這家源自瑞典的豪華汽車制造商周一(2月10日)晚間與其母公司浙江吉利控股集團(tuán)發(fā)布公告稱，雙方管理層正就業(yè)務(wù)合并進(jìn)行重組的可能性展開(kāi)初步討論。

吉利控股集團(tuán)董事長(zhǎng)李書(shū)福表示，希望通過(guò)此次合并，進(jìn)一步強(qiáng)化集團(tuán)內(nèi)的合作與協(xié)同作用，挖掘更大的增長(zhǎng)潛力。

相關(guān)重組計(jì)劃預(yù)計(jì)將在2020年底前完成。

中國(guó)市值最高，會(huì)有一個(gè)新名字

雖然即將成立的集團(tuán)名稱“目前尚未確定”，但沃爾沃汽車集團(tuán)全球高級(jí)副總裁、沃爾沃汽車亞太區(qū)總裁兼CEO袁小林周三(2月12日)在回答相關(guān)提問(wèn)時(shí)表示，“(新集團(tuán)的名稱)應(yīng)該是一個(gè)充分國(guó)際化、強(qiáng)有力的名字”。

這種判斷或許也符合外界對(duì)新商業(yè)實(shí)體的預(yù)期。

除沃爾沃和吉利外，該集團(tuán)旗下還擁有領(lǐng)克(Lynk&Co.)、幾何、寶騰、北極星(Polestar)、路特斯(Lotus)等多個(gè)汽車品牌，將成為一個(gè)類似大眾汽車這樣進(jìn)行多品牌經(jīng)營(yíng)的汽車制造集團(tuán)，其產(chǎn)品線將覆蓋從家用轎車到豪華跑車的絕大部分品類。

據(jù)彭博智庫(kù)測(cè)算，該商業(yè)實(shí)體的年度營(yíng)業(yè)額或可超過(guò)400億美元。

另?yè)?jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》稱，沃爾沃和吉利2019年總共生產(chǎn)了約260萬(wàn)輛汽車。按惠譽(yù)國(guó)際(Fitch Ratings)近期公布的數(shù)據(jù)，全球汽車制造業(yè)去年的汽車產(chǎn)量在2018年的基礎(chǔ)上回落4%，至7750萬(wàn)輛左右。這意味著，幾乎全球每30輛參與市場(chǎng)銷售的汽車中，就有一輛來(lái)自即將成立的商業(yè)實(shí)體。

在資本市場(chǎng)上，吉利與沃爾沃合并而成的新集團(tuán)將成為中國(guó)市值最高的汽車公司。

目前，吉利汽車在港交所的市值接近160億美元。而沃爾沃方面2019年的息稅折舊攤銷前利潤(rùn)約為32億美元，按照歐洲汽車制造商普遍的市盈率估算，其估值約為息稅折舊攤銷前利潤(rùn)的2.5倍，即80億美元左右。兩者疊加將形成一個(gè)市值近240億美元的汽車制造集團(tuán)。

彭博智庫(kù)給出了更為樂(lè)觀的估計(jì)，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為重組后新集團(tuán)的市值或?qū)⒊^(guò)300億美元。

接入資本市場(chǎng)，合并為了“錢(qián)”景

僅從沃爾沃的角度來(lái)看，這場(chǎng)全面的業(yè)務(wù)整合將為之帶來(lái)可見(jiàn)裨益。

披士迅咨詢公司汽車分析師周鑫睿表示，沃爾沃在與吉利業(yè)務(wù)整合后最大的好處將在財(cái)務(wù)方面得到體現(xiàn)。“說(shuō)白了，這是一個(gè)關(guān)于錢(qián)的問(wèn)題。”他補(bǔ)充道。

吉利控股集團(tuán)在周二的公告中稱，“合并后的業(yè)務(wù)分別于香港和斯德哥爾摩上市”。

從資本市場(chǎng)引入資金始終是沃爾沃方面渴求的一個(gè)目標(biāo)。在正式宣布與吉利打包上市之前，關(guān)于沃爾沃謀求獨(dú)立公開(kāi)募股的消息不斷傳出。

2016年年底，沃爾沃汽車發(fā)表聲明稱，通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股從瑞典投資者獲得50億瑞典克朗的資本。此后又計(jì)劃從中國(guó)投資者處融資5億美元，以籌備未來(lái)上市。

