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每經(jīng)評論員 胥帥

美國估值第二大的獨角獸公司W(wǎng)eWork母公司W(wǎng)e Company日前宣布，公司撤回向美國證券交易委員會提交的招股說明書。

WeWork的IPO之路擱淺，全球創(chuàng)投大佬孫正義口中的“下一個阿里”遭遇打擊。更大的質(zhì)疑聲則是針對WeWork引以為傲的商業(yè)模式——長租辦公樓，將其改造再出租，賺取中間差價。

這一商業(yè)模式并不復(fù)雜，但WeWork被加上“共享辦公鼻祖”“顛覆傳統(tǒng)寫字樓”等光環(huán)后，這一切就不同了。2016年至2018年，WeWork的營業(yè)收入從4.36億美元增長至18.21億美元，每年同比增幅均超過100%。但WeWork的凈利潤虧損增幅也在同步，從虧損4.29億美元變?yōu)樘潛p19.27億美元。這段時間，軟銀集團(tuán)一如既往支持WeWork，不斷追加投資。共享出行平臺Uber、WeWork……共享經(jīng)濟吸引了孫正義。全球創(chuàng)投大佬對該商業(yè)模式的看好成為了風(fēng)向標(biāo)，追隨者眾。

但WeWork撤回IPO申請，融資中止也說明資本市場對這一模式的審慎態(tài)度。正如摩根士丹利首席美國股票策略師邁克-威爾遜所說，WeWork首次公開募股的失敗標(biāo)志著一個時代的結(jié)束。威爾遜稱，投資者已經(jīng)表明，他們不再愿意為過度投資買單。

這也向國內(nèi)打著“共享”旗號的企業(yè)敲響警鐘，共享概念的“泡泡”吹得再大，也并非資本投入的優(yōu)先考慮。有第三方數(shù)據(jù)顯示，2018年中國共享經(jīng)濟投融資規(guī)模為469.42億元，較2017年下降55.91%。

過往，共享經(jīng)濟被市場鼓噪者添加了太多“花里胡哨”的概念，類似“21世紀(jì)最偉大發(fā)明”“最具顛覆意義的創(chuàng)新”等。吊詭的是，共享模式真正意義上被市場接受，已從最初的“共享”概念里異化。最初的共享模式更接近平臺概念，提高人們閑置物品的資產(chǎn)利用率。這一模式的產(chǎn)權(quán)設(shè)置是分離所有權(quán)和使用權(quán)，再通過各個主體對使用權(quán)的共同協(xié)商，最后形成非排他的契約形式。然而，最早的概念過于理想化，很難大規(guī)模實施，因為它無法解決產(chǎn)業(yè)化后的供給難題。

共享經(jīng)濟的代表是共享單車，摩拜、OFO等共享單車服務(wù)商提出的解決辦法是大量增加供給，解決“最后一公里”的需求問題。然而這已與最早的共享概念相去甚遠(yuǎn)，平臺廠商成為單車的實際所有者，共享單車其實是租賃單車。移動互聯(lián)網(wǎng)降低消費者的交易成本，這是共享單車得以盛行的又一重要因素。正是財貨租賃這一傳統(tǒng)的商業(yè)模式，解決了共享經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)化問題。日后盛行的共享充電寶、共享汽車，都更接近于消費品租賃的商業(yè)本質(zhì)。

人們不會對這一模式感到陌生，過往曾火爆但已不復(fù)存在的VCD碟片出租行業(yè)，它和共享單車、共享充電寶同樣是具有租賃性質(zhì)的商業(yè)模式。只不過隨著時代的變遷和消費者需求的變化，新老細(xì)分市場出現(xiàn)更替。

一個普通得不能再普通的租賃概念，它就像一個小姑娘被人精心打扮，被用上新潮的“濾鏡”、高超的“化妝技術(shù)”。它變得越漂亮，個體概念被盡可能抽象出來，脫離于普適概念后形成完全不同的價值評判。完成了這一步驟，看上去傳統(tǒng)的行業(yè)可以獲得高科技互聯(lián)網(wǎng)公司的估值，也就意味著更高更多的融資資金。

共享企業(yè)需要融資，背后投入資本方需要更高估值退出獲利，概念再造是各主體利益選擇的必然結(jié)果。

然而，現(xiàn)有的共享企業(yè)卻有自身經(jīng)營的弊端，主要體現(xiàn)在造血不足。出租商品的價格彈性低，競爭門檻也低，這進(jìn)一步抬高行業(yè)的邊際成本。于是，租賃行業(yè)低毛利率的稟賦需要規(guī)模效應(yīng)。共享單車、共享充電寶、WeWork等規(guī)模擴張意味最快的市場占有。

市場細(xì)分產(chǎn)業(yè)的共享鼻祖?zhèn)兯坪醵紩萑胂嗤墓秩?，即收入越高虧得越多。除開 WeWork外，Uber、Lyft、滴滴等同樣處于虧損境地。從商業(yè)本質(zhì)上看，這是極端追求規(guī)模創(chuàng)造帶來的市場結(jié)果。

規(guī)模效應(yīng)不僅是企業(yè)家的經(jīng)營本能，更是獲得日后融資的砝碼。在這一目的優(yōu)先的背景下，生產(chǎn)者將“成本—收入”經(jīng)濟核算的排序放在后面，沒有生產(chǎn)者剩余就有利潤回報。然而市場需求有頂點，類似共享單車等同質(zhì)消費品的大規(guī)模投放，這將促成市場過剩的結(jié)果。在繁榮的頂點，無論你是“共享辦公”“共享單車”“共享出行”哪個行業(yè)的鼻祖，你又拿什么去獲得更高的估值和融資?

沒有獲得更高融資支撐的共享企業(yè)，只能被市場淘汰。隨著資本趨于理性，那些頭部企業(yè)也只能內(nèi)部造血回籠現(xiàn)金。今年我們看到更多共享單車、共享充電寶漲價等新聞，漲價增加利潤是企業(yè)“活下去”的表現(xiàn)。

過度吹捧各類新型概念并非是一種理性做法，這對創(chuàng)投圈、資本圈還是行業(yè)都有警示意義。WeWork的案例再一次表明，企業(yè)經(jīng)營要回歸到經(jīng)濟核算的商業(yè)本質(zhì)，創(chuàng)造更多的生產(chǎn)者剩余以實現(xiàn)資產(chǎn)增殖。