海綿城市是什么?

海綿城市，是新一代城市雨洪管理概念，是指城市在適應環境變化和應對雨水帶來的自然災害等方面具有良好的“彈性”，也可稱之為“水彈性城市”。國際通用術語為“低影響開發雨水系統構建”。下雨時吸水、蓄水、滲水、凈水，需要時將蓄存的水“釋放”并加以利用。

2017年3月5日中華人民共和國第十二屆全國人民代表大會第五次會議上，李克強總理政府工作報告中提到：統籌城市地上地下建設，再開工建設城市地下綜合管廊2000公里以上，啟動消除城區重點易澇區段三年行動，推進海綿城市建設，使城市既有“面子”，更有“里子”。

海綿城市發展前景

據悉，國務院辦公廳近日印發《關于推進海綿城市建設的指導意見》(以下簡稱《指導意見》)，部署推進海綿城市建設工作。《指導意見》指出，從2015年起，全國各城市新區、各類園區、成片開發區要全面落實海綿城市建設要求;推進海綿型建筑和相關基礎設施建設，推廣海綿

型建筑與小區，大力推進城市排水防澇設施的達標建設;推進公園綠地建設和自然生態修復。同時，《指導意見》明確，通過海綿城市建設，最大限度地減少城市開發建設對生態環境的影響，將70%的降雨就地消納和利用。到2020年，城市建成區20%以上的面積達到目標要求;到2030年，城市建成區80%以上的面積達到目標要求。對此，分析人士指出，海綿城市建設有望成為“十三五”規劃重要議題。海綿城市建設，與此前拉開序幕的全國城市地下綜合管廊、棚戶區、危房改造相輔相成，構成城鎮化建設“升級版”，有望常態化，對于經濟的拉動作用不容小覷。我國共有332個地級行政區，保守假設每個地級市投資60億元，則全國3年至5年內投資總額至少2萬億元，海綿城市建設相關企業有望直接受益，后市值得期待。

海綿城市龍頭概念股：聚光科技(300203)東方園林(002310)　雪迪龍(002658)

海綿城市概念股一覽：

聚光科技(300203)

公司已經完成在市政、工業污水處理領域的初步布局,并在海綿城市領域簽訂17億的框架協議。分析認為,公司以海綿城市項目帶動自身環境監測業務,并拓展水務處理業務,做自己擅長的。“公司通過進軍水務領域,謀得業績的快速成長,以期在資本市場融資方面獲得更多的優勢,帶動自身外延擴張的能力,最終成為中國實驗室儀器領域的領軍者”

招商證券(600999,股吧)研報稱，聚光科技持續并購打造大監測平臺、戰略發展方向升級,將為公司未來發展帶來更多機會和更大市場,2015年業務發展及業績增長的向上拐點已現,在外延擴張和內生增長雙重推動下,公司未來業績也將呈現超預期的快速增長。

博世科(300422)

博世科11月10日晚間公告，廣西賀州華潤循環經濟產業示范區管理委員會與公司全資子富川博世科水務就“富川蓮山污水處理廠項目”簽署了《城市污水處理特許經營合同》，富川博世科被授予在特許經營期限和特許經營區域范圍內對污水處理項目享有融資、運營、維護的權利，同時享有收取污水處理費用的權利。

據披露，截止2015年9月30日,公司新增已簽合同額6.60億元,其中第三季度新增已簽合同額達3.91億元。截止三季報披露日,在手合同額累計達到8.25億元,其中千萬金額以上項目共13個,未來收入將高速增長。申萬宏源(000166,股吧)稱，考慮到水十條+PPP將帶來水治理訂單大增,公司積極承接市政污水處理項目并布局千億土壤修復市場,我們認為公司未來具備持續高增長能力。

雪迪龍(002658)

據悉，雪迪龍今年6-10月公司分別在江西、廣州、河南和四川設立分公司,積極拓展各地市場,提升公司產品覆蓋率和市占率。目前,公司共有8家分公司,2家控股子公司,布局覆蓋全國主要市場。且公司于15年6月嘗試介入環境治理領域,控股子公司青海晟雪與中電加美聯合投標海東樂都區污水處理廠PPP項目。

而在9月，公司公告稱與清新環境(002573,股吧)等共同投資設立規模為5000萬元的重慶智慧思特環保大數據有限公司,其中公司出資750萬元。合資公司主要開展環保數據咨詢與分析、數據交互與交易、環境公眾信息服務等業務,提供污染排放監測數據服務和大氣環境質量監測數據服務,并在此基礎上通過數據挖掘提供數據增值服務等。

