【觀策·論市】當(dāng)前在疫情反復(fù)和外部流動性壓力下，市場情緒空前悲觀。但我們認(rèn)為，1、目前積極信號正在出現(xiàn)，3 月新增中長期社融增速超預(yù)期回正，穩(wěn)增長仍在持續(xù)落地，是重要底部信號；當(dāng)前估值非常接近 2005 年和 2012 年的最低水平。各地都在探索疫情防控和復(fù)產(chǎn)復(fù)工的平衡，全國物流指數(shù)持續(xù)反彈。重要地區(qū)的疫情防控開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，有助于穩(wěn)增長項(xiàng)目進(jìn)入開工高峰，經(jīng)濟(jì)和盈利增速將觸底回升。2、人民幣匯率貶值成為市場新的關(guān)注，但資金是否會持續(xù)流出核心還看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利預(yù)期，新增社融加速改善后，匯率貶值更容易被看成是有利于中國出口改善的信號，近期北上資金并未發(fā)生比此前更大的波動，市場反而更關(guān)注哪些行業(yè)受益于匯率貶值。3、上市公司重要股東減持減少、增持增加，上市公司回購增加，都有助于市場的穩(wěn)定。總的來看，我們自今年 1 月后多篇報(bào)告提示了今年 4 月中下旬到 5 月上旬 A 股有可能會迎來上行周期的起點(diǎn)，目前可能正處在底部區(qū)域、醞釀反攻的過程中。一旦市場企穩(wěn)回升，三個(gè)思路可重點(diǎn)考慮：1)受益于前期傳統(tǒng)基建和新基建加速開工施工，有色化工建材可重點(diǎn)關(guān)注；2)光伏風(fēng)電儲能則是新基建開工受益板塊；3)益于率國內(nèi)地產(chǎn)政策放松，疫情緩解后需求回暖和人民幣匯率貶值的部分可選消費(fèi)如家電、家居、消費(fèi)建材等。

【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周 A 股市場多數(shù)指數(shù)普跌，主要原因在于，1)投資者擔(dān)憂近期部分地區(qū)疫情對經(jīng)濟(jì)帶來明顯的負(fù)面影響；2)本周匯率大幅貶值，投資者擔(dān)憂資金流出風(fēng)險(xiǎn)；3)美聯(lián)儲激進(jìn)收縮政策，美股連續(xù)下跌。

【中觀·景氣】3 月智能手機(jī)產(chǎn)量同比增幅收窄，集成電路產(chǎn)量同比由正轉(zhuǎn)負(fù)。3 月移動通信基站產(chǎn)量當(dāng)月同比增幅收窄，程控交換機(jī)產(chǎn)量當(dāng)月同比增幅擴(kuò)大。1-3 月 TMT 制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速收窄，房屋竣工面積、商品房銷售額、商品房銷售面積、房屋新開工面積、開發(fā)資金來源累計(jì)值同比降幅均擴(kuò)大，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比增幅收窄。1-3 月我國發(fā)電量累計(jì)同比增幅收窄，其中風(fēng)光水發(fā)電同比增幅均擴(kuò)大。3 月我國用電量累計(jì)同比增幅收窄。

【資金·眾寡】兩融資金繼續(xù)流出，ETF 延續(xù)大幅申購。北上資金本周凈流入4.5 億元；融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流出 117.8 億元；新成立偏股類公募基金 22.7 億份，較前期上升 9.4 億份；ETF 凈申購，對應(yīng)凈流入 153.0 億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為電氣設(shè)備、化工、公用事業(yè)等；融資資金凈買入銀行、農(nóng)林牧漁、紡織服裝等；券商 ETF 申購較多，軍工 ETF 贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模擴(kuò)大；計(jì)劃減持規(guī)模下降。

【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——關(guān)注數(shù)字政府產(chǎn)業(yè)提速發(fā)展。本周深化改革委會議對數(shù)字政府建設(shè)發(fā)展提出了較高要求，目前我國數(shù)字政府正處于高速發(fā)展階段，可關(guān)注數(shù)據(jù)中心、政務(wù)云及相關(guān)政府應(yīng)用開發(fā)市場的投資機(jī)會。

【數(shù)據(jù)·估值】本周全部 A 股估值水平較上周下行，PE(TTM)下行 0.6X 至 13.6X，處于歷史估值水平的 29.5%分位數(shù)。板塊估值漲跌分化，其中，服裝紡織板塊估值上漲較多，綜合板塊下跌明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動。

（文章來源：招商策略研究）