總資產200億，廣義貨幣資金68.52億，卻要豪擲332億擴產。這就是大全能源(688303.SH)的大動作。

12月21日晚間，大全能源發(fā)布公告，已經與相關方簽約，公司擬投資332億元，建設年產20萬噸高純多晶硅等項目。

大全能源是一家主營高純多晶硅研發(fā)、制造與銷售的光伏領域企業(yè)，乘著光伏東風，近年來，公司實現了高速發(fā)展。

2019年底，大全能源總資產為91.08億元，今年三季度末已經超過200億元。同期，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)也從2.47億元暴增至44.73億元，增速驚人。

然而，現有資金不足70億元，卻要投資超300億元擴產，大全能源的財務壓力之大可見一斑。

更為重要的是，光伏硅片企業(yè)紛紛擴產，未來或將產能過剩，大全能源大舉擴產，是否擁有一個好的預期，存在較大不確定性。

二級市場上，大全能源年內股價最大跌幅為超過36%，市值蒸發(fā)超677億元。

豪擲超300億激進擴產

上市不到半年，大全能源擴產動作不斷。

大全能源成立于2011年，是國內最早從事高純多晶硅研發(fā)和制造的企業(yè)之一，主要產品為高純多晶硅。2016年，大全能源在新三板掛牌，兩年后，即2018年退市，2021年7月22日在A股重新上市。

本次A股IPO，大全能源原計劃募資50億元，用途為，年產1000噸高純半導體材料項目使用募資4.21億元，年產3.5萬噸多晶硅項目使用募資35.12億元，剩下的10.67億元補充流動資金。結果公司實際募資64.47億元，超募14.47億元。扣除相關費用后，募資凈額為60.67億元，超募10.67億元。

實際募資凈額超過預期，大全能源迅速調整募資用途，即將超募資金中的3.20億元永久補充流動資金。

11月25日，上市剛剛四個月，大全能源對募投項目追加投資，年產3.5萬噸多晶硅項目擬使用募資由35.12億元追加至約40.88億元，增加5.76億元。

公告稱，因鋼材、銅等原材料價格上漲及設備材質變更，導致設備購置費等增加，此外部分工程根據實際施工圖紙計量導致工程量和施工費用增加，公司在綜合考慮該項目建設實際情況、資金需求和市場行情等因素后決定增加該項目的投資額。超募資金10.67億元，在經過上述兩項投入后，僅剩下1.71億元。

12月21日，距離上述追加投資公告不到一個月，大全能源特大投資項目的公告來了。

公告顯示，12月18日，大全能源與包頭市人民政府簽訂《戰(zhàn)略合作框架協議》，約定大全能源擬投資332.5億元在包頭市投資建設30萬噸/年高純工業(yè)硅項目+20萬噸/年有機硅項目+20萬噸/年高純多晶硅項目+2.1萬噸/年半導體多晶硅項目，項目按照“整體規(guī)劃、分期實施”的方式建設，其中一期項目(一期項目建設10萬噸/年高純多晶硅+1000噸/年半導體多晶硅)預計總投資85.5億元，預計在2022年一季度開工建設，并于2023年二季度建成投產。

投資332.50億元建設，這一重磅投資大單震驚了市場。

截至今年9月底，大全能源總資產為200.04億元，332.50億元擴產，將是公司現有規(guī)模的1.66倍。

巨額投資的資金籌集也備受質疑。截至今年9月底，公司賬面貨幣資金42.48億元，交易性金融資產26.04億元，廣義貨幣資金合計為68.52億元，短期借款2.90億元。

值得一提的是，廣義貨幣資金68.52億元，包含已經公告項目追加投資資金、公司募資尚未使用的資金等。據此估算，公司可以動用的資金預計在50億元。

根據公告，一期項目就需要投資85.50億元，且在明年一季度開工、2023年二季度建成投產，這對大全能源的財務提出了較高要求。

大全能源也進行了風險提示，項目投資額遠高于目前公司賬面資金水平，若需要通過銀行融資、股權融資等方式解決資金問題，融資成本較高，可能會導致財務費用大幅增加，進而對公司凈利潤產生不利影響，可能存在資金籌措的進度或規(guī)模不達預期風險。

