長江商報記者 張璐

當年頭頂A股體育第一大品牌光環，在最巔峰時期，市值超過400億的貴人鳥股份有限公司(下稱“貴人鳥”)，如今市值僅剩下35億元，縮水近91%，讓人唏噓不已。

2014年在A股上市之后，一度從傳統運動鞋服向泛體育產業多元發展，看起來貴人鳥在以更加積極的姿態進入到更多的領域，實際卻是以更快的速度在被大眾遺忘。

2018年年報顯示，公司歸母凈利潤虧損6.86億元，同比下滑536.01%，這是近5年來的首次虧損。貴人鳥稱，2018年是公司發展史上最備受考驗的一年。

值得注意的是，在2018年里，公司加盟店關停2294家，但相關營業收入卻增加了10億元，近日，貴人鳥因為年報中這一數據，收到了上交所的問詢函。

雖然，目前貴人鳥準備回歸運動用品主業，但不得不說，在服裝行業競爭日益激烈的當下，產品和渠道都缺乏競爭力的貴人鳥，要突出重圍，保持自身優勢，還需面臨許多問題。

凈利潤同比下滑536%

創建于1987年的貴人鳥，作為國內最早一批的運動品牌，曾在多年的經營之中獲得了“中國十大運動品牌”等榮譽稱號，如今卻不再“富貴”。

據其年報數據顯示，截至2018年12月31日，該公司實現營收28.12億元，同比下滑13.52%;歸母凈利潤虧損了6.86億元，同比下滑536.01%。值得關注的是這也是貴人鳥上市后首次出現全年虧損。

此外，貴人鳥歸屬于上市公司股東的凈資產為15.3億元，與2017年同比下滑34.27%;經營活動產生的現金流量凈額為5.59億元，與同期相比減少11.66%。

對此，貴人鳥回應稱，2018年業績出現虧損，主要是受到市場競爭加劇、調整核心品牌業務銷售模式、股權投資發生較大損失、期末收購與存貨計提準備較高等原因的綜合影響。

資料顯示，2014年，貴人鳥登陸上交所，成為A股市場上第一家也是唯一一家運動品牌，市值超過特步和361°。隨后2015年牛市來襲，貴人鳥的最高市值飆到了400億，平穩時也有150億，穩穩壓過李寧。

也就是在2015年，貴人鳥創始人林天福，超越同城的安踏、特別、恒安等公司的創始人，以190億身家登上泉州首富。

上市之后，貴人鳥不甘于只做一個運動品牌，而是要打造一個多種體育產業形態協調發展的體育產業化集團。甚至還想將公司名稱改為“全能體育”。

但是多元化發展以及到處收購投資，為貴人鳥衰敗埋下了一大伏筆，其投資涉及的各個行業并沒有回報，反而因為盲目擴張，元氣大傷，拋售子公司，如今貴人鳥依舊在大量的關閉門店。

據2018年年報數據顯示，去年貴人鳥品牌直營店由2017年的4家，猛增至1441家，新開1438家，而在加盟代理方面新開515家、關閉 2809家，凈關店2294家。

然而，值得質疑的是，貴人鳥直營店數量的激增，僅僅讓公司直營店收入增長不到20%。而另一邊，凈關停了2294家門店的加盟店，收入卻不減反增，營收從2017年的1.2億元激增至2018年的12.01億元，增長超9倍。

“在加盟店數量大幅減少的情況下，貴人鳥加盟店的營業收入如何實現了大幅增長?”在貴人鳥披露業績沒多久，公司便收到上交所的問詢函。

5月25日，貴人鳥在回復上交所的問詢函中表示，2018 年度加盟店實現的營業收入新增貴人鳥品牌的批發收入，以往年度的加盟店營業收入并未包括批發收入。收入統計口徑同以前年度相比發生了一定的變化，造成貴人鳥品牌加盟店家數大幅度減少的情況下，營業收入大幅增長。

此外，貴人鳥還公布了按同一統計口徑列示的兩個年度營業收入及營業成本，更新后的公司2018年直營店實現營收8.65億元，2017年為7.25億元，同比增長19.31%，2018年加盟店實現營收12.01億元，2017年為19.1億元，同比下降36.9%。