西南證券(600369,股吧)指出，公司中標污水處理PPP項目,進軍環境綜合治理領域,為突破監測細分領域行業天花板奠定基礎。智慧環保領域已取得一定的進展,進軍環保大數據領域,打造環境監測平臺,龍頭優勢逐漸顯現,未來市場空間廣闊。

*ST華賽(000068)

公司持有70%股權的清控人居，分別協助遷安、萍鄉、貴安新區、池州4市成功進入海綿城市試點名單,占試點城市的1/4,故在該4市的招標中,有大概率中標,4市擬投資總額達355.11億,公司成為海綿城市方向受益最大的標的;而公司也為此,通過了非公開募集預案,發行價格8.12元/股,募集資金達48.72億,擬全部投入到海綿城市PPP項目中,并擬收購北京中環世紀100%股權,加強公司海綿城市業務實力。

華泰證券指出，公司通過非公開發行募集資金,償債后大大降低財務費用,這是實現扭虧為盈的重要環節。2015年1月非公開發行股票,募集資金凈額5.22億,已使用其償還股東賽格集團2.5億,償還平安銀行(000001,股吧)短期借款1.2億,甩掉包袱,大大改善公司的財務狀況。“綜合考慮環保板塊、水務板塊估值情況,以及公司業績情況,估值上限和下限等因素,我們認為合理價格區間在16.38-23.80元/股。”

巴安水務研究報告:定增助力,銳意創新不斷成長

類別：公司研究機構：東吳證券(601555)股份有限公司研究員：袁理

投資要點:

定增助力,銳意創新不斷成長:

1)公司此次擬非公開發行不超過9600萬股,募集資金不超過12億元,其中10億元投入六盤水市水城河綜合治理二期工程項目建設,2億元用于償還銀行貸款。

2)公司自火電廠凝結水精處理等工業水處理起家,當前已深入拓展城市直飲水、城市和工業園區污水處理、海水淡化、海綿城市、自來水、污泥干化處置、危廢處理、環保裝備市場,定位環境綜合解決方案提供商。

3)公司從經營范圍、商業模式、拓展思路上全面創新,跨出國門收購氣浮技術創始者KWI。此次發行完成后將大幅增強發展動力,支持公司銳意創新不斷成長。

污泥危廢再布局,KWI加速搶占國內份額:簽署淮安環保綜合產業園項目簽署戰略合作協議,含污泥干化、環保裝備生產、危廢處理等總投資1.5億美元(6月啟動)。淮安項目作為公司全國布局戰略項目具有重要意義。

1)公司青浦200噸/日污泥干化示范項目2015年已順利投產,污泥十二五任務未完成下十三五有望加碼,淮安項目驗證污泥項目復制能力,更多訂單值得期待;

2)危廢年運營市場空間超千億行業景氣度高,蓬萊危廢項目預計下半年投產,結合淮安項目進一步增強實力完善版圖;3)收購氣浮技術創始者KWI實現產業鏈拓展和成本協同,借力淮安環保產業園生產基地和巴安水務(300262)平臺加速搶占國內市場份額。

技術優勢暢贏海水淡化市場:《海水淡化科技發展“十二五”專項規劃》要求2015年我國海水淡化能力將達到220萬噸-260萬噸/日,較2012年增加3-4倍,但截至2014年底我國主要沿海城市已建成海水淡化處理能力僅為92.69萬噸距規劃要求僅完成一半,“十三五”亟待政策加碼。

預計我國未來10年內海水淡化將帶來565億新建與最高每年166億元的運營空間,且東南亞等海外地區也存“走出去”的機會。公司憑借在工業水處理領域積攢多年的技術優勢(均為除鹽具有技術通性)以及KWI氣浮技術的應用(可用于海水淡化前處理)具備較強競爭力,滄州項目目前進展順利,未來有望作為樣板在國內外加速復制。

海綿城市PPP加速拿單:中標泰安徂汶景區汶河濕地生態保護與綜合利用PPP項目,項目總投資12.8億元,合作運營期12年(含2年建設期,2018年2月完工)。泰安項目模式為與政府平臺成立合資公司投資建設運營、并由政府支付服務費用,項目年化投資收益率6.78%。徂汶景區整體總投資140億元,是泰安市重點打造的和泰山南北呼應的景點工程,未來依托國家級旅游景區優勢將為公司提供穩定收入。公司六盤水水城河海綿城市項目將于6月底完工,泰安、六盤水兩大項目將公司打造成為市場為數不多的在PPP+海綿城市領域擁有豐富經驗的公司,示范效應下拿單更具優勢。

