繼2015年在H股上市之后，國聯證券又于今年7月底登陸A股。然而根據最新披露的三季報來看，這家券商卻遭遇“增收不增利”的尷尬。

遜于同業

在合并國金證券案今年10月“告吹”后，國聯證券最近發布了A股上市后的首份三季報。不過這份“成績單”似乎并不能讓投資者滿意。

截至今年第三季度末，國聯證券總資產達到415億元左右，較上年末增長46.07%。三季報顯示，這家券商今年前三季度營業收入同比增長13.01%。

不過營業收入實現雙位數增長的同時，國聯證券歸屬于上市公司股東的凈利潤(下稱：凈利潤)則在下滑。今年前三季度，國聯證券實現凈利潤4.59億元，同比下降3.92%。

與半年報相比，國聯證券今年三季報凈利潤降幅已有所收窄，但與券商同業相比，業績表現明顯遜色。

截至今年第三季度末，“券商一哥”中信證券總資產已經突破1萬億元大關。三季報顯示，中信證券今年前三季度凈利潤超過126億元，同比增長20.32%。

以凈利潤增速來看，中信證券并非券商中最高的。今年前三季度，國泰君安、華泰證券的凈利潤增速均超過30%，廣發證券、國信證券、銀河證券的凈利潤增速均超過40%，中信建投的凈利潤增速更是達到96.11%。

當然，放眼整個A股上市券商，其中也不乏凈利潤增速超過100%的，比如華林證券、天風證券。其中，華林證券今年前三季度凈利潤增長116.08%，天風證券同期凈利潤增長262.34%。

對比之下，國聯證券同期凈利潤下滑無疑更顯“另類”。

根據近三年數據來看，國聯證券凈利潤波動極大。比如，其凈利潤在2018年的降幅曾超過86%，但2019年又暴漲930.57%，波幅遠高于行業平均水平。

查閱合并利潤表發現，業務及管理費、營業外支出、所得稅費用等增加是造成國聯證券今年前三季度凈利潤下滑的主要原因。比如，三季報顯示，國聯證券今年前三季度業務及管理費增幅便超過25%，且明顯高于同期營收增速。

潛在風險

作為總部位于無錫的一家券商，國聯證券已實現A+H上市。盡管這家券商也在推進全國化布局，但目前其業務和客戶還主要集中在江蘇省。

A股招股書顯示，截至去年末，國聯證券共有13家分公司及87家證券營業部。而在這87家證券營業部中，江蘇省內便達60家，占公司營業部總數的68.97%。

也正是因為這種網點集中分布的特征，國聯證券相關業務收入對江蘇省依賴度極高。

比如，2017年至2019年，國聯證券來源于江蘇省內營業網點的證券經紀業務代理買賣證券實現的手續費及傭金凈收入(含總部分攤)占公司證券經紀業務代理買賣證券實現的手續費及傭金凈收入比例分別為81.32%、81.18%和81.34%。與此同時，據A股招股書披露，受公司證券營業部主要分布于江蘇省影響，國聯證券融資融券業務亦主要集中于江蘇省。

2020年半年報顯示，國聯證券來自江蘇地區的營業收入占公司營業收入的比重超過92%。

對國聯證券來說，若其他券商未來在江蘇省內增加營業網點，以及互聯網金融對傳統經紀業務的沖擊，江蘇地區的競爭必然會加劇，從而導致其面臨客戶流失和經營業績下降的風險。

不容忽視的是，今年上半年，除了廣東地區業務虧損外，國聯證券在江蘇地區的營收也已出現下滑，降幅達5.45%。新金融記者曾就此向國聯證券發去采訪提綱，但截至發稿未能獲其回應。

在今年7月發布的A股招股書中，國聯證券曾稱其募集資金計劃重點使用方向之一就是優化營業網點布局，實現對全國主要中心城市的全覆蓋，同時在重點拓展區域進一步加密營業網點，提高經紀業務市場占有率。

但讓人意外的是，國聯證券相繼在今年9月、10月對其營業網點“開刀”。例如，在9月30日同意撤銷蘇北分公司后，國聯證券董事會又于10月28日表決同意撤銷3家證券營業部。

優勢何在

在券商中，國聯證券體量偏小。

中國證券業協會去年的行業排名顯示，國聯證券凈資本(專項合并口徑)只有84億元左右，列第49位。凈資產排名更低，僅列第59位。可作對比的是，去年凈資本排名最高的兩家券商均在1000億元以上，凈資本規模在100億元以上的也有40家。

今年半年報顯示，國聯證券現有控股子公司4家，主要參股公司1家。戰略目標方面，國聯證券曾在A股招股書中披露稱，公司要實現由傳統通道型券商向現代綜合金融服務提供商的轉型，并力爭成為一家盈利能力強、具有自身特色的優質中大型券商。

而為實現上述戰略目標，國聯證券從多個方面制定了相關措施。以積極完善產品線、著力打造優勢業務為例，國聯證券提出要著力打造包括公司理財服務、信用交易業務、投資及投資管理、市政融資業務、企業“新三板”掛牌融資與投資一體化服務、證券承銷與保薦業務在內的多項優勢業務，提升公司品牌影響力和行業競爭力。

為提升綜合實力，在7月底登陸A股后，國聯證券又于今年9月21日發布公告籌劃吸收合并國金證券事項。然而不足一個月，該合并計劃便宣告終止。至于為何終止，國聯證券稱是由于交易相關方未能就本次重大資產重組方案的部分核心條款達成一致意見。但也有說法認為，這是受涉嫌內幕交易影響。

值得注意的是，盡管上述并購案已經“泡湯”，但國聯證券的收購“戲碼”并未結束，其中就包括謀求控股中海基金，加碼公募基金業務。

今年9月30日，國聯證券董事會表決通過《關于收購中海基金25%股權的議案》，同意公司以獲取中海基金控股股東地位為目的，收購法國愛德蒙得洛希爾銀行股份有限公司持有的中海基金25%的股權，并授權公司經營管理層辦理與收購股權相關事宜。根據今年半年報披露，國聯證券此前已持有中海基金33.409%的股權。

中海基金官網顯示，公司成立于2004年3月，前身為國聯基金。2006年7月，中海油旗下中海信托入主成為中海基金第一大股東，公司相應更名為中海基金。目前，中海基金共有3家股東。其中，中海信托持股41.591%，為其第一大股東。

這意味著，如果上述收購事項最終得以完成，國聯證券將取代中海信托成為中海基金的第一大股東。