A股又一次跌破3000點，見證歷史。4月25日，上證指數收報2928.51元，三大指數均跌超5%。滬深兩市今日放量成交額8969億，北上資金凈流出超過43.97億元，招商銀行、寧德時代等多只基金權重股大跌超5%。

與此同時，人民幣匯率快速貶值驚擾市場，離岸人民幣對美元匯率短短五個交易日內貶值超過3%。申萬宏源認為，當前疫情對出口、工業生產沖擊顯著，是本輪貶值的主要原因；而本次市場短期調整，根本上反映的是A股基本面的下修。此外，4月25日央行降準0.25個百分點，但低于市場預期的0.5個百分點。

中信、中金、海通、申萬宏源、中信建投、招商、華西、國海等多家券商，陸續發布了“市場是否見底”的研報，大部分賣方分析師均認為市場已進入反復“磨底”階段。

未來一個月將是重要考察期，主要觀察疫情封控與復工情況、4月底政治局會議對后續經濟政策的定調、“穩增長”對地產消費影響、全球通脹情況等政策信號和基本面改善信號。中信建投陳果建議投資者保持耐心，不宜冒進，等待基本面筑底、外部環境好轉或政策強力寬松的機會，如果市場出現大幅調整，亦可逐步布局。

A股再度跌破3000點，14年前相同一幕

大盤全天低開低走，三大指數均跌超5%，上證指數收盤跌破3000點，創2020年6月中旬以來新低。上證指數跌5.13%，收報2928.51元；深證成指跌6.08%，收報10379.28元；創業板指跌5.56%，收報2169元。截至今日收盤，682只個股跌停，4623只股票翻綠。

上證指數跌破3000點，上演了14年前的相同戲碼。且從6124點跌破3000點僅用了127個交易日。

滬深兩市今日成交額8969億，較上個交易日放量1436億。北上資金凈流出超過43.97億元，其中滬股通凈賣出48.47億元，深股通凈買入4.5億元；主力凈流出超過522.09億元。

板塊方面，互聯網電商、數字貨幣、云游戲、稀土、光刻膠等板塊跌幅居前。多只基金權重股大跌，招商銀行、新華保險、五糧液、寧德時代、隆基股份等均跌超5%。

申萬宏源認為，本次短期調整根本上反映的是A股基本面的下修。另外，人民幣匯率貶值背后，中美利差可能不是核心問題；國內疫情的影響才是主要矛盾。維持“二季度磨底，三季度有機會”的判斷。

對于今日市場調整，開源證券認為，當前市場基本面總體趨弱的態勢沒有變化，反彈的核心是流動性驅動。4月形勢不容樂觀的關鍵新增變量是疫情。疫情不僅進一步削弱了經濟基本面預期；還將推升國內CPI預期，令中美實際利差收窄，最終可能導致資本外流、人民幣貶值及國內貨幣政策喪失“自主性”；并且令服務業對資金的需求增大，導致活期資金流向實體，從而擠壓金融市場的流動性。展望5月海外美債收益率上行疊加俄烏局勢反復，仍會令市場情緒面波動，但“疫情緩解”才是關鍵。

影響因素有哪些？此前，特斯拉上海超級工廠、上汽集團已于4月19日正式啟動復工復產，長城坦克300也于4月22日恢復生產，連同核心供應商開始復工復產。對此，業內人士告訴財聯社記者，上海疫情封控影響汽車產業鏈產能，復工后恢復封控前產量有壓力。

與此同時，25日央行降準0.25個百分點，但低于市場預期。

4月25日，人民銀行下調金融機構存款準備金率0.25個百分點，釋放長期資金約5300億元。但此前市場對于降準的預期是0.5個百分點。值得關注的是，央行的降準已在4月15日進行過公告。而15日、18日上證指數小幅下滑不超過1%。

中信建投陳果認為，疫情對生產端的沖擊，主要來源于物流停滯、原材料短缺、封控下難以復工復產、部分企業銷售受阻導致庫存被動累積等，景氣受損行業主要包括物流、港口(分地區)、汽車、電子(影響較弱)等。

浙商證券認為，“最差的時候大概率過去了。從4月18這周開始汽車供應鏈從停產到逐步恢復單班，目前車企復工復產正在穩步推進，預計在5月中有望逐步恢復到雙班。需求方面，5月、6月數據比較重要，漲價、疫情、宏觀經濟對汽車消費的影響將顯現，但我們對需求不悲觀。”

單日股市下跌是諸多因素共同影響的，從宏觀經濟形勢、行業復工復產、投資者情緒等多個方面看，目前處于混沌狀態。

市場悲觀情緒釋放

興業證券張啟堯周日發表觀點，從多項指標看，當前市場悲觀預期已很大程度反映在股價中，后續市場將從整體調整轉入結構性分化。

估值層面，全A的PE估值均已逼近2020年3月疫情導致全球市場暴跌時的水平，創業板估值更已低于當時水平。

財聯社記者梳理了行業估值，大部分行業低于歷史均值。截至2022年4月22日，31個申萬一級行業中，僅有社會服務、美容護理、汽車、農林牧漁、食品飲料5個一級行業的估值分位數超過50%，這五個行業估值均超過歷史均值，其中社會服務更是高達79.7%。而國防軍工、計算機、有色金屬、醫藥生物、非銀金融行業估值明顯低于歷史均值，行業估值分位分別為26.9%、19%、11.8%、8.1%、1.4%。但值得注意的是，估值、資金和行為層面的信號僅起到輔助判斷作用。