合理激勵,全國化布局加速:公司15年在貴州、北京、陜西、湖北等地陸續組建合伙人公司,借助巴安水務平臺吸引優秀人才加盟,合理激勵機制下全國化布局加速同時帶來優質資源,未來更多大型省級PPP項目可期。

盈利預測與估值:結合公司最新訂單狀況,我們預測公司16-18年增發后EPS0.49、0.56、0.61元,對應PE29、25、23倍,維持“買入”評級。

風險提示:訂單不及預期;回款風險;發行失敗風險。

重慶水務:年報業績高于預期,德潤入主提高企業活力

類別：公司研究機構：申萬宏源(000166)集團股份有限公司研究員：劉曉寧事件:

公司2015年營收44.88億元,歸母凈利潤15.52億元,分別同比增長8.50%和7.00%,EPS為0.32元。

投資要點:

年報業績高于預期,主要系二次供水安裝業務大幅增長。公司2015年實現營業收入44.88億元,同比增長8.50%;歸母凈利潤15.52億元,同比增長7.00%。其中自來水銷售營收9.84億元,增幅4.30%;污水處理營收22.48億元,增幅4.69%;工程施工營收5.35億元,增幅9.71%;其他營收0.63億元,減少11.20%。非主營業務營收6.58億元,增幅35.07%,系公司所屬自來水企業新增二次供水安裝業務較多所致。

報告期內,銷售費用增長31%(4466萬元)主要由于自來水企業戶表改造導致。財務費用較14年增加40%(1734萬)主要來自兩方面:1.匯兌損失3988萬元,較上年匯兌收入7888萬元減少了1.18億;2.到期兌付17億企業債券導致利息支出減少6,080萬元。影響了歸屬于上市公司股東的凈利潤。

重慶市國企改革深化,德潤環境順利入主。為推進重慶市國有資本改革,向大環境產業平臺轉型,公司原股東重慶水務資產和蘇渝實業共同對德潤環境增資。增資之前,水務資產和蘇渝實業分別持有公司75.12%和13.44%的股份,增資完成后,德潤環境成為公司控股股東,持有50.04%的股份,水務資產持有公司38.52%的股份。重慶鋼鐵(601005)和信達資產分別持有德潤子公司重慶三峰18.5%和9.3%的股份,重慶市環境科學研究院、蘇伊士環境和重慶渝富分別持有德潤新邦25%、20%和25%的股份,重慶市環境科學研究院、蘇伊士環境和重慶建橋分別為德潤環保的非控股股東。市場化的德潤入主將會提高重水企業活力。

階梯水價制度頒布,水價提升公司業績空間。2016年1月1日起,重慶市主城區將實施城市供水價格分類管理,并建立主城區居民用水階梯價格制度。分類中新增了特種用水價格,且居民用水價格由3.5元/m3的單一價格變更為三個價格梯度,由低到高分別是3.5元/m3、4.22元/m3和5.90元/m3,假設各個梯度所占比例分別為20%,60%和20%,則平均用水價格為4.4元/m3,提高0.9元/m3。分類分梯度的用水價格與之前單一的用水價格相比有較大的提升,預計將為公司業績提升增長空間。

投資評級與估值:公司污水處理服務和自來水銷售業務實際業務量增長略超預期,且受益于國企改革帶來的效率提升,我們上調16-17年并給出18年的凈利潤分別為16.36、16.95、17.49億元(原16-17年為14.83、15.14億元),對應16-18年EPS分別為0.34、0.35、0.36元,2016年PE為23倍,略低于水務行業平均PE的24倍,維持“增持”評級。

綠城水務:伴隨“水十條”和PPP,又一水務龍頭登陸資本市場

類別：公司研究機構：光大證券(601788)股份有限公司研究員：陳俊鵬南寧區域水務龍頭企業:公司成立于2006年,由南寧建寧水投集團發起,是一家國有控股水務公司。