但2018年這一議題遭到擱置。

據(jù)知情人士透露，按照沃爾沃在謀求IPO時(shí)的表述，其目標(biāo)募股目標(biāo)介于160億-320億美元，而當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)調(diào)查顯示，投資者僅愿意為沃爾沃的獨(dú)立IPO計(jì)劃注入120億-180億美元的資金。另有分析人士稱，吉利方面對(duì)股權(quán)被稀釋的擔(dān)憂也是沃爾沃放棄獨(dú)立IPO的原因。

“無(wú)論如何，相較沃爾沃獨(dú)立進(jìn)行IPO，目前的方案更符合吉利和沃爾沃的利益，”海通證券分析師在投資建議中表示，“兩家公司整合后，股東只需判斷在集團(tuán)的整體業(yè)務(wù)中，哪些對(duì)自己有利，這令投資決策更為簡(jiǎn)單。”

“這對(duì)于中資持有的傳統(tǒng)汽車制造商來(lái)說(shuō)尚屬首次。”法國(guó)特魯瓦工程技術(shù)大學(xué)(UTT)獨(dú)立汽車分析師劉銳向界面新聞表示，“這也將令沃爾沃在投資者之間變得更有吸引力。”

協(xié)同研發(fā)，更有效的成本控制

如果把進(jìn)軍資本市場(chǎng)看作沃爾沃的開(kāi)源之道，那么與吉利重組所產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)則將幫助該制造商更好地實(shí)現(xiàn)“節(jié)流”。

企業(yè)間通過(guò)合并與合作形成更大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟以享受規(guī)模效應(yīng)所帶來(lái)的紅利，被視作一種直接而有效的方法。

菲亞特克萊斯勒與PSA集團(tuán)此前已就全面合并達(dá)成協(xié)議，而福特汽車與大眾汽車也已宣布將通過(guò)聯(lián)盟形式，合作開(kāi)發(fā)汽車。通用汽車則專門(mén)設(shè)立了自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)部門(mén)Cruise，以研發(fā)下一代產(chǎn)品，該部門(mén)目前從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手本田汽車處獲得了20億美元的投資。

盡管浙江吉利控股集團(tuán)在2010年全資收購(gòu)了這家瑞典汽車制造商，但沃爾沃與其姊妹企業(yè)——吉利汽車長(zhǎng)期以來(lái)始終是兩家不同的公司，在運(yùn)營(yíng)——尤其是財(cái)務(wù)方面保持著各自的獨(dú)立性。

“這就難以避免兩家企業(yè)的支出在某些領(lǐng)域出現(xiàn)交叉重疊部分。”劉銳解釋道，“全面的業(yè)務(wù)整合將幫助沃爾沃和吉利方面規(guī)避重復(fù)造車輪的風(fēng)險(xiǎn)。”

近年來(lái)，沃爾沃在足以推進(jìn)汽車行業(yè)轉(zhuǎn)變的技術(shù)上投入了大量資金，其所涉領(lǐng)域包括人工智能、電動(dòng)化、自動(dòng)駕駛、智能互聯(lián)以及數(shù)字出行服務(wù)等。

“重組將加速推進(jìn)沃爾沃汽車和吉利雙方在技術(shù)研發(fā)、成本控制和財(cái)務(wù)方面的協(xié)同。”袁小林從沃爾沃的角度對(duì)這場(chǎng)重組計(jì)劃給出了評(píng)價(jià)，“首先，這將可以使沃爾沃融入資本市場(chǎng)，有利于沃爾沃控制成本結(jié)構(gòu)，具有更好的增長(zhǎng)性和盈利性。其次，沃爾沃將更具規(guī)模優(yōu)勢(shì)，擁有更強(qiáng)技術(shù)能力和資源，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)變革。”

袁小林同時(shí)透露，沃爾沃汽車和吉利汽車現(xiàn)有業(yè)務(wù)都將注入新公司，包括但不限于極星的50%股份和領(lǐng)克的80%股份。

另一方面，沃爾沃還將通過(guò)與吉利方面的全面整合，獲得更廣義的全球觸點(diǎn)。

“一家中國(guó)汽車制造商和一家歐洲汽車制造商的組合，外加一直以來(lái)對(duì)北美市場(chǎng)的高度參與，新的商業(yè)實(shí)體將形成對(duì)全球三大汽車市場(chǎng)的全面覆蓋。”劉銳說(shuō)。

