近日，順鑫農業公布2019年業績報告顯示，報告期內，公司實現營業收入149.00億元，同比增長23.40%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.09億元，比上年同期增長8.73%。其中，白酒產業營業收入102.89億元，同比增長10.91%;豬肉產業營業收入35.60億元，同比增長44.04%。從收入規模來看，白酒產業和豬肉產業是公司最大的兩個業務板塊，分別占到了公司總體營業收入的69.06%和23.89%。

從收入結構中可以看出，順鑫農業主要以白酒產業為主，2019年白酒產業的營收增幅依然保持兩位數增長，但白酒產業占公司總營收的比例卻出現大幅下滑，同時，白酒產業的毛利率也出現不同程度的下滑。

經營活動產生的現金流量凈額也出現斷崖式下滑。報告期內，順鑫農業經營活動產生的現金流量凈額同比下滑58.92%。為維持公司現金流正常運轉，報告期內，順鑫農業的短期借款大幅度增加，籌資活動產生的現金流量凈額7.07億元，較去年同期增幅高達137.93%。

白酒產業營收占比、毛利率雙下滑

報告期內，順鑫農業的白酒產業營業收入102.89億元，同比增長10.91%，產量68.80萬千升，銷量71.76萬千升。

看似營收增速、產銷量的數據都還不錯，但我們對比發現，白酒產業營收占總營收的比例卻出現了下滑。由2018年的76.84%下滑至69.06%，下滑幅度為7.78%。

在營收不斷增加的同時，順鑫農業白酒產業的運營成本也在不斷增加。統計顯示，2016年至2019年，順鑫農業白酒產業的運營成本總額不斷攀升，分別為10.47億元、29.12億元、46.74億元、53.42億元，同比增加分別為49.57%、60.49%和14.30%。

順鑫農業白酒產業的成本主要包括原材料、包裝成本、人工成本、折舊及其他。2018年、2019年期間，原材料、包裝成本、人工成本及折舊成本都出現大幅度增加。具體來看，2018年，原材料、包裝成本、人工成本及折舊成本分別為20.08億元、20.86億元、3.07億元、1.04億元，同比增加分別為53.85%、73.39%、54.71%和133.12%;2019年，原材料、包裝成本、人工成本及折舊成本分別為21.83億元、25.16億元、3.65億元和1.26億元，同比增加分別為8.71%、20.59%、18.74%和22.12%。

然而高營業成本運營的情況之下，導致了酒類產品(二鍋頭)毛利率的不斷下降。

統計數據顯示，2016年至2019年，順鑫農業白酒產業的毛利率呈現連續三年下降趨勢，毛利率由2016年的62.59%下降至2019年的48.08%，下降幅度高達23%，創近三年來歷史新低。

經營活動現金流下降近六成 靠銀行短期借款“輸血”

雖然順鑫農業的營收、凈利潤都獲得了漂亮數據但經營活動產生的現金流情況并不樂觀，隨著生產規模的擴大，經營活動并沒有帶來理想的現金流流入，為維持企業正常現金流資金的運轉，順鑫農業不得不通過短期借款來給企業現金流“輸血”。

報告顯示，順鑫農業2019年經營活動產生的現金流量凈額攔腰斬半。由2018年的31.75億元下降至2019年的13.05億元，下降幅度高達58.92%。

報告期內，順鑫農業的短期借款金額為32億元，占總資產比例為14.53%，較去年同期的短期借款金額20億元相比，同比增加了4.45%。短期借款的陡增?順鑫農業表示，“主要是由于公司業務發展，向銀行短期融資規模擴大所致。”

由此我們可以看出，順鑫農業迎來了營業收入高速增長的同時，公司的短期借款規模也在不斷增加，并非公司真正的現金流入，所以順鑫農業經營活動所產生的現金流量凈額并未有所起色，這與公司業務擴張無不存在關系。