公司整合了南寧市供水、污水處理等優質資源,具有完整的水務產業鏈;目前,日供水能力達131萬立方米;日處理能力達88.2萬立方米。

“水十條+PPP”,水務行業迎來發展新機遇:國務院于今年4月正式發布《水污染防治行動計劃》(“水十條”),預計可拉動GDP增長約5.7萬億,帶動環保產業新增產值約1.9萬億,其中直接購買環保產業產品和服務約1.4萬億。最近火熱的PPP模式,可以解決“水十條“萬億新增投資的來源,有效引入社會資本,促項目落地加速,且行業市場集中度將提高。有技術、資本實力強的民營企業最受益。目前,市政水務領域PPP合作的大浪潮已率先啟動,已有多家上市環保企業簽訂了PPP協議,項目重點聚集于城鎮污水處理及管網建設領域。對于環保企業而言,公司通過PPP模式承接的項目體量是以往的數十倍,并且形成了企業、社會資本和政府的利益共同體。

本地壟斷,異地擴張:公司擁有南寧市城區及下轄五縣的供水、污水處理特許經營權;基本壟斷了該區域水務市場,未來將持續受益于區域發展帶來的供水和治水需求擴容。其中,五象新區是南寧市實施北部灣戰略的重要基地,未來將成為公司本地業務的重要增長點。目前,公司在手項目包括河南水廠改造擴建一期工程、東盟經濟園區供水工程、南寧市三塘污水處理廠一期工程、五象污水處理廠一期工程等項目;未來建設目標為:至2017年,公司日供水規模達147萬立方米,日污水處理規模達95萬立方米。立足本地的同時,公司具有強烈的外延擴張的動力;未來有望通過并購等方式進入其他區域水務市場和環保其他行業。

合理價格區間為15.2-17.1元:我們預計公司15-17年營業收入分別為10.94億元、12.26億元和13.82億元;可實現凈利潤2.78億元、3.19億元和3.57億元;對應EPS為0.38元、0.43元和0.49元。考慮目前環保行業水工程設備公司的估值,給予2015年40-45倍PE,合理價格區間為15.2-17.1元。

風險提示:項目進展低于預期、匯兌損益風險。

江南水務:環保業務值得期待

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：邵琳琳

國企改革助力成長:公司作為地方國企,在去年6月份和9月份相繼出臺高管持股計劃和股權激勵計劃,不僅顯示出管理團隊對于公司未來發展的信心,也使我們對公司國企改革的后續發展充滿期待。公司目前盈利狀況良好,且現金流充裕(目前在手現金18.5億元,且無任何有息貸款),在水十條+PPP的刺激下,未來工程類業務的外延擴張值得期待。

激勵到位,環保業務望大發展:公司在供水業務、工程安裝業務基礎上,去年先后與蘇州華控清源、杭州融裕設立立江陰華控人居,與華控賽格(000068)、環能科技(300425)設立基金,設立錦繡江南,分別介入智慧水務、海綿城市、危廢處理領域,積極布局大環保業務,后續發展值得期待。此外,公司作為地方國企,在去年6月份和9月份相繼出臺高管持股計劃(成本17.805元/股)和限制性股票激勵計劃(7.155元/股),不僅顯示出管理團隊對于公司未來發展的信心,也使我們對公司國企改革的后續發展充滿期待。

投資建議:我們認為公司積極布局環保業務,現金流充裕,后續外延發展值得期待。此外,受益于工程業務的逐步放量,主營業務業績有望大幅提升,我們預計2016-2018eps為0.87、1.18、1.55元,對應pe為23X、17X、13X,公司作為地方水務企業,員工激勵到位,在國企改革的大潮下,有望不斷成長,繼續給予“買入-A”評級,6個月目標價25元。

風險提示:項目進度低于預期。

東方園林:業績考核指標大超預期,19年僅7倍

類別：公司研究機構：光大證券股份有限公司研究員：陳俊鵬,鄭小波

事件:2016年5月25日,東方園林(002310)公告了第三期股權激勵的草案。主要要點如下:激勵對象:核心業務、技術、管理骨干,共152人。激勵方式:

股票期權行權價格:22.28元/股授予數量:515.67萬股業績考核目標:以公司2015年凈利潤為基數,公司16年凈利潤增長不低于105%,17年凈利潤增長不低于180%,18年凈利潤增長不低于288%,19年凈利潤增長不低于405%;扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率分別不低于15%、16%、17%、17%。

