“我們會小倉位或者20%、30%的倉位去參與階段性反彈，但總的來說，我認為大機會可能要等到三季度或四季度?！?

話音剛落，但斌就真金白銀加倉了。據證券記者梳理，近期，在市場接連反彈背景下，但斌旗下多只私募產品凈值波動幅度亦明顯增加，有部分私募產品反彈明顯，但也有部分私募產品凈值反而在下降。

與此同時，今年來備案的兩只私募產品也已經開倉，但從凈值波動幅度來看，倉位可能并不高，說明但斌對當前市場仍保持謹慎態度。

近期全球資本資產表現比較低迷，而A股卻持續逆勢走強，表現出超強的韌性。機構分析認為，美股明顯下跌時A 股能保持韌性，這背后主要源自于中美兩國的經濟周期錯位，以及中美股市估值所處的位置不同。

但斌或已真金白銀加倉

近期，但斌旗下部分私募基金公布了截至6月10日的產品凈值，多數基金產品凈值波動幅度明顯增加，這說明其倉位或已增加。

據數據顯示，由深圳東方港灣投資管理股份有限公司擔任投資顧問的銀河金匯東方港灣3號基金產品凈值近期出現明顯反彈，今年2月25日至6月2日，該基金產品凈值波動基本上呈一條直線，近期公布的數據顯示，該基金波動幅度明顯增加。

最新數據顯示，截至6月10日，銀河金匯東方港灣3號基金產品凈值為0.776，最近一周和最近一個月漲幅為1.17%。

銀河金匯東方港灣1號和2號走勢與其類似，也出現反彈，并且波動幅度明顯增加。這兩只私募基金此前披露的一季報數據顯示，基金一季度期間曾大幅減倉，一季度末對貴州茅臺的持倉在10%左右。

近期貴州茅臺股價出現一定程度反彈，6月2日至6月10日，貴州茅臺反彈漲6.28%，帶動了銀河金匯東方港灣1號、2號、3號產品凈值走高。但在今年2月25日至6月2日期間，貴州茅臺也出現過幾波震蕩反彈走勢，反彈幅度甚至超過了6.28%，與此同時，該基金的凈值波動卻較小。這也就意味著，但斌在基金持倉方面，已經有所增加。

不過，也有基金產品凈值在大盤反彈的趨勢下卻出現下降。例如，東方港灣馬拉松8號公布截至6月10日的數據顯示，6月2日至6月10日期間，基金凈值下降了3.44%，相對此前凈值波動幅度也明顯增加。

此外，但斌今年上半年剛成功發行的兩只新基金也已開倉。數據顯示，今年3月14日發行且備案的新基金東方港灣寧泰1號最新公布的凈值為0.9927,5月12日發行且備案的新基金東方港灣鎧瑞墩墩最新凈值為1.0001.從凈值波動來看，但斌今年新發行的兩只基金產品倉位并不高，其對市場或仍保持謹慎態度。

但斌看好下半年市場機會

但斌作為價值投資老兵，尤其以茅臺“忠粉”被網友熟知。

2022年初以來，但斌持倉態度突然發生轉變，旗下多只產品疑似空倉或輕倉運行。對此，但斌曾回應稱經過2008年與白酒危機之后，在賣出原則里面加了一條“遇到系統性風險”也會考慮賣出暫避，今年以來烏克蘭危機及之后的衍生風險是其聚焦點。3月28日，但斌再一次回應，“倉位應該是比較低，大概在10%左右?！?/p>

隨著市場估值出現大幅調整，但斌認為，今年可能到三季度或四季度會有一次“本壘打”的機會，就像2018年年底一樣，可能會出現一次重大的投資機遇。

在他看來，市場需要對所有因素有一個疊加反饋，可能到了三季度、四季度，各種反饋會更加徹底，包括企業盈利、行業變化、世界格局變化等，到年底應該會看的比較清楚。

對于白酒行業，但斌認為，在不出臺消費稅的情況下，白酒是個非常好的行業，過去多年白酒行業應該說是一枝獨秀，包括現在即使經濟形勢不太樂觀的情況下，龍頭白酒還是一瓶難求、供不應求。所以說不出臺消費稅的影響下，白酒行業還是加倉的主要方向。另外消費行業包括像啤酒、乳業等也會重點關注。

互聯網也是但斌重點關注的一個方向，但斌表示，互聯網反壟斷到現在已經一年多時間了，每次大的危機一般都要一年到兩年，這次互聯網反壟斷估計可能也要1~2年時間。目前東方港灣稍微持有一點點的外賣龍頭股。

對于醫藥賽道，他認為受政策影響比較大，但總的來說還是投資機會此起彼伏，公司在這個方向上還是會投入一些精力去參與。

另外，高端制造行業，特別是國企背景的一些企業，東方港灣會重點關注，電信行業等相關的公司也會關注。

A股將反彈至何方？

經過近期接連持續反彈后，市場估值得到一定程度修復，但接下來市場將如何演繹，是投資者最為關注的話題。

半夏投資創始人李蓓近期表示，“市場經過一段時間反彈后，短期可能會維持震蕩格局，現在的確是沒方向感了，相對更看好資源品，新能源、半導體行業都有不確定性?！?/p>

李蓓認為，市場經過一段時間反彈后，需要更加關注趨勢性基本面是否改善，短期可能市場依舊會維持震蕩格局。

國元證券研究指出，政策刺激與信心修復邏輯已得到充分反饋，即將進入“效果驗證期”，短期強勁反彈可能接近尾部。中期反轉趨待進一步驗證，長期向好不變，若基本面與企業盈利能夠企穩回升，A股有望守得云開見月明，走出持續上漲行情。

實際上，超預期通脹下，全球市場出現一輪新的大波動，但A股卻持續逆勢走高，表現出超強韌性。

海通證券認為，這背后主要源自于中美兩國的經濟周期錯位，以及中美股市估值所處的位置不同。目前美國仍處在經濟增長動能下滑而通脹高企的滯脹期，而我國已經處于政策托底經濟的后期，因此A 股的宏觀環境要優于美股。在市場微觀結構方面，A 股目前估值仍處于較低水平，而美股方面，標普500 的估值在經歷了下跌后目前依然處于中等水平。因此，中美股市估值位置的差異也在一定程度上解釋了為何近期美股和A 股走勢開始“逆向”。

在目前高通脹環境下，市場仍擔憂未來美聯儲緊縮使得美國經濟“硬著陸”的可能性。海通證券認為，若未來美國經濟實現“軟著陸”，目前來看即便未來美股再次下跌，對A股的影響或也有限，這一點其實在4月下旬以來中美股市的“逆向”中已有所體現。而極端悲觀假設下，若未來美國經濟最終走向類似2008年的“硬著陸”，對我國帶來的擾動或將弱于2008年。

（文章來源：證券時報）

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