經歷了一季度銀行信貸投放強勁增長后，4月信貸和社融數據雙雙回落。央行昨日公布的數據顯示，4月新增人民幣貸款1.02萬億元，較上月減少6700億元;社融增量1.36萬億元，環比降幅接近50%。

雖然4月新增信貸規模有所回落，但信貸結構亮點依舊不少，比如居民部門新增貸款維持穩定，中長期貸款占比進一步提升等。不過，也有結構性數據不及預期，有人擔心經濟回暖節奏放緩，也有觀點稱僅憑單月數據不足以對經濟形勢做出趨勢性判斷。考慮到貿易摩擦前景不明朗，以及實體經濟有效需求依舊不足，結構性寬松將是近期貨幣政策的主旋律。

新增信貸“量質提升”

中長期貸款占比提高

市場此前對4月新增人民幣貸款規模的回落已有預期。從信貸結構看，亮點依舊不少，一方面，4月居民部門新增貸款與去年同期基本持平，受地產銷售回暖影響，以個人按揭貸款為主的居民部門中長期貸款增加4165億元，同比多增622億元。另一方面，在4月份的貸款增量中，新增中長期貸款占比環比提升近兩個百分點。

“前4月新增信貸實現了量與質的提升，年初以來的信貸增長規模顯著超過去年同期，且結構進一步改善，過去一年內，新增中長期貸款占比有所提升，其變動趨勢已經出現反轉。”光大證券首席固收分析師張旭稱。

不過，結構性信貸數據也存隱憂。4月份企業部門貸款增加3471億元，同比少增2000多億，特別是新增中長期貸款規模處于2018年以來較低水平。企業整體新增貸款規模占比進一步下滑，顯示當前實體經濟融資需求依舊不足。

中信證券研究所副所長明明對證券時報記者表示，4月信貸需求整體偏弱，寬信用效果在二季度季初有所減弱。企業部門中長期信貸增速降低，短期信貸增速不足，顯示實體經濟生產、投資仍有猶豫，企業要根據經濟復蘇進展來決定進一步融資需求。

前4月社融增量

顯著好于去年同期

4月社融增量1.36萬億元，比去年同期減少超4000億元，受此影響，社融增速從上月的10.69%回落至10.4%。不過，今年前4個月社融增量顯著好于去年同期。

一般貸款需求走弱是社融增量不及預期和同比減少的主要原因。當月對實體經濟發放的人民幣貸款同比少增2254億元;非標融資也小幅放緩，信托貸款、委托貸款融資環比小幅下降，三項非標融資合計環比下降超2000億元。

中泰證券固定收益分析師齊晟認為，本輪寬信用會是個曲折反復的過程，一方面缺少傳統地產、城投平臺等加杠桿主體，信用擴張速度不會太快;另一方面去年資管新規引起銀行信用快速收縮，今年雖然不會進一步回落，但會在底部持續盤整。

不過，對于4月份寬信用的效果，也有相對樂觀的看法。招商銀行研究院資本市場研究所所長劉東亮對證券時報記者表示，前4個月的累積社融和信貸規模仍顯著好于去年同期水平，因此寬信用對實體經濟的支撐效應仍會持續。

有望持續結構性寬松

市場對4月份數據的觀點存在分歧，但對未來貨幣政策走向的看法卻比較一致。不少分析人士預計，央行仍將加強貨幣政策的預調微調，并延續結構性寬松策略。

明明告訴證券時報記者，央行后續仍將繼續保持結構性寬松，也不排除執行超過預期的貨幣政策操作，這些動作都有可能支持社融增速。

齊晟則表示，4月末超儲率處在近一年的偏低水平，5月初資金面雖然重歸寬松，但考慮到5～6月繳稅、MLF到期造成的資金缺口較大，且在央行改變了前兩個季度足量、提前、低成本的投放模式后，如何對沖后續的資金缺口值得觀察，5月資金面或將仍有波動。

招商證券研報也認為，接下來貨幣政策或較前期的克制狀態有所放松。目前來看，5月14日有1500多億MLF到期，疊加近期貿易摩擦、股市回調、支持小微企業融資等因素，不排除后續央行可能采取結構性較寬松的操作。

為保持流動性合理充裕，央行近期一直在默默努力。比如，本周以來，在無逆回購、MLF等到期的情況下，央行連續3個交易日開展公開市場逆回購操作，累積實現流動性凈投放500億元。