“感覺我自己變老了好多，上證指數卻還青春著。”在3月24日下午進行的一場路演中，加入睿郡資產不久的董承非如此感慨。

作為今年1月下旬正式離開公募行業的頂流基金經理，董承非的動向一直為業界關注。2月14日，董承非從業資格證書從興全基金變更至百億私募睿郡資產，成為其合伙人，昔日“興全三劍客”杜昌勇、王曉明、董承非再聚首。而此前，他已效力興全基金近19年，擔任基金經理的時間也接近15年，管理規模一度超600億元。

董承非對今年市場仍然抱有一定信心。現在是選未來機會的階段，如果選得好，經過耐心等待，終會有所收獲。不過，他認為，未來很長一段時間屬于過渡期、低回報期。

從長周期看，董承非一直關注硬科技板塊。短期而言，他看好一些與宏觀經濟走勢弱相關、沒有杠桿、深度價值的股票。他同時表示，自己也會關注市值100-1000億中偏成長的公司，這些公司會有一些細分領域的機會涌現。

在港股互聯網板塊，他認為，雖然政策最差的時候已經過去，板塊處于底部區域已經很明確，但互聯網紅利期已結束，行業將由原來的成長型行業轉變為成熟行業，以前可以變現的很多業務受到了限制和約束，整體發展潛力不如以往。而這，勢必會讓這一領域面臨投資者切換的過程。

低回報、耐心，與邊走邊看

“感覺我自己變老了好多，上證指數卻還青春著。”談及這些年來上證指數的起伏，以及今年年初A股和港股的“下馬威”，董承非如此感慨。

在董承非看來，這一輪行情起于2017年，2021年達到最高點，目前則出現較大回撤。市場優質企業經過估值擴張，回撤，估值已回落至比較合理的區間。“關系到2022年市場表現的核心決定性變量，是這些公司未來業績到底是什么樣子，而非流動性因素決定。”

“年年難過年年過。”對于如今的市場，董承非目前的想法是：邊走邊看。整體而言，他對今年市場仍然抱有一定信心。不過，他認為未來很長一段時間屬于過渡期、低回報期。

“如今高回報的投資方式越來越少，低回報很正常，也很合理，股價最終還是取決于經濟形勢和上市公司業績，所幸如今估值倍數已經降下來。”

“現在說牛市的人很少，但這就是風險釋放的過程。”董承非直言，現在是選未來機會的階段，如果選得好，經過耐心等待，終會有所收獲。

長期看好硬科技

從長周期看，董承非一直關注硬科技板塊。他坦言，自己最近將精力多花在半導體等領域里。他認為，中國半導體肯定能發展起來，中長期肯定有大公司出現，其中涌現的機會很多。但今年會有一些挑戰，整個領域景氣度或有一定程度下降。

短期而言，他看好一些與宏觀經濟走勢弱相關、沒有杠桿、深度價值的股票，如電信運營商等高分紅高股息的公司。“今年宏觀經濟挑戰大，大家退而求其次，通過分紅的方式來選擇。今年分紅率5%以上、經營上不帶杠桿、跟宏觀弱相關的公司，表現相對會好很多。”

此外，他認為，看得近一點，偏價值型板塊會好一些，近期成長股跌幅很大就是一個驗證。雖然還沒看出今年板塊性的機會，董承非仍然不吝于自己對低估值、地產相關的企業的關注。

他同時表示，自己也會關注市值100-1000億中偏成長的公司，這些公司會有一些細分領域的機會。

關于近期新能源產業鏈漲價，尤其是車企以萬為單位的漲價潮，董承非認為這次漲價會在一定程度上抑制需求。“這一輪新能源車在大城市普及率提升，很大程度上是因為限購。大城市的購買力非常強，提價影響不大。但越到后面，新能源車行業越需要二三線城市拉動，這些地方對價格更敏感，可能因為提價抑制需求。”

值得一提的是，今年以來，大宗商品、糧食等紛紛漲價，關于周期股的春天是否將要來臨的討論也逐漸增多。在董承非眼中，周期分為資源型周期和制造業周期帶來的周期。“中國不缺錢，又勤奮，制造業帶來的周期，我會謹慎一些。”

但就資源型周期股而言，董承非認為今年已有部分細分領域的機會涌現。“按我的直覺，這輪的資源型周期股機會和以前有一些不一樣。因此，我們宏觀研究和策略研究在投資中的比重一定要提上去。”

港股互聯網的十字路口

針對前期港股的暴跌，董承非認為主要是因為港股市場互聯網企業占比太大，去年該行業出現了利空因素，對其經營面影響很大。同時，香港市場作為離岸市場，資金目前由外資主導，中概股等外圍因素帶來的波動大，而中概股又是長在別人地盤上的股票，風險暴露非常大。諸多因素導致香港市場深度不夠，股價波動性天然較大。

從另外一個維度看，投資是分享企業的成長。在上市公司分紅的角度，很多AH兩地上市的公司在港股會便宜很多。“如果我自己買產品的話，在香港市場多花點精力也是必然。”董承非說道。

具體到港股互聯網板塊，他分析認為，雖然政策最差的時候已經過去，但互聯網紅利期已結束，行業將由原來的成長型行業轉變為成熟行業，以前可以變現的很多業務受到了限制和約束，整體發展潛力不如以往。而這，勢必會讓這一領域面臨投資者切換的過程。

“好的因素是，目前這一板塊處于底部區域是很明確的。同時，頭部互聯網公司市場地位穩固，現金流穩定，以后帶來的回報也還不錯，可能變成價值股。”董承非提示投資者，不要抱著以前的想法，以為它們短時間可以賺很多。

“這在短期內很難看到。”他說。

（文章來源：財聯社）