限售股權概念

所謂限售股權，就是有一定時間，一定條件限制出售的股票。以前的上市公司(特別是國企)，有相當部分的法人股。這些法人股跟流通股同股同權，但成本極低(即股價波動風險全由流通股股東承擔)，唯一不同的就是不能在公開市場自由買賣。后來通過股權分置改革，實現企業所有股份自由流通買賣。按照證監會的規定，股改后的公司出售原非流通股股份，應當遵守下列規定：

(一)自改革方案實施之日起，在12個月內不得上市交易或者轉讓;

(二)持有上市公司股份總數5%以上的原非流通股股東，在前項規定期滿后，通過證券交易所掛牌交易出售原非流通股股份，出售數量占該公司股份總數的比例在12個月內不得超過5%，在24個月內不得超過10%。

限售股權的分類

(一)企業在股權分置改革過程中持有對被投資單位在重大影響以上的股權，應當作為長期股權投資，視對被投資單位的影響程度分別采用成本法或權益法核算;企業在股權分置改革過程中持有對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響的股權，應當劃分為可供出售金融資產。

(二)企業持有上市公司限售股權且對上市公司不具有控制、共同控制或重大影響的，應當按《企業會計準則第22號--金融工具確認和計量準則》規定，將該限售股權劃分為可供出售金融資產，除非滿足該準則規定條件劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。

一般來說，對于上市公司的股權發行數量會有限制，但是如果公司為了留住人才，實行股權激勵計劃的，股份銷售可能會有變化。

那么，股權激勵限售股解禁對股價的影響是什么呢?

股權激勵作為一種業績獎勵手段，有利于企業經營業績的提升，從而提高上市公司股票的內在價值，這是股權激勵計劃影響股票價格的內在邏輯。

因此，實施股權激勵計劃對股票價格的影響主要表現在兩個方面，一方面影響投資者關于上市公司業績提升的預期，另一方面影響上市公司的實際業績。因此，在股權激勵計劃的不同階段，投資者的預期不同，其對股價的影響就會不同。不同的股權激勵方式，激勵作用不一樣，對公司業績的影響也不一樣。

一般來說，在上市公司準備并即將實施股權激勵計劃的初期階段，對股價的影響較為積極。因為投資者預期上市公司實施股權激勵計劃會提高公司業績即股票內在價值，因而股票價格是逐漸走高的。

等到股權激勵計劃實施一定階段以后，由于投資者的預期已經穩定，且公司股價已經充分反應了股權激勵計劃帶來的業績提升預期，這時候，股權激勵計劃對公司股價的影響要看股權激勵計劃產生的真實效果，即對公司業績的影響程度。

我們從當前已經公布股權激勵計劃董事會預案的公司股票價格走進行分析。數據顯示，從公布董事會預案到目前，公布或實施股權激勵計劃的公司，其股價升幅多數是大于同類或同板塊公司股價的平均升幅。只有萬科、華僑城、雙鷺藥業三只股票低于比較基準。

因此，我們可以認為，實施股權激勵計劃初期對公司股票價格確有積極影響。但是，我們無法確定這種影響到底有多大。實際上，影響股票價格走勢的因素很多。

在公布實施股權激勵計劃的上市公司中，影響股價走勢的因素有些可能是實施股權激勵計劃，有些可能是自身業績的提升，有些可能是行業周期景氣回升，有些可能是并購重組等。

在上述因素中，我們根本沒有辦法將股票價格上漲與其影響因素單獨分離出來。我們無法確定股價上漲中多大的成份是因為該公司推出了股權激勵計劃，盡管我們可以直觀地感覺到一些公司的股價上漲確實是因為該公司推出了股權激勵計劃。

股權激勵作為一種業績獎勵手段，有利于企業經營業績的提升。投資者預期上市公司實施股權激勵計劃會提高公司業績即股票內在價值，因而股票價格是逐漸走高的。

凍結上市公司限售股權應的四步操作

第一步

財產線索的獲取及核實

了解并核實被告是否有上市公司股份是第一步工作，多方尋找財產線索是“大海撈針”的細致活，容不得馬虎，否則找不到線索便談不上保全。下面是筆者認為能夠獲取相關信息的幾種渠道;

1.委托人渠道：

對于被告是否有上市公司的股份，委托人與其交易過程中可能獲取相關信息。尤其在重大交易中，可能已經有相關盡職調查報告及信息披露報告等，因此代理律師可提示委托人提供該些材料。

