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浙商證券：打破“核心資產(chǎn)”和“板塊觀念”！產(chǎn)業(yè)鏈思維看待上游、制造環(huán)節(jié)的投資機(jī)會

我們建議投資者打破“核心資產(chǎn)”和“板塊觀念”，才能夠產(chǎn)業(yè)鏈思維看待上游、制造環(huán)節(jié)的投資機(jī)會，創(chuàng)新藥械在過渡期內(nèi)持續(xù)優(yōu)勝劣汰，我們認(rèn)為2022年醫(yī)藥應(yīng)當(dāng)堅持“握制造、迎創(chuàng)新”的投資策略。

具體而言，建議關(guān)注：1)制造板塊：API、CDMO 等細(xì)分領(lǐng)域，推薦健友股份、普洛藥業(yè)、藥明康德、凱萊英、九洲藥業(yè)、博騰股份、普利制藥等。

2)上游：制藥裝備、試劑、耗材等領(lǐng)域，推薦森松國際、東富龍、泰坦科技、阿拉丁、鍵凱科技等，關(guān)注海爾生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等。

3)創(chuàng)新：國際化能力的器械、藥品公司，建議關(guān)注南微醫(yī)學(xué)、微創(chuàng)醫(yī)療、佰仁醫(yī)療、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、君實生物、康方生物等。

4)其他：消費(fèi)屬性、醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新配套產(chǎn)業(yè)公司，推薦泰格醫(yī)藥、昭衍新藥，關(guān)注智飛生物、萬泰生物、康泰生物、愛爾眼科、通策醫(yī)療、濟(jì)川藥業(yè)、片仔癀等。

財通證券：深挖價值、中藥與消費(fèi)成長！原料藥行業(yè)的邏輯變化曝光

價值回歸路上自下而上深挖個股，原料藥繼續(xù)向上。深挖價值、中藥與消費(fèi)成長。深度價值的板塊有原料藥(本文包括中間體)、血制品、仿制藥、藥店和流通等細(xì)分領(lǐng)域，其中原料藥板塊依然是今年的高景氣板塊。

原料藥行業(yè)的邏輯變化有四個：1、原料藥與CDMO 同屬先進(jìn)制造業(yè)，估值向CDMO靠攏。前者強(qiáng)調(diào)規(guī)模效應(yīng)與成本控制，后者強(qiáng)調(diào)服務(wù)能力與研發(fā)效率。但在新藥上市后，原料采購成本是重要考量因素時，原料藥企業(yè)有能力與CDMO 企業(yè)競爭。

2、新冠口服藥原料產(chǎn)業(yè)鏈帶動行業(yè)景氣度向上。

3、原料藥將有類似化工的供給側(cè)改革，行業(yè)集中度有望大幅提高。2011 年11 月印發(fā)的《關(guān)于推動原料藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實施方案的通知》是長期深層次邏輯。原料藥行業(yè)出口結(jié)構(gòu)升級慢，高附加值產(chǎn)品國際競爭優(yōu)勢不強(qiáng)，原料藥要在國家雙碳政策的大背景下發(fā)展，嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保、安全、節(jié)能準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對標(biāo)國際領(lǐng)先水平，開展清潔生產(chǎn)審核和評價認(rèn)證。

4、周期性反轉(zhuǎn)，原料藥企業(yè)利潤恢復(fù)增長。2021年受到國外疫情影響，非新冠醫(yī)藥產(chǎn)品需求不足；同時，上游化工原材料價格大幅上漲，運(yùn)輸與匯率等因素影響，長協(xié)訂單利潤大幅下滑。2021 年11 月開始，原料藥長協(xié)訂單價格紛紛上調(diào)，2022 年國外非新冠醫(yī)藥產(chǎn)品需求恢復(fù)，其他因素也在反向變化中。

國金證券：關(guān)注疫情防控主線！看好醫(yī)藥創(chuàng)新、醫(yī)藥高端制造、醫(yī)藥消費(fèi)等方向

繼續(xù)關(guān)注疫情防控主線，包括消殺檢測、新冠疫苗、新冠特效藥及其上游產(chǎn)業(yè)鏈等細(xì)分支線。看好醫(yī)藥創(chuàng)新、醫(yī)藥高端制造及上游供應(yīng)鏈、醫(yī)藥消費(fèi)等方向。

