本周滬指下跌1.25%，下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

中信證券：疫情拐點將至 修復行情一觸即發(fā)

上海疫情拐點將至，預計社會面清零將逐步實現(xiàn)；此輪疫情嚴重拖累經(jīng)濟，上半年增長回到目標水平困難較大，很快預計二季度擴大投資相關(guān)政將策加力提速，供應(yīng)鏈疏導和消費刺激并舉；由于疫情原因中期修復行情有所延后，但穩(wěn)增長行情將更加明確和持久。首先，傳播系數(shù)大幅下降和方艙容載量大幅上升的趨勢下，預計上海將在4月20日前后基本實現(xiàn)社會面清零目標。其次，預計今年一季度經(jīng)濟情況弱于2021年三季度，同時疫情影響下二季度經(jīng)濟料繼續(xù)承壓，負面沖擊不弱于一季度。最后，圍繞穩(wěn)地產(chǎn)和服務(wù)業(yè)紓困的政策料將加力提速，當下各部門集中精力疏導長三角地區(qū)供應(yīng)鏈和工業(yè)生產(chǎn)，待疫情得到控制后，預計政策會根據(jù)受損情況全面加碼刺激消費。當前降準降息等貨幣寬松難以直接緩解投資者關(guān)切，市場仍在等待疫情拐點和復工復產(chǎn)，中期修復行情或有所延后，但悲觀預期已經(jīng)充分釋放，行情一觸即發(fā)，建議堅定穩(wěn)增長主線，布局估值低位和預期低位品種。

國君策略：繼續(xù)換倉 價值行情遠未結(jié)束

實物資產(chǎn)并具有穩(wěn)定現(xiàn)金流板塊的重估并未結(jié)束。由于居民以及企業(yè)部門的預期已經(jīng)轉(zhuǎn)弱，相同的寬松舉措想達到同樣的預期效果，勢必要求更大規(guī)模的放松，但這與高質(zhì)量發(fā)展的要求所相沖突。投資者不應(yīng)寄希望于過強的需求假設(shè)，大水漫灌亦或疫情管控大幅放松。但經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型疊加下行的壓力，增長對傳統(tǒng)經(jīng)濟部門的依賴反而提升，對地產(chǎn)、平臺經(jīng)濟乃至消費的尾部風險定價(估值壓縮)應(yīng)得以收斂，穩(wěn)增長板塊的勝率缺乏明顯的替代品。從投資角度看，更為重要的是，供給約束以及疫情沖擊，令部分周期與消費行業(yè)的資產(chǎn)回報率提升，并拉近與成長板塊的相對距離，這是此部分資產(chǎn)價值重估的重要前提。除卻周期外，消費行業(yè)也在經(jīng)歷一輪廣泛而深刻的供給側(cè)出清，意味著“剩者”將獲取更多份額與遠期盈利彈性。展望二季度，需求預期仍然不穩(wěn)定，股票投資著力點在供給約束而非需求假設(shè)。

中金策略：A股關(guān)注政策會議信號

近一個月上證指數(shù)在3150-3300點的區(qū)間震蕩盤整，我們在3月24日發(fā)布的研報中認為，市場短線仍可能有所反復，但類似前期大幅下跌的階段可能已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)市場可能逐步進入磨底階段。當前內(nèi)外部面臨的不確定性仍多，但考慮到當前資產(chǎn)價格可能已經(jīng)反映了較多的悲觀預期，市場累計回調(diào)時間較長，調(diào)整幅度較大，整體市場估值已經(jīng)重新回到歷史偏低位置，對于后市表現(xiàn)也不必過于擔憂，中長期維度市場機會大于風險。結(jié)構(gòu)上，我們認為在當前不確定性環(huán)境下，一方面控制倉位；另一方面在配置上建議尋找具備“相對確定性”的方向，可以適當關(guān)注：“穩(wěn)增長”相關(guān)板塊；業(yè)績較好、可能超出預期的企業(yè)，從盈利同比增長角度一季度可能是全年低點的公司；股東高管增持、且基本面較好的企業(yè)。另外對于市場關(guān)注仍高的制造成長風格近期出現(xiàn)加速調(diào)整跡象，我們認為雖然短期可能缺乏催化因素，但部分優(yōu)質(zhì)公司經(jīng)歷前期較多調(diào)整后，長期配置價值逐步顯現(xiàn)。

中信建投策略：靜待U型底部構(gòu)筑 短期仍有挑戰(zhàn)

