關(guān)于網(wǎng)下打新規(guī)則要點大家應(yīng)該都比較熟悉了，今天我們具體探討幾個大家比較關(guān)心的問題，網(wǎng)下打新中簽率能有多高?一筆資金專用于精選層網(wǎng)下打新年化收益能到多少?報價有何具體策略和技巧?相比戰(zhàn)略配售那種策略更好?

01

各類主體網(wǎng)下打新中簽率能有多高?

本文以目前已經(jīng)進入發(fā)行階段的穎泰生物、艾融軟件、球冠電纜、同享科技、佳先股份、方大股份、蘇軸股份七家企業(yè)為例。

備注：以上未考慮回撥機制的前提下。

最近幾天，筆者所在的幾個網(wǎng)下投資者交流群中關(guān)于網(wǎng)下報價策略、預計收益等討論異常火爆，筆者也根據(jù)過往數(shù)據(jù)和自身經(jīng)驗做一番測算，更多的還是幫助理清思路、合理預期，僅供交流溝通。

根據(jù)2019年7月13家科創(chuàng)板企業(yè)新股A、B、C三類投資者的平均配售比例分別為0.289%、0.284%和0.258%。

科創(chuàng)板保薦機構(gòu)(主承銷商)將提供有效報價并參加網(wǎng)下申購的符合配售投資者條件的網(wǎng)下投資者分為以下三類：

(1)公募產(chǎn)品、社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險資金為A類投資者，其配售比例為R(A);

(2)合格境外機構(gòu)投資者資金為B類投資者，B類投資者的配售比例為R(B);

(3)所有不屬于A類、B類的網(wǎng)下投資者為C類投資者，C類投資者的配售比例為R(C);

原則上按照各類配售對象的配售比例關(guān)系，R(A)≥R(B)≥R(C)。

因新三板精選層公開發(fā)型不涉及合格境外機構(gòu)投資者，非所有不屬于A類的網(wǎng)下投資者為B類投資者，規(guī)則要求A 類投資者的配售比例不低于 B 類投資者，即 R(A)≥R(B)。

02

收益能有多高?

根據(jù)安信證券相關(guān)研究，新三板公司在科創(chuàng)板首日平均收益率134%。為參考進行預測。

精選層作為新三板全面深改中新推出的板塊，承載了新三板市場中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，且采取了跟主板市場一致的交易制度，公開發(fā)行也稱之為“小IPO”，但是公司質(zhì)地較科創(chuàng)板等板塊上市公司無論從行業(yè)屬性、成長性、營收規(guī)模以及凈利潤層面均略差。因此，精選層企業(yè)首發(fā)當日收益率整體較科創(chuàng)板企業(yè)或有較大距離，配售比例較科創(chuàng)板企業(yè)或大幅提升。

精選層企業(yè)根據(jù)其自身情況將配售比例和首發(fā)當日收益率做一下預測：

艾融軟件、同享科技筆者預計配售比例約0.5%-2%，首日收益在80-150%區(qū)間;穎泰生物筆者預計在較好的區(qū)間，配售比例在2%-5%，收益率在40-80%區(qū)間。

按照相關(guān)規(guī)則，對網(wǎng)下投資者進行分類配售，同類投資者獲得配售的比例應(yīng)當相同。公開募集方式設(shè)立的證券投資基金和其他偏股型資產(chǎn)管理產(chǎn)品、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企業(yè)年金基金和保險資金的配售比例(A 類投資者)不低于其他投資者(B 類投資者)。

在向 A 類和 B 類投資者配售時，主承銷商可調(diào)整向 B 類投資者預設(shè)的配售股票數(shù)量，以確保 A 類投資者的配售比例不低于 B 類投資者，即 R(A)≥R(B)。按照科創(chuàng)板A、B、C三類投資者的平均配售比例，我們預計R(A)比R(B)高約10-20%左右。

假設(shè)艾融軟件網(wǎng)下投資者配售比例為R(A)為1.2%，R(B)為1%，某網(wǎng)下投資者規(guī)模為1000萬元，申購金額為1000萬元，配售金額為10萬元，首日收益為100%，則該次打新整體收益為1%。

隨著后期參與打新的資金逐漸增多，更多優(yōu)質(zhì)的公司公開發(fā)行，以及當天破發(fā)的公司數(shù)量逐漸增多，打新收益率以及配售比例將整體下降，我們預計表現(xiàn)優(yōu)異的網(wǎng)下投資者參與精選層打新年化收益能達到30%以上，整體收益在10-30%之間，部分機構(gòu)表現(xiàn)在10%以下甚至虧損。

03

詢價策略和技巧

之前有讀者后臺留言咨詢詢價的策略和計算的方法，今天我們就探討下相關(guān)策略及計算方法。

根據(jù)相關(guān)規(guī)則，報價處于發(fā)行人和主承銷商最終確定的發(fā)行價格之上，同時并未被當作最高報價部分被剔除，即為有效報價。有效報價是指，在剔除最高報價部分后的剩余報價中申購價格不低于發(fā)行價格，且符合發(fā)行人和主承銷商事先確定且公告的其他條件的報價。