業績考核指標大超預期,19年僅7倍。按照東方園林股權激勵的業績考核目標,16年~19年凈利潤分別為:12.32億元、16.82億元、23.31億元、30.35億元;對應于EPS為1.22、1.67、2.31、3.01元。按照昨日收盤價格來算,19年公司估值僅7倍。我們認為公司此次公司的業績考核指標大超市場預期,此次股權激勵將是保證未來業績增長的定心丸。

訂單持續增長,未來業績的堅實保證。公司16年初到現在新簽訂單120億元,去年上半年新簽訂單為148億元,如果扣除長春項目(70億),今年上半年相比去年上半年新簽訂單增速超過50%。我們預計今年是海綿城市訂單落地加速的一年,公司憑借自己強大的金融團隊,在項目前期就規劃好項目投融資結構及資金來源,非常有效的推動了整個項目的落地速度。我們預計今年公司新簽訂單量將有一個大幅增長,預計在350億左右。

靜待中報現金流好轉。我們認為公司的商業模式已經從賺BT模式的錢轉變到賺EPC模式的錢,PPP項目占款會大幅較少,加上原有市政園林業務的收縮,我們認為公司現金流轉正只是時間的問題。靜待中報后現金流的好轉,從而進一步打破市場對公司的顧慮。

對盈利預測、投資評級和估值的修正:

我們上調公司16~18年盈利預測到1.25、1.63、2.34元,對應PE18倍、14倍、9倍。維持“買入”評級。

龍泉股份:定增完畢夯實市場信心,管廊建設及防汛帶來主題升溫

類別：公司研究機構：長江證券(000783)股份有限公司研究員：范超,李金寶報告要點

事件描述

5月24日晚間公司發布公告:發行股份及支付現金購買資產并募集資金方案實施完畢,新增股份將于26日上市。

事件評論

方案落地,夯實市場信心。近日公司發布公告,定增方案執行完畢,新增股份將于5月26日上市,徹底夯實了市場信心。

方案回顧:現價與大股東定增價格倒掛。1)收購資產:收購新峰管業交易作價5億元,其中50%以現金方式支付,50%以發行股份支付,發行價格15.00元/股;2)募集資金:向公司高管發行共計2036萬股,價格17.19元/股,共募集3.5億元,其中2.5億元由于支付新峰管業作價現金部分,1億元用于補充流動資金。公司目前股價10.65元,與大股東增持價格相比倒掛近40%,安全邊際較高。

新峰管業業績對賭完成確定性高。在收購方案中,新峰管業2015-2018年承諾扣非凈利潤不低于2090萬元、4200萬元、4950萬元、5850萬元。2015年新峰管業實現扣非凈利潤2202萬元,略高于業績承諾。往后看,作為高端石化以及核電用管件龍頭企業,隨著油品升級的推進以及核電重啟逐步落實,新峰管業實現業績承諾并非難事,存在超出對賭協議的空間。

主業回暖下的多主題催化。2015年PCCP行業處于景氣低點,公司業績出現下滑。但進入2016年以來行業景氣復蘇明顯。公司目前在手訂單情況明顯好于去年,為業績回升提供強支撐。16年厄爾尼諾現象或加劇,管網建設預期升溫帶來管材公司迎來主題催化;公司收購湖北大華帶來地下管廊建設領域主題催化;收購核電管件龍頭新峰管業,由此也將受益于核電重啟下的核電主題催化。投資建議:維持買入評級。預計2016/2017年EPS為0.51元、0.65元,對應PE為22倍、17倍,維持買入評級。

風險提示:訂單執行緩慢

武漢控股:稅負增加拖累業績

類別：公司研究機構：上海證券有限責任公司研究員：冀麗俊主要觀點。

收入與利潤小幅增長。

公司2015年年報實現收入11.99億元,同比增長1.74%;歸母凈利潤3.36億元,同比增加3.48%;EPS為0.47元。

公司污水處理設計能力181萬噸/日、自來水生產設計能力130萬噸/日,是武漢市污水處理業務的主要經營者和漢口地區主要自來水生產者。2015年,公司實現供水量32,217.19萬噸,同比增加478.46萬噸,增幅1.5%;全年處理污水52,523.59萬噸,同比增加4204.48萬噸,增幅8.7%;長江隧道全年通行車輛1997.3萬輛,日均5.6萬輛,基本滿負荷運行。

其中:自來水實現營業收入1.72億元,同比增長2.95%;營業成本1.44億元,同比增長2.13%;毛利率16.07%,較上年同期增加0.67個百分點。污水處理實現營業收入9.51億元,同比下降3.66%;營業成本5.20億元,同比增長1.86%;毛利率45.34%,較上年同期下降2.96個百分點。