“2018年加盟店營收較2017年下降，主要是因多數貴人鳥品牌店鋪由經銷加盟轉類直營，導致批發收入較上年有所下降，因此加盟店的收入減少與數量減少的情況基本一致。”貴人鳥在問詢函中解釋道。

不得不說，貴人鳥現在已經跌落“神壇”，截至6月3日，這個曾經的國產巨頭如今市值僅剩不到35億元，和巔峰時期的400億元形成巨大的落差，市值縮水365億元下跌近91%。

14個省級區域設立分公司

長江商報記者發現，除了銷售渠道調整的問題，報告期內，貴人鳥公司主營運動鞋服行業毛利率同比減少6.58%，各主要品牌的毛利率均有所下降。

資料顯示，貴人鳥公司主營運動鞋服行業包括母公司生產制造的以“貴人鳥”品牌為主的運動鞋服、子公司名鞋庫批發、零售的運動鞋服以及原子公司杰之行批發、零售的運動鞋服。

具體來看，貴人鳥品牌體系、名鞋庫與杰之行在2018年的營收與毛利率分別為10.55億元，3.95億元和11.16億元，毛利率分別為30.6%、12.57%和26.22%，而毛利率比上年同期分別下降11.31%、2.89%和2.11%。

對于毛利率的下降，貴人鳥表示，主要是由于市場競爭的加劇，以及從部分經銷商處購回 2018 年款貴人鳥品牌產品，導致毛利率較高的貴人鳥自主品牌當年度銷售收入下降。同時，公司原材料成本上漲，自主品牌產品產量的下降，導致單位產品分攤的固定資產成本上升，單位產品毛利下降。

值得一提的是，長江商報記者發現，貴人鳥在回復上交所關于2018年財報問詢時還指出，為鎖定銷售渠道資源，降低經銷商模式依賴風險，擴大直營業務收入規模，公司決定出資收購部分經銷商的渠道資源。

報告期內，公司在14個省級區域設立分公司，并與上述區域經銷商簽訂協議，從上述區域經銷商處購買市場銷售渠道資源(含網絡、店鋪或商場實體等聯營渠道及區域分銷渠道等)，不含稅交易價格共計1.28 億元。

對于轉型原因，貴人鳥指出，傳統貴人鳥品牌業務是公司核心收入來源，貴人鳥品牌產品的銷售模式以向經銷商批發銷售為主。另外，從經銷商處購買渠道資源，能幫助公司有效、快速鎖定和整合渠道資源，幫助公司快速擴大直營銷售收入，具有商業合理性。

長江商報記者發現，此前貴人鳥的銷售嚴重依賴經銷商模式，由于全國僅4家公司直營的貴人鳥品牌店鋪，批發銷售收入常年占單一貴人鳥品牌銷售收入98%以上。2015年度—2017年度，貴人鳥品牌的批發銷售收入占整體營業收入的99.96%、82.93%、55.23%。

此外，除了行業環境和能力差距之外，貴人鳥全力發展主業的另一大障礙是緊張的現金流。年報顯示，受宏觀金融環境影響，2018年貴人鳥全年累計凈償還近18億元債務，是2017年凈利潤的11.46倍，導致期末總資產規模減少37.32%。

但是，截止到2018年末，貴人鳥賬面還有短期借款6.99億，一年內到期的非流動資產13.41億，合計占總資產比例為42.91%。

多筆債務導致2018年貴人鳥流動比率降至0.77，資產負債率增長至67.81%，由于業績出現虧損，利息保障倍數為-1.73，長短期償債能力同時下降。

對于貴人鳥未來的發展趨勢，鞋服行業分析師程偉雄向長江商報記者表示，不少國貨品牌也都遭遇過困難，但有的通過轉型和新產品走出了困境。雖然以李寧、安踏為首的運動品牌先人一步，但這不代表“后進生”貴人鳥沒有機會。就大環境來看，它依然可以“置死地而后生”，關鍵是看如何回歸主業，拿出好的作品，展示自身的突出風格。