2.網絡渠道：

通過被告網站、被告相關新聞、工商信息可獲取被告的對外投資信息，這些可以為了解被告財產信息提供線索。若已經有一定目標信息的，可通過中國證監會指定信息披露的網站(如巨潮網)等進行重點檢索，上市公司的十大股東須在該網站進行公示，上市公司披露的股東大會決議公告中也會體現行使投票權的股東、關聯股東、異議股東等信息。

3.工商渠道：

在上市公司的工商內檔中，所有股東信息均有較為詳細的記錄，因而也可以通過公司的工商內檔查詢并核實到相關信息。

第二步

提交保全申請并協助法官制作相關文書

我們獲取了被告在某上市公司持有股份的信息之后，便向法院提出保全申請，同時協助法官制作保全所需的相關文書，即保全裁定書及協助執行通知書等。制作協助執行通知書時，需明確協助執行單位的名稱及相關保全財產的具體信息。

對于上市公司的限售股權，協助單位是中國證券登記結算有限責任公司(下稱：中登公司)，在上海證券交易所上市的公司，則由中登公司上海分公司協助相關工作。

(協助執行通知書模板-中登公司上海分公司)

中登公司上海分公司提供的協助凍結通知書樣例，根據樣例可知，保全股份需在協助執行通知書中明確以下幾項信息：被告的證券賬戶號、保全股份數、上市公司證券代碼及證券類別。

前述信息中，除了證券賬戶號之外，其他的信息都可以通過證券披露網站上公開的信息獲取，而證券賬戶號可通過如下兩個方法獲取;

方法一：直接到被告辦理證券賬戶開戶的證券公司查詢。該種方式必須明確知悉被告開戶的證券公司，所以必須要了解到相關開戶信息后再到具體的證券公司進行核實。

方法二：在中登公司進行查詢。由于中登公司就是所有證券的登記結算機構，因而其擁有所有上市公司股東的相關信息，可以查詢到被告的證券賬戶號。根據中登公司上海分公司的《協助司法執行業務指南》第二條規定，律師持法院調查令和律師證可以查詢到相關信息。

在筆者辦理本次保全業務時，特地詢問了中登公司上海分公司的工作人員，可否辦理保全工作時先通過他們查詢到證券賬戶號，然后再填寫至協助執行通知書當中，得到的回復是肯定的，也即意味不需要為了同一筆保全而跑兩趟中登公司了。

特別提示

在準備協助執行通知書時，需明確注明保全對象包括其孳息(包含派發的送股、轉增股、現金紅利等)，如果未注明則會出現保全的股權縮水的情況。

舉個例子：若根據訴請金額及上市公司的現時股價確定了保全100萬股，且僅保全股權而不包含孳息。若該上市公司進行一比一派股，轉增股等情形時，被保全的100萬股數額就會減少，新增的派股卻不會被納入到被保全的范圍，此時被保全的股份價值將因數量減少而降低。

第三步

中登公司上海分公司送達文書

制作好保全相關文書后，接下來就是文書送達協助執行單位，即中登公司上海分公司。

進入幢大廈后，搭乘自動扶梯到大廈的3樓，此處需注意搭乘的自動扶梯而非電梯進入3樓，3樓即是中登公司的業務辦理大廳了。特別提示：中登公司上海分公司工作時間為周一至周五，上午08:30-11-30;下午13:30-15:00。

到達業務辦理大廳后，法官按照其工作流程將相關文書送交給經辦人員，大概等待20-30分鐘即可獲取送達回證，中登公司上海分公司的送達公司即算完成。

第四步

向被保全人及上市公司送達裁定

及書面通知書

根據《最高人民法院關于凍結、拍賣上市公司國有故和社會法人股若干問題的規定》第五條：

人民法院裁定凍結或者解除凍結股權，除應當將法律文書送達負有協助執行義務的單位以外，還應當在作出凍結或者解除凍結裁定后7日內，將法律文書送達股權持有人或者所有權人并書面通知上市公司。

法官向協助執行義務的單位即中登公司送達相關文書后，還需要向股權持有人或所有權人進行送達，并且需要將保全事宜通過書面形式通知上市公司。

走完以上四步，對于上市公司限售股權的保全即告完成。