“目前市場仍處于磨底的過程，因為微觀結構沒有修復過來，市場的悲觀情緒尚未完全扭轉過來，市場缺少增量資金。”3月24日，2019年公募基金冠軍、廣發基金副總經理、管理規模超過700億元的“頂流”基金經理劉格菘在一場直播中這樣表示。

劉格菘指出，金融委會議給了市場比較明確的預期。接下來要做的就是等待產業方向，投資人會去研究上市公司一季度業績表現，包括跟蹤二季度的高頻數據進行驗證，從而在那些景氣度比較高的行業中發現“真成長”。

“當前的情況和2018年10月比較像，當時在經歷了比較長一段時期的調整后，10月份迎來政策底，11、12月經歷磨底的過程后，2019、2020、2021年權益市場都有比較好的表現。”劉格菘認為，往后看，4月份上市公司一季報披露后，投資人會循著上市公司業績表現尋找一些值得配置的資產。經歷年初以來的調整，部分優質資產已經具備比較好的投資價值。

當前市場位置反映了大部分悲觀預期

劉格菘鮮少公開發聲，此次在周四收盤后的市場觀點就極為引人關注。

對于開年以來市場的較大幅度調整，劉格菘認為是反映了市場擔憂的4個預期：一是對今年宏觀經濟增長的預期，市場普遍認為現在還處于寬信用未完全發揮作用的階段；二是擔憂海外尤其美聯儲加息的影響；三是俄烏沖突導致的國際環境不確定性，以及能源價格快速上升，對未來全球成本上漲的壓力比較擔憂。四是資金面，當市場出現波動時，部分資金的交易行為加劇了某些交易擁擠板塊的回調。

“我覺得這個位置或許已經反映了我們能想象到的大部分悲觀預期，往后看，還有什么能影響到資本市場向下的預期？目前來看非常少。”在劉格菘看來，在這個位置，沒有必要放大自己的悲觀情緒、恐慌情緒。反而應該靜下心來思考自己選擇的行業，包括中國具備比較優勢的產業，方向、基礎有沒有變化，如果沒有變化，有沒有必要在這個位置繼續悲觀下去。

劉格菘坦言，每次市場出現極端調整，往后看一年、兩年左右的周期，也許都是不錯的布局機會。目前市場情緒比較悲觀，在這種環境下，其中會有一些優質資產被錯誤定價，隨著上市公司一季報逐漸披露，大家對成長性比較好、景氣度比較高的行業也會進一步恢復信心，市場的悲觀情緒也會出現變化。中長期來看，市場還是會沿著基本面向好的方向去做一定的反應。

目前應該思考有哪些資產被“錯殺”了

展望未來，劉格菘判斷，市場處于階段性的底部區域，但整體市場的信心恢復、微觀結構的優化、市場資金面的改善不是一蹴而就的。

“我比較認同一些策略分析師所講的話，就是要珍惜這個位置的A股資產，這種波動歷史上也有，但不是每個人都能把握住。目前我們應該思考的是有哪些資產被‘錯殺’了。”從中長期來看，劉格菘預計，這種在極端市場環境中被“錯殺”的資產，往往處于性價比較高的階段。未來，大家會從一季報中得到一些啟示，包括從二季度高頻數據也會看到一些方向。

劉格菘對中長期的市場比較樂觀。他說，這個位置是多重利空疊加的底部，現在很多人基于對疫情的擔憂、對經濟復蘇的擔憂、對穩增長壓力的擔憂，處于觀望階段。

“對我們來說，現在這個階段很多資產已經跌到高性價比的區間，未來等底部磨出來之后，也許后續行情值得我們期待。”劉格菘表示。

看好具有全球比較優勢的制造業

具體到行業配置方面，劉格菘表示，過去一年他的配置以高端制造業為主，他在2021年一季報中就詳細介紹了全球比較優勢制造業，目前他還是看好這一方向。

“從微觀調研數據和高頻數據來看，我們選定的行業的景氣度比去年三四季度展望時也許會更好。為什么會出現這種現象？這是因為已經建立全球比較優勢的行業，護城河是比較寬的，這些行業的龍頭公司在過去的發展中經歷過不同的行業波動，對產業鏈的價格擾動、需求變化，企業家都有比較深的理解，能夠在一定程度上做前瞻性布局。”劉格菘說。

劉格菘進一步補充道，雖然今年有疫情擾動因素，制造業的產業鏈環節也會面臨困難，包括關鍵環節受疫情影響停產、供給受影響等，但從需求層面看，成長性依然比較好，一旦供給環節問題緩解，受壓制的需求可能會快速恢復。需求面向全球，供給在中國，這種產業鏈是投資者能夠把握并且確定性比較高的方向。

“去年全球比較優勢制造業的盈利受到了上游價格擾動的影響，今年這種擾動因素會逐漸緩解。從產業調研來看，今年全球比較優勢制造業龍頭公司在量的方面增長相對確定，業績彈性可能比我們預期的更好，這是我們選定這個方向最主要的邏輯。”涉及到具體的投資方向，劉格菘表示，當前較為看好光伏、動力電池、儲能，包括化工新材料等行業。

以光伏為例，劉格菘給出了2個看好的理由，第一，光伏的產業鏈大部分集中在國內，從上游的硅料到硅棒、硅片、電池、組件，90%以上環節都在中國，受海外供應鏈的影響比較小。第二，在“碳中和”趨勢下，光伏行業未來幾年量的成長確定性比較強。

據劉格菘觀察，2021年硅料價格從年初的5萬/噸漲到年底的27萬/噸，短期價格上漲對量的增長有一定影響，整個行業的盈利能力受到一定壓制。隨著上游硅料龍頭公司的產能不斷釋放出來，預計2022年硅料價格的漲幅可能不會像去年那么大。如果硅料產能釋放比較多，硅料價格可能還會回到歷史中樞位置，目前還在歷史高位。在這個趨勢下，從盈利能力上看，龍頭公司今年可能會出現比預期還要好的情況。

和光伏行業類似，劉格菘認為，儲能、動力電池等行業同樣具有全球比較優勢。“最近因為碳酸鋰價格上漲比較多，導致電池環節漲價，市場擔憂終端車企對電池的需求是否會受到影響。目前一些新勢力車企，包括傳統車企，在新能源車方向已經開始漲價。一方面，這是上游資源價格漲價導致的，另一方面，汽車‘缺芯’導致某些關鍵零部件價格上漲比較多。”

劉格菘認為，儲能、動力電池行業現在屬于短期的價格擾動，再往后看，隨著國內的鹽湖和新的鋰礦資源不斷發掘出來，動力電池行業可能跟光伏行業一樣，都會迎來比較好的量增、盈利能力增長的局面。

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（文章來源：澎湃新聞）