，相對于病后賠付及治療，其更希望能享有充分的病前健康管理，“預防為主、防治結合”正是HMO模式得到市場廣泛認可的基本邏輯。對于保險機構來說，充分利用其掌握的醫療資源幫助用戶實現病前的預防，既能提高用戶對于HMO的粘性，也能降低相應保險業務的成本，進而實現共贏。

自平安健康引入HMO概念進入中國市場以來，許多機構都在嘗試根據自身稟賦來推行這一模式，但就目前來看，最有可能率先實現的仍是平安健康。

從平安健康的具體戰略規劃來看，其本質是通過打造“家庭醫生”這一核心樞紐，覆蓋用戶的健康管理、亞健康管理、疾病管理、慢病管理和養老管理等五大服務管理場景，并貫穿會員的線上導診、線下資源對接、治療陪同，以及后續的康復全流程。值得一提的是，這里的“家庭醫生”并非僅僅是扮演一個線上問診的角色，而是能夠從診前診中診后全流程幫助用戶，讓用戶能更省時省力省心地找到合適的醫療服務。

順沿這一邏輯，線上線下結合也就成了推行新戰略的必然選擇，而這也正是平安健康優勢的集中體現。平安健康擁有著龐大的線下醫療資源，能夠最大限度為用戶提供合適的醫療服務。截止2021年9月30日，平安健康已經與超過4000家醫院、18.9萬家藥店、1800家健身機構、約1700家體檢機構、約8.3萬家醫療健康機構合作。

要能充分認識到平安健康HMO模式的優勢所在，需要將其置于整個平安集團的戰略藍圖中考慮。在傳統保險經歷轉型的背景下，平安集團尋求打造一個醫療健康生態圈，來為用戶提供更多高價值服務，作為生態圈的旗艦，平安健康會受到集團更多資源傾斜，無論是技術水平還是供需兩端的資源都有了足夠的基礎保障。平安健康擁有約2000名成員的自有醫療團隊，以及4.65萬外部合作醫生專家。

而且，由于新戰略下平安健康不再提供免費問診服務，對于C端用戶的吸引力可能有所減弱，未來主要客戶來源將會是B端，平安集團擁有2.2億金融客戶，覆蓋大中型企業員工數0.7億人，包括平安養老險、健康險、銀行、產險等專業公司。此外，B端用戶的付費意愿往往更高，其ARPU值往往會是普通用戶的2-3倍，量價齊升的驅動下提升了平安健康長期業績增長空間。

互聯網醫療行業在監管趨嚴的背景下，板塊整體在2021年遭遇了較大回撤，不少公司的估值都達到了歷史低點，充分反映了市場的悲觀預期。但從另一個角度看，在我國醫療資源不平衡、醫保壓力大等問題依舊突出的背景下，互聯網醫療依然有巨大的發展潛力，而且規范發展更有利于提升行業進入壁壘，有利于頭部企業以更優質的服務和產品建立優勢。

HMO作為一種被國際巨頭證明過的有效模式，成為了行業當下轉型的最優解。平安健康依靠技術、資源優勢打造了中國式HMO的行業標桿，商業模式轉變為會員制收費，提升了單用戶價值和用戶粘性，業績增長的確定性和空間得以提升，這意味著隨著新戰略的逐步落地，平安健康正進入新一輪的增長期。