網(wǎng)下剔除規(guī)定：詢價結(jié)束后，發(fā)行人和主承銷商根據(jù)剔除不符合要求投 資者條件報價的初步詢價結(jié)果，對所有配售對象的報價按照申購價格由高到低、 同一申購價格上按配售對象的擬申購數(shù)量由小到大、同一申購價格同一擬申購數(shù) 量的按申報時間(申報時間以全國股轉(zhuǎn)公司交易系統(tǒng)記錄為準)由晚到早、同一 擬申購價格同一擬申購數(shù)量同一申購時間上按全國股轉(zhuǎn)公司交易系統(tǒng)自動生成 的配售對象從后到前的順序排序，剔除報價最高部分配售對象的報價。如果網(wǎng)下投資者擬申購總量超過網(wǎng)下初始發(fā)行量 15 倍，剔除部分將不低于所有網(wǎng)下投資 者擬申購總量的10%;如果網(wǎng)下投資者擬申購總量未超過網(wǎng)下初始發(fā)行量15倍， 剔除部分將不低于所有網(wǎng)下投資者擬申購總量的 5%。因剔除導致擬申購總量不 足的，相應(yīng)部分可不剔除。剔除部分不得參與網(wǎng)下申購。

報價應(yīng)當包括每股價格和對應(yīng)的擬申購股數(shù)，每個配售對象只能申報一個報價。同一網(wǎng)下投資者全部報價中的不同擬申購價格不得超過三個，最高價格與最低價格的差額不得超過最低價格的20%，不符合上述要求的，按照價格優(yōu)先原則保留有效價格，其他價格對應(yīng)的報價無效。

在剔除最高部分報價后，發(fā)行人和主承銷商考慮剩余報價及擬申購數(shù)量、所處行業(yè)、市場情況、募集資金需求等因素，協(xié)商確定發(fā)行價格、最終發(fā)行數(shù)量、有效報價投資者數(shù)量及有效擬申購數(shù)量。有效報價是指，在剔除最高報價部分后的剩余報價中申購價格不低于發(fā)行價格，且符合發(fā)行人和主承銷商事先確定且公告的其他條件的報價。

報價建議

(1)根據(jù)公司優(yōu)異程度判斷是剔除5%還是10%，參考配售比例和首日收益率圖中，優(yōu)質(zhì)和較好申購活躍，申購倍數(shù)或超15倍，剔除比例為10%;如處于一般或者較差的水平，則剔除比例為5%。

(2)針對申購活躍的標的公司，建議采用主承銷商《投資價值研究報告》中預計價格區(qū)間的中位數(shù)為報價下限，上線以該中位數(shù)提高10%-20%，即報價區(qū)間為[價格區(qū)間的中位數(shù), 該中位數(shù)提高10%-20%]。

以艾融軟件為例，主承銷商依據(jù)綜合絕對估值與相對估值的結(jié)果，發(fā)行人 IPO后參考市值區(qū)間為20.60億元—24.99億元，對應(yīng)每股估值區(qū)間為27.66元—33.55元，則根據(jù)以上方法，報價區(qū)間為30.61元-33.5元。

(3)針對申購不是特別活躍的公司，剔除比例為5%，建議采用主承銷商《投資價值研究報告》中預計價格區(qū)間的中位數(shù)為報價上限，下限以該中位數(shù)降低10%-20%，即報價區(qū)間為[中位數(shù)降低10%-20%,價格區(qū)間的中位數(shù)]。

04

更高更確定收益的思考

《投資價值研究報告》中預計價格區(qū)間出來后，很多網(wǎng)下投資者陷入“分裂模式”：發(fā)行價格高的太離譜了，以艾融軟件為例，其2019年P(guān)E區(qū)間為47.43~57.54X，但是報價低了就徹底沒關(guān)系了，陷入“高也不是、低也不是”的兩難境地。尤其是跟2019年10月份之前一比，發(fā)現(xiàn)遍地是黃金。筆者認為，大可不必因此而糾結(jié)，三個理由三個建議。

三個理由

理由一

前期這批公開發(fā)行的股票，賺錢效應(yīng)是一定要出來的。

理由二

全面深改背景下，眾多利好舉措之下，估值整體提升是必然的。既然沒有預見到全面深改舉措力度如此之大，那我們必然不是神仙，那神仙的錢必然不屬于我們。

理由三

100多萬新開戶的投資者，還有整裝待發(fā)的公募基金，如此大量的增量資金等待建倉，山頂還有一段距離。

三個建議

建議一

對申購成功的票首日收益率有個良好的預期，超過預期即刻賣掉就好。如果沒有達到資金的預期，也建議當日收盤之前出手。

建議二

對于研究很深刻的股票，極其看好的票，可以直到達到自己的預期之后賣出，這個周期可能會有些長，但是不建議專注于打新的資金這么操作。

建議三

建議戰(zhàn)略投資者、價值投資者重倉參與其研究深刻的、極其看好的票，可通過戰(zhàn)略配售、精選層受理之前買進。

05

網(wǎng)下打新PK戰(zhàn)略配售