增值稅因素繼續影響2016年。

2015年,公司增值稅1638萬元,上年同期為101萬元,同比增長1521.78%;營業稅金及附加1374萬元,上年同期為201萬元,同比增長584.46%。稅負大幅增加主要是由于財政部和國家稅務總局印發《資源綜合利用產品和勞務增值稅優惠目錄》(簡稱78號文),其中提到污水處理勞務、再生水勞務,自2015年7月1日起,征收增值稅,后返還70%,即需要交納30%的增值稅。由此,公司的污水處理收入從之前免征增值稅,改為按17%征收增值稅,同時享受即征即退的優惠政策,退稅比例為70%。

由于污水處理業務從2015年7月開始,開始征收增值稅,稅負增加將繼續對公司2016年業績形成負面影響。

對外拓展開始,產業鏈延伸。

2015年,公司中標武漢市陳家沖生活垃圾衛生填埋場滲瀝液處理站提標改造BOT項目,宜都市城西污水處理廠BOT項目,仙桃市鄉鎮污水處理廠PPP項目和武漢市東西湖10萬噸污水處理BOT項目,污水處理設計處理總規模達16.5萬噸/日。公司實現了對外擴張,產業鏈有所延伸,拓展了公司新的發展空間及利潤增長點。

重大重組進程中。

公司目前處于停牌,主要是由于控股股東武漢市水務集團有限公司正在籌劃與公司相關的涉及發行股份購買資產的重大資產重組。

交易標的資產是水務相關行業股權及資產,其中包括控股股東水務集團下屬的供水資產,有利于公司整合武漢地區的優質水務資產,提高水務資產經營規模。

東方雨虹:年報季報均略超預期,后期業績有望持續增長

類別：公司研究機構：申萬宏源集團股份有限公司研究員：王絲語,項雯倩

公司15年實現業績7.3億元,同增26.6%,16年Q1實現業績0.56億元,同增26.6%,年報及一季報業績均略超市場預期。15年公司實現營業收入53.0億元,同增6.0%;歸屬于母公司凈利潤7.3億元,同增26.6%(扣非后同增13.4%),折合EPS0.88元。16年Q1公司實現營業收入10.3億元,同增25.8%;歸屬于母公司凈利潤0.56億元,同增26.59%(扣非后同增12.4%),折合EPS0.07元。一季報業績略高于我們業績前瞻中預計公司Q1業績增速24%。同時公告,預計16年上半年業績在2.84億元-3.69億元,同比增長0%-30%。

地產回暖+基建拉動產品出貨量,收入+盈利能力逐季回升。15年公司實現營業收入53.0億元,同增6.0%;歸屬于母公司凈利潤7.3億元,同增26.6%。16年Q1公司實現營業收入10.3億元,同增25.8%;歸屬于母公司凈利潤0.56億元,同增26.59%。15Q4、16Q1公司收入增速持續增長,分別為21.1%、25.6%。我們認為收入增速逐季提升主要因地產銷售回暖+基建穩增長帶動量增,在16年Q1地產銷售面積增長33.1%背景下,我們預計Q1銷量同增30%以上。受益原材料(瀝青等)下降帶來的成本改善,使公司毛利率水平保持高位,15Q4、16Q1毛利率分別為39.6%、41.5%,其中16Q1毛利率同比、環比分別提升5%、2%。因銷售人員增多,16年Q1公司期間費率為33.4%,其中銷售、管理費率同比上升2%、1%。但整體產品量增疊加成本端改善,公司15Q4、16Q1業績增速分別達78.2%、26.6%。我們認為后續隨著地產銷售回暖+基建穩增長帶來的需求釋放,Q2銷量將繼續穩定增長,業務有望持續發力。

保持銷量提升搶占市占率,零售業務+工程渠道有望齊發力。公司對收入關注度提升,在公司戰略、品牌效應及渠道建設引導下,疊加地產銷售回暖+基建穩增長,我們預計16年公司銷量增速有望達20%以上,延續增長態勢。公司全國布局力度也在持續加大,已公告在安徽、河北、四川、江浙、河南、山東等地建設生產基地;同時已公告進入加拿大溫哥華,拓展美洲市場戰略明確。目前公司市占率僅6%,仍有提升空間。此外,公司加碼零售布局+工渠激勵制度:1)公司產品加速外延,積極布局砂漿、硅藻泥、瓷磚膠等市場前景較好的產品;2)虹哥匯會員超3萬人(工長、裝修工、設計師等),有力支撐市場開拓;3)公司與代理商合資成立投資公司,代理商激勵效率提升可期。公司3月份房地產工程渠道推出股權“眾籌”出現大幅增長,極大的激發了渠道潛力。