行業(yè)產能或過剩，超高增難持續(xù)

大全能源大躍進式擴產的底氣，是行業(yè)高景氣之下，其經營業(yè)績超高速增長。

公開數據顯示，2013年，大全能源實現的營業(yè)收入、凈利潤分別為5.40億元、-0.62億元，尚處于虧損狀態(tài)。

2014年至2019年，公司實現的營業(yè)收入分別為8.71億元、9.22億元、13.03億元、22.01億元、19.94億元、24.26億元，同比變動幅度為61.22%、5.87%、41.25%、68.95%、-9.43%、21.69%。對應的凈利潤為1.78億元、1.04億元、2.82億元、6.71億元、4.05億元、2.47億元，同比變動幅度分別為384.61%、-41.64%、171.84%、137.73%、-39.61%、-39.02%。

對比發(fā)現，營業(yè)收入雖然有小幅波動，但整體上呈現增長趨勢，2019年的營業(yè)收入較2013年增長了約178.53%。與營業(yè)收入相比，凈利潤波動相當頻繁，2018年、2019年連續(xù)兩年下滑。

凈利潤大幅波動的主要原因，就是產品價格波動。大全能源稱，2018年，公司多晶硅產品銷售單價為86.27元/kg，2020年下降至61.93元/kg。

從2020年下半年開始，隨著光伏下游需求的恢復和硅片企業(yè)的大幅擴產，多晶硅供需關系逐步扭轉，價格快速上升。大全能源的經營業(yè)績也因此超高速增長。

2020年及今年前三季度，大全能源實現的營業(yè)收入分別為46.64億元、83.05億元，同比增長92.25%、177.16%，對應的凈利潤為10.43億元、44.73億元，同比分別增長322.34%、799.73%。

前三季度盈利44.73億元，已經超過歷史上凈利潤之和。

對于未來，大全能源依舊保持樂觀。公司稱，全球各主要市場包括中國對可再生能源的需求快速上漲，高純硅料的需求會隨著光伏市場的快速發(fā)展而持續(xù)增長。而硅料新增產能的投放速度，相對于下游的擴產速度依然落后。因此，公司對今后總體光伏產品價格和硅料價格的走勢保持樂觀。公司將保持滿負荷生產，預計今年全年產量為8.3-8.5萬噸。

需要看到的是，行業(yè)龍頭企業(yè)均在擴產。通威股份在建的樂山二期和保山一期項目產能預計將于今年底釋放，東方希望預計也在今年新增約3萬噸產能，保利協鑫產能小幅增加。大全能源的3.5萬噸產能將在2022年底達產，亞洲硅業(yè)新增4萬噸產能項目也在建設中。

本次高達332.50億元投資項目，大全能源擬擴產20萬噸多晶硅產能，較是2021年全年產能的2倍多。

市場人士分析，隨著光伏搶裝潮退潮、平價上網時代正式開啟，光伏產業(yè)的發(fā)展速度可能會放緩，行業(yè)大規(guī)模擴產之后，可能會出現產能過剩情形。屆時，行業(yè)企業(yè)業(yè)績高增長將難以持續(xù)，且需警惕業(yè)績滑坡風險。

二級市場上，大全能源的股價已經在不斷回調。

今年7月22日，大全能源上市之時，首發(fā)價格為21.49元/股，8月30日，股價最高漲至96元/股，隨即掉頭向下，12月24日，股價為60.81元/股，累計跌幅36.66%。在此期間。公司市值從1848億元縮水至1170.59億元，蒸發(fā)了677.41億元。(長江商報記者魏度)