未來一個月是關(guān)鍵觀察期，這主要是由于國內(nèi)疫情、國內(nèi)防疫和經(jīng)濟政策、全球通脹、海外加息和縮表預期目前仍然處于預期偏負面或混沌的狀態(tài)。而未來一個月是這些情況明朗或邊際改善的關(guān)鍵觀察期，市場或?qū)⒂瓉泶_認筑底完成的條件。關(guān)于上海疫情、封控與復工、4月底政治局會議對后續(xù)經(jīng)濟政策的定調(diào)、全球通脹情況和加息預期等一系列問題也是未來重要觀察點。而在這些因素明朗或改善前，市場面臨挑戰(zhàn)與壓力，投資者宜謹慎對待，觀察等待。總的來說，我們認為市場處于中期U型底構(gòu)筑期，短期依然面臨一些挑戰(zhàn)和壓力。基調(diào)和配置上以觀望和防御為主，具體行業(yè)關(guān)注：銀行、農(nóng)業(yè)、公用事業(yè)、地產(chǎn)鏈、CXO、軍工等。

國盛策略：風險偏好靠什么拯救？

截至4月中旬，剔除金融石油后的全A指數(shù)風險溢價已經(jīng)超過+1倍標準差，即使政策加碼降準落地，也未能提振市場情緒。總的來看，現(xiàn)階段的宏觀風險水平依舊較高，不論是疫情發(fā)展，還是俄烏導致的滯脹預期，乃至美聯(lián)儲緊縮節(jié)奏，可預測性都較低，因此也不難理解風險偏好為何持續(xù)承壓。未來，A股風險偏好的修復之路大致有三條路徑：首先，貨幣端發(fā)力已不是重點，現(xiàn)階段核心在于內(nèi)生性信用擴張能否實現(xiàn)，企業(yè)中長貸是關(guān)鍵。其次，全球利率環(huán)境(或者聯(lián)儲緊縮預期)的轉(zhuǎn)向。其三，疫情的形勢及管控政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。

國海策略：市場磨底階段有何投資機會？

過去5次政策底到市場底的A股，盡管寬基指數(shù)收益大概率仍為負，但下跌斜率最大的階段已經(jīng)過去，之前市場的悲觀情緒從底部開始逐步修復，對穩(wěn)增長政策的成效也漸漸從質(zhì)疑走向相信，磨底期的A股并不缺乏結(jié)構(gòu)性的投資機會。在2008年9月至11月的市場磨底階段，大金融與逆周期板塊表現(xiàn)占優(yōu)，醫(yī)藥生物、公用事業(yè)等防御屬性突出的行業(yè)具備相對收益。在2012年10月至12月的磨底階段，地產(chǎn)鏈板塊以及銀行具備絕對收益，前期相對抗跌的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)補跌，消費和成長板塊表現(xiàn)低迷。2015年8月至2016年1月的磨底期間，大盤、金融風格占優(yōu)，行業(yè)板塊中銀行、地產(chǎn)、非銀和社服既有絕對收益也有相對收益，同時這一階段也是A股市場長周期大小風格切換的起點。2018年市場磨底階段小盤風格明顯占優(yōu)，市場主線偏向于成長風格，消費板塊出現(xiàn)階段性回調(diào)。2020年初的市場磨底階段指數(shù)仍延續(xù)下行趨勢，成長風格相對占優(yōu)，通信、農(nóng)林牧漁和建筑材料行業(yè)有絕對收益。

西部策略：比降準更重要的是信心修復

展望后市，隨著國內(nèi)疫情初現(xiàn)曙光，市場對于貨幣政策的預期修正，我們認為市場信心有望逐步修復。隨著決策層對于上海疫情定調(diào)趨于一致，上海疫情在4月得到有效控制將具有較高確定性。而貨幣政策釋放的信號也意味著決策層對于疫后經(jīng)濟的修復已經(jīng)開始做出全局性規(guī)劃，雖然二季度經(jīng)濟仍然承壓，但是全年來看經(jīng)濟失速下行風險不大。對于海外市場而言，海外疫情的再次反復對經(jīng)濟和資本市場的影響可能比聯(lián)儲加息縮表存在更大預期差，這也將成為推動外資流入的邊際變量。從市場風格來看，自去年末以來的價值風格占優(yōu)行情已經(jīng)演繹到極致，二季度市場將重回均衡。結(jié)構(gòu)上重點關(guān)注：1)疫情后業(yè)績修復預期較強的快遞物流，餐飲旅游，機場航空，以及傳媒等線下經(jīng)濟相關(guān)行業(yè)有望迎領(lǐng)市場反彈；2)隨通脹預期逐步升溫，CPI相關(guān)的農(nóng)業(yè)、必選消費板塊仍然是全年的主線行情；3)年報和一季報兌現(xiàn)確定性較高的景氣賽道龍頭(新能源、半導體、醫(yī)藥、軍工等)階段性修復。