盈利預測和評級。受益地產銷售回暖+基建穩增長,疊加公司戰略明確加碼關注出貨量,我們上調公司2016/17/18年銷量增速至23%/17%/17%(原15%/12%/12%),上調2016/17/18年公司EPS為1.07/1.25/1.40元(原16/17年為0.95/1.23元),對應16-18年PE為16/13/12X,維持評級為“買入”。

大禹節水行業政策動態點評:政策利好不斷,訂單持續可期

類別：公司研究機構：國聯證券股份有限公司研究員：王承事件:今年以來,國家大力推動土地確權和土地流轉、推動農田水利工程建設和監管力度,推動水價格改和水資源稅改革,我們認為這些改革政策從不同方面推動我國節水農業的發展,利好公司的長期發展。

點評:

土地確權全面鋪開,土地流轉快速推進,為節水農業的發展打下堅實之基礎。節水農業的發展有賴于我國土地的規模化經營,從2008年我國開始進行土地確權的試點,到2016年開始在全國22個省市全面鋪開,我國土地確權工作取得了重要成果,我國土地流轉也得到了快速推進。目前,我國土地流轉面積近5億畝,每年還在以幾千萬畝的面積遞增。我們認為,土地流轉帶來的下游規模化種植將帶來大量的農田水利工程需求,從而從根本上推動我國高效節水農業的發展!

水資源稅改革和水價改革推動農業用水節約,提高農業用水成本,促進高效節水農業發展。年初,國務院辦公廳出臺《國務院辦公廳關于推進農業水價綜合改革的意見》,旨在通過農業水價改革促進節約用水。5月初,水資源稅改革確定以河北省為試點展開,月底,四部委印發《關于貫徹落實<國務院辦公廳關于推進農業水價綜合改革的意見>的通知》,繼續推動農業水價改革。我們認為,農業水價改革的根本在于節約農業用水,改革的方式在于限定農業用水配額,超標計征懲罰性水價,改革的根本途徑在于大力發展高效節水農業。

中央加大農田水利工程監管,利好大禹節水(300021)等龍頭企業發展。我國農田水利工程長期存在發展粗放之問題,工程質量參差不齊,后期運維更是難以保障,導致農田水利工程效率低下。4月底,《農田水利條例(草案)》出臺,對于農田水利工程的質量標準和后期運維進行了明確規定,后期還將會有細則進一步落地;5月初全國人大常委會開展以高效節水農田水利工程為重點的水利執法檢查,加大對于農田水利工程的監管力度。我們認為,在監管趨嚴的背景下,地方性小企業依靠關系獲取工程訂單的難度將越來越大,產品質量好、運維能力強的龍頭企業將獲得更廣闊的發展空間和定價能力。我們認為,大量的小企業的生存空間將越來越小從而可能退出市場,從而帶來行業競爭格局改善,從而有利于龍頭企業的盈利能力提升。

元謀大單落地只是開始,未來將有更多訂單持續落地,支撐公司業績快速增長。在去年公司“陸良模式”試點取得成功以來,公司在業務開展順利,5月底中選云南省元謀的高效節水工程建設訂單,金額高達3億元,是公司區域市場擴張戰略落地的有力證明。我們認為,公司在傳統的甘肅和內蒙古市場存在巨大優勢,仍能保持增長,公司在西南、華北、東北等地的布局將不斷釋放出新的訂單,從而帶動公司業績持續快速增長。尤其是云南方面,云南省規劃今年投資38個億推廣期水利改革試點的經驗,我們認為大禹節水在該省將獲得較大的市場份額,我們預期公司在該省今年的訂單有望在8億元以上,全年公司訂單超過20億元!

給予強烈推薦評級:大禹節水是農田節水行業龍頭,高增長確定,黑枸杞18年有望放量,外延并購可期,16-18年EPS為0.43、0.64和1.19元,對應市盈率43、29和16倍,三年有翻倍空間

風險提示:

1、國家政策變更或執行不到位;

2、新的競爭者進入導致行業競爭加劇。