他認(rèn)為，這一改變將加速沃爾沃將在中國(guó)制造的車型出口至歐洲及北美市場(chǎng)的節(jié)奏。“在當(dāng)前的貿(mào)易環(huán)境下，這不啻為一種有效的手段。”

合并后沃爾沃還能保持品牌獨(dú)立麼？

“可以說(shuō)，李書(shū)福這一次是徹底把買回來(lái)的現(xiàn)金牛牽進(jìn)了家門(mén)。”周鑫睿說(shuō)。

在被吉利收購(gòu)的10年間，沃爾沃汽車的銷量實(shí)現(xiàn)了翻番。2019年，沃爾沃汽車全球銷量約為70.55萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.8%。這也是沃爾沃汽車成立93年以來(lái)，年度全球銷量首次突破70萬(wàn)輛大關(guān)——與之形成對(duì)比的是，2010年沃爾沃汽車全球銷量為37萬(wàn)多輛。

事實(shí)上，吉利在為沃爾沃賦能的同時(shí)，后者也憑借更高的品牌附加值、更強(qiáng)的收益表現(xiàn)成為吉利推動(dòng)自身發(fā)展所需的現(xiàn)金奶牛。

以2019年為例，2019年，沃爾沃共派發(fā)了29億瑞典克朗股息，其中28億瑞典克朗支付給了母公司吉利。去年，沃爾沃與吉利集團(tuán)相關(guān)方的交易總額達(dá)到了41億瑞典克朗。

或許正因如此，兩者之間對(duì)于整合一事的嘗試幾乎從未停歇。

2013年2月，雙方按照吉利集團(tuán)和沃爾沃汽車、吉利汽車并列的股權(quán)結(jié)構(gòu)在瑞典哥德堡成立了中歐汽車技術(shù)研發(fā)中心(CEVT)。

2017年8月，吉利和沃爾沃又接連成立了兩家合資公司，其中包括按各占50%股比成立的吉利-沃爾沃技術(shù)合資公司(包括零部件聯(lián)合采購(gòu)和新一代新能源平臺(tái)技術(shù)研發(fā))以及吉利汽車、沃爾沃汽車、吉利集團(tuán)按5:3:2的股權(quán)結(jié)構(gòu)成立的領(lǐng)克汽車。

去年10月，浙江吉利控股集團(tuán)還曾發(fā)布消息稱，旗下吉利汽車集團(tuán)和沃爾沃汽車集團(tuán)就合并旗下發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)行討論。這一舉措旨在謀求強(qiáng)化吉利汽車和沃爾沃汽車的協(xié)同效應(yīng)，以進(jìn)行傳統(tǒng)及新能源動(dòng)力總成的研發(fā)及生產(chǎn)。

周鑫睿表示，這些舉措背后均折射出吉利方面成本分?jǐn)偤妥畲蠡Y本效率的意圖。他同時(shí)認(rèn)為，沃爾沃穩(wěn)步增長(zhǎng)的利潤(rùn)將有效抵償吉利在中國(guó)本土市場(chǎng)上正在縮水的收益能力。

不過(guò)可以確定的是，沃爾沃汽車品牌的特點(diǎn)并不會(huì)因這場(chǎng)整合而有所損耗。

雖然吉利和沃爾沃方面均拒絕了透露業(yè)務(wù)重組細(xì)節(jié)的請(qǐng)求，但外界依然不難從目前可以獲得的官方信息中做出一些推斷。

“整合后的新集團(tuán)將繼續(xù)保持旗下沃爾沃汽車、吉利汽車、領(lǐng)克汽車、極星等品牌的獨(dú)特定位。”吉利方面周二的公告中稱。

袁小林則在上述公告基礎(chǔ)上給出了進(jìn)一步解釋：“如果重組達(dá)成，沃爾沃將成為一個(gè)上市汽車集團(tuán)公司的一部分。在新架構(gòu)下，沃爾沃汽車將繼續(xù)保持自己的獨(dú)特定位和管理。”

周鑫睿分析稱，沃爾沃與吉利的整合重組將更多地集中在財(cái)務(wù)層面，對(duì)各自既有業(yè)務(wù)不會(huì)造成多大影響。

“要繼續(xù)從沃爾沃那里獲得現(xiàn)金，李書(shū)福一定會(huì)持續(xù)保持該品牌的獨(dú)立性、豪華型和稀缺性。如果缺少了這些特點(diǎn)，沃爾沃將難以從同集團(tuán)的品牌陣列中脫穎而出。”他說(shuō)。