民生策略：邊際思維不是一切

本周經(jīng)濟數(shù)據(jù)、央行降準等系列信息在我們看來對于市場走勢而言“不太重要”。未來市場的階段性最核心變量在“對于疫情的認知變化”。我們認為，奧密克戎作為高“傳染性”的變種，本身就會對各個國家原有的穩(wěn)態(tài)形成沖擊，只是不同防控模式下傳導路徑和時間不同。由于西方普遍采用“共存”模式，從復雜系統(tǒng)的視角看延遲反饋作用機制較少，在2021年12月資本市場呈現(xiàn)出了從疫情沖擊走向正常化的交易邏輯：期間標普500、納斯達克指數(shù)的波動率確實有所放大，收益率也有所下行，但幅度遠不及2020年疫情爆發(fā)時；中國采用“動態(tài)清零”，調(diào)控型模式下延遲反饋機制較多，資本市場的真正沖擊開始較晚，波動和時間相對較長。我們相對樂觀地認為無論何種模式，資本市場都有波動收斂、沖擊過去的一天。但我們更想鄭重地提醒投資者，無論是期待“防疫政策變化”還是觀測“動態(tài)清零見效”的投資者，如果交易的是可以回到疫情前的世界抑或是2020-2021年的場景，那么最終基本面的走勢大概率會和上述認知出現(xiàn)較大偏離。

華西策略：反復磨底 價值藍籌仍勝一籌

聯(lián)儲激進加息預期和國內(nèi)疫情制約市場風險偏好，疫情的持續(xù)發(fā)展導致國內(nèi)經(jīng)濟短期承壓，物流不暢和供應(yīng)鏈擾動使得部分企業(yè)停工停產(chǎn)，居民消費受到?jīng)_擊。在疫情走向明朗前，預計A股仍將以反復磨底為主。4月降準落地釋放“穩(wěn)增長”繼續(xù)加碼的信號，后續(xù)關(guān)注重點領(lǐng)域政策落地及基本面恢復情況：第一，疫情防控和物流保障兩手抓，有望推動企業(yè)復工復產(chǎn)；第二，消費方面，消費券等促消費政策或陸續(xù)出臺；第三，國內(nèi)貨幣政策仍有獨立空間，寬信用仍需加碼，1年期和5年期LPR有下調(diào)可能。風格上，紅利策略、穩(wěn)增長價值藍籌仍勝一籌。具體到行業(yè)配置上，關(guān)注三條主線：1)基建相關(guān)，如“建筑、建材”；2)地產(chǎn)相關(guān)，如“金融、房地產(chǎn)”；3)預期困境行業(yè)將逐步改善的板塊，如“養(yǎng)殖”等。

信達策略：金融地產(chǎn)領(lǐng)漲還能持續(xù)多久？

2021年11月以來，金融地產(chǎn)持續(xù)強勢，背后有兩個原因：第一是牛熊轉(zhuǎn)折，歷史上牛熊的轉(zhuǎn)折年(2008年、2011年、2015年下半年、2018年)，均會帶來風格的變化。第二是穩(wěn)增長的政策，由此帶來了基建訂單回升、房地產(chǎn)調(diào)控政策放松、貨幣偏寬松。歷史上可以類比的時間有2011年Q3-2013年初、2015年Q3-2016年Q1和2018年Q3-2019年Q1，按照這三次經(jīng)驗，金融地產(chǎn)的超額收益大概率能持續(xù)到指數(shù)企穩(wěn)初期。輪動順序上，銀行最早產(chǎn)生超額收益，地產(chǎn)次之，非銀最后，當下可以適當增加非銀的配置比例。對整體指數(shù)的觀點維持不變：戰(zhàn)略上，2022年可能是V型大震蕩，上半年類似2018年，下半年類似2019年。戰(zhàn)術(shù)上，3月中旬以來的反彈，大概率已經(jīng)結(jié)束，下一次反彈時間可能要等5月，需要觀察疫情后地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)。

（文章來源：東方財富研究中心）