市場活躍度方面，滬深兩市成交額也已回落至8000億元以下，兩融余額也從2021年三季度的接近2萬億元回落至1.6萬億元。

股權風險溢價方面，萬得全A、上證綜指、創業板指股權風險溢價已分別升至2010年以來的72.1%、82.2%和94%分位，均已超過2016年初股災結束后的水平。

基金發行方面，去年平均每個月新成立了164只基金，今年截至4月22日，平均每個月僅成立了79只新基金，相比去年已是“腰斬”，4月份甚至僅成立了12只新基金。基金發行份額則從2021年1月的5662億份額，降至今年3月份的530億份，同比縮量九成。

與此同時，人民幣匯率連續五天快速貶值再度驚擾市場。從4月18日收盤價6.3788到4月25日盤中一度逼近6.60關口，離岸人民幣對美元匯率短短五個交易日內貶值超過3%。

申萬宏源認為，當前疫情對出口、工業生產沖擊顯著，是本輪貶值的主要原因。鑒于此前兩年我國出口的強勁走勢對人民幣匯率的強大支撐，當前市場基于LPR未下調以及全年經濟增長目標預期下修，進而預計穩增長政策加碼力度可能不會很大，從而對工業生產和出口前景展望下修的情況，可能才是本輪人民幣匯率出現短線急貶的關鍵原因。

市場進入磨底期

在A股今日大幅下調之前，市場上已經陸續出現關于“底部”的預判。招商證券策略首席張夏更為激進，其4月22日在朋友圈高喊“現在就是底”。張夏表示，現在就是市場底部，并直言“就算打臉，也會站直”。他同時強調，股票之道，在于人棄我取，“你們喜歡的、愛的因為貴漲多了錯過的標的，都跌到了十幾、二十倍，夢寐以求的價格擺在了眼前。”

早在3月25日，中金公司就發布了《如何判別A股市場是否見底？》的文章。梳理A股自2008年的六次重要階段性底部特征和信號，總結了判斷市場是否見底的5個維度信號，即基本面、政策、估值、資金和行為。

中金認為，后續市場可能逐步進入磨底階段，經驗上成交量可能會有所萎縮。市場估值也達到了歷史上相對偏低的水平，且累積消化內外部負面因素已經較多，中期的角度機會與風險相比，可能更偏向機會。

海通證券總結A股大盤企穩見底的特征時發現，高股息類股票率先橫盤企穩，隨后指數見底，而基金重倉股會在補跌后見底企穩。目前盤面的特征是高股息股已見底上漲，而重倉股仍在補跌。

中信證券提出，權益資產所面臨多重的壓力逐漸緩解，市場企穩在即。企穩后，預計基本面的緩步改善將驅動權益市場行情，當下的“磨底”階段正是布局的良好時機。

中信建投首席策略分析師陳果4月10日表示，市場處于中期視角下的磨底期，但面臨一些挑戰：國內經濟進入主動去庫存階段，疫情對經濟形成擾動；美債利率快速上升尚未穩定，俄烏沖突及地緣政治形勢存在不確定性。

華西證券表示，美聯儲激進加息預期和國內疫情制約市場風險偏好，疫情的持續發展導致國內經濟短期承壓，物流不暢和供應鏈擾動使得部分企業停工停產，居民消費受到沖擊。在疫情走向明朗前，預計A股仍將以反復磨底為主。

國海證券策略胡國鵬團隊也認為當前A股處于磨底期，中美利差倒掛并不意味著市場將再次面臨大幅回調。

大幅調整宜逐步布局

經過今日，A股三大指數均跌超5%，估值陸續下探。海通證券荀玉根表示，今年風格類似2012年，全年價值略占優，成長有望階段性占優，目前繼續圍繞穩增長主線，如金融地產、新基建，后者彈性更大。

中信建投陳果表示，未來一個月(4月中旬到5月中旬)是關鍵觀察期，市場或將迎來確認筑底完成的條件。關于上海疫情、封控與復工、4月底政治局會議對后續經濟政策的定調、全球通脹情況和加息預期等一系列問題也是未來重要觀察點。

中金表示，有效的政策信號以及盈利預期改善的基本面信號是階段性底部形成的重要條件。未來市場重點關注以下壓制市場基本面的因素出現潛在轉機：1)俄烏局勢和全球通脹壓力緩解。2)“穩增長”逐步見效，尤其是目前擔憂較多的房地產和消費領域。3)國內疫情逐步得到控制，對經濟活動的限制減輕。4)中美關系邊際趨穩，中概股問題相對明確等。

陳果建議投資者保持耐心，不宜冒進，等待基本面筑底、外部環境好轉或政策強力寬松的機會，如果市場出現大幅調整，亦可逐步布局，布局方向重點關注早周期品種(地產鏈等)，如果后續美債利率趨穩，國內寬貨幣加強則可以考慮逐步加大對成長的配置。

申萬宏源認為，今年二季度仍是弱勢市場，但短期調整后，可能存在中短期交易性機會： 一是疫情緩和交易，重點是尋找除了疫情之外沒有其他邏輯瑕疵的方向：白酒、 醫美、順周期低估值(煤炭、房地產)；二是美聯儲緊縮預期兌現交易：短期科技成長表現受壓制，五一假期后有望迎來值得參與的超跌反彈。

（文章來源：財聯社）