創(chuàng)新藥出海邏輯不斷驗證，看好中國醫(yī)藥創(chuàng)新及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)注年報一季報業(yè)績對CXO 板塊的催化。本周傳奇生物CAR-T 療法獲得FDA批準(zhǔn)，天演藥業(yè)宣布與賽諾菲達(dá)成潛力值25 億美元合作，驗證了中國創(chuàng)新藥企的研發(fā)實力，也驗證了中國創(chuàng)新藥國際化的邏輯，持續(xù)看好創(chuàng)新藥企業(yè)，尤其是具有差異化研發(fā)實力、具有豐富管線、具有國際化視野、具有快速商業(yè)化放量能力的創(chuàng)新藥企業(yè)。持續(xù)看好CXO 板塊，預(yù)計隨著三月份年報的陸續(xù)披露，CXO 板塊市場情緒將持續(xù)回暖。

繼續(xù)看好產(chǎn)業(yè)鏈上游原料藥板塊和醫(yī)藥上游供應(yīng)鏈：①原料藥板塊在中間體與原料藥、制劑及CDMO 項目產(chǎn)能建設(shè)方面持續(xù)推進(jìn)。在十四五醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)劃對原料藥持續(xù)支持的大背景下，相關(guān)企業(yè)業(yè)績有望穩(wěn)步提升，2022 年盈利能力有望持續(xù)改善。②重點(diǎn)看好十四五期間供應(yīng)鏈方面的投資機(jī)遇(產(chǎn)業(yè)升級+國產(chǎn)替代)，包括裝備設(shè)備、科學(xué)儀器、科研配套上游試劑耗材、醫(yī)藥工業(yè)上游耗材和原輔料包材等細(xì)分領(lǐng)域。

中泰證券：新冠疫情持續(xù)反復(fù) 抗原自檢有望迎來投資風(fēng)口

美國、歐盟、澳大利亞等地對于抗原自檢使用規(guī)則均明確指出可以補(bǔ)充但不可替代核酸檢測方法。國內(nèi)新冠抗原自檢產(chǎn)品注冊審批或更加嚴(yán)格，產(chǎn)品落地尚需等待正式政策出臺。歐盟和美國對新冠抗原自檢試劑盒的臨床要求參照了WHO 的臨時指導(dǎo)文件，包括靈敏度、特異性、陽性符合率、陰性符合率等核心指標(biāo)，但對臨床入組人數(shù)沒有嚴(yán)格規(guī)定；而國家藥監(jiān)局提出的抗原檢測試劑注冊技術(shù)審評要點(diǎn)則要求根據(jù)前期研究情況確定，入組病例或達(dá)到500 人，這一要求顯著高于FDA 以及歐盟的試劑開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)。

參考國內(nèi)體外診斷試劑盒注冊審批情況，我們認(rèn)為國內(nèi)新冠抗原自檢試劑盒如進(jìn)入創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序或醫(yī)療器械優(yōu)先審批程，預(yù)計審批時間需要3-12 個月；如按照常規(guī)體外診斷試劑申報三類注冊證，整個審批流程可能需要1-3 年時間。目前我國相關(guān)的質(zhì)量評價要求、注冊審評辦法尚未發(fā)布，最終審批速度仍需進(jìn)一步參考國家政策。就國內(nèi)市場空間來看，參考海外發(fā)放政策，預(yù)測國內(nèi)單月市場規(guī)模或達(dá)到177-266 億元。

投資建議來看，目前國內(nèi)已有上百家體外診斷生產(chǎn)企業(yè)的新冠抗原自檢試劑盒在海外注冊獲批，歐洲、馬來西亞等地區(qū)市場競爭也日益激烈。我們認(rèn)為國內(nèi)新冠抗原自檢產(chǎn)品若放開注冊審批，臨床數(shù)據(jù)完整豐富、海外銷量相對較大的頭部品牌或?qū)⑷〉脙?yōu)勢，建議關(guān)注九安醫(yī)療、東方生物、亞輝龍、萬孚生物、熱景生物、安旭生物等等投資標(biāo)的。

廣發(fā)證券：醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)入深層次轉(zhuǎn)型期！短期迎來收獲、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)最有望受益

醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)目前進(jìn)入深層次轉(zhuǎn)型期，創(chuàng)新藥、擁有技術(shù)難度的高壁壘產(chǎn)品將成為大勢所趨，創(chuàng)新體系完備、短期迎來收獲、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)最有望受益。(1)新冠核心組合：智飛生物、邁瑞醫(yī)療、先聲藥業(yè)、萬孚生物、魚躍醫(yī)療；關(guān)注標(biāo)的：君實生物、眾生藥業(yè)：(2)創(chuàng)新藥組合：恒瑞醫(yī)藥、金斯瑞、中國生物制藥、石藥集團(tuán)；關(guān)注標(biāo)的：翰森制藥、信達(dá)生物、康方生物-B、康諾亞、歐康維視、百濟(jì)神州、天境生物；(3)CRMO:藥明康德、藥明生物、康龍化成、凱萊英、博騰股份、泰格醫(yī)藥；(4)生命制藥上游關(guān)注標(biāo)的：納微科技、東富龍、楚天科技；(5)醫(yī)療消費(fèi)組合：愛爾眼科、通策醫(yī)療、長春高新、愛美客、昊海生科、華東醫(yī)藥、中藥OTC；關(guān)注標(biāo)的：錦欣生殖；(6)特藥組合：人福醫(yī)藥、東誠藥業(yè)、國藥股份；(7)疫苗組合：康泰生物、康希諾生物-B；關(guān)注標(biāo)的：沃森生物。

華安證券：醫(yī)藥具備極強(qiáng)的投資價值！五條路徑自下而上尋找標(biāo)的

站在基本面和資金結(jié)構(gòu)的行情點(diǎn)，今年集采政策持續(xù)推進(jìn)落地(耗材集采、國采、聯(lián)盟采等)帶來的不確定性，另外，短期醫(yī)藥行業(yè)板塊暫沒看到明確的利好政策/變化，很多醫(yī)藥公司的估值都已經(jīng)到了非常合理的區(qū)間，政策帶來的變動不確定性讓很多投資者無從下手。目前已經(jīng)是醫(yī)藥歷史的估值中樞下游合理區(qū)間，醫(yī)藥具備極強(qiáng)的投資價值。

我們建議今年全年的方向配置：中藥(政策友好+低估值)+醫(yī)療設(shè)備(醫(yī)療基建)+科研試劑和上游等(自主可控)+其他方向自下而上尋找標(biāo)的；此外，新冠小分子藥為CDMO 公司貢獻(xiàn)了足夠彈性的業(yè)績，建議關(guān)注博騰股份、凱萊英等標(biāo)的。我們建議投資思路如下：

(1)中藥板塊：品牌名貴OTC+中藥創(chuàng)新藥+中醫(yī)連鎖，我們推薦：新天藥業(yè)、貴州三力、華潤三九、健民集團(tuán)、固生堂、同仁堂、以嶺藥業(yè)、片仔癀、廣譽(yù)遠(yuǎn)等標(biāo)的，也推薦關(guān)注：康緣藥業(yè)、天士力、方盛制藥、特一藥業(yè)、桂林三金、壽仙谷等標(biāo)的。

(2)醫(yī)療基建板塊：我們推薦關(guān)注邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、理邦儀器、魚躍醫(yī)療、翔宇醫(yī)療、偉思醫(yī)療、三鑫醫(yī)療等，此外，IVD板塊其實也會受益于醫(yī)療基建，推薦關(guān)注新產(chǎn)業(yè)、亞輝龍、安圖生物、普門科技、邁克生物、透景生命、萬孚生物、明德生物等，IVD 企業(yè)在疫情防控中起到重要作用(抗體、抗原與核酸檢測試劑)，其為未來公司的發(fā)展提供了充足的資金。

(3)科研試劑和上游等：我們提議關(guān)注諾唯贊、納微科技、百普賽斯、泰坦科技、阿拉丁、潔特生物、東富龍、聚光科技、楚天科技、泰林生物、南模生物等。

(4)其他自下而上的板塊和公司，需要根據(jù)行業(yè)和公司的標(biāo)的和估值去做分析，提議關(guān)注：再生醫(yī)學(xué)板塊的正海生物、邁普醫(yī)學(xué)等標(biāo)的；醫(yī)療服務(wù)板塊估值低，我們推薦具備性價比和擴(kuò)張性強(qiáng)的海吉亞和固生堂，建議關(guān)注愛爾眼科、朝聚眼科、錦欣生殖等；生物制品，疫苗板塊需要持續(xù)關(guān)注，我們推薦智飛生物、百克生物，建議關(guān)注沃森生物、康希諾、歐林生物、萬泰生物等；家用醫(yī)療器械，建議關(guān)注魚躍醫(yī)療、可孚醫(yī)療。

(5)創(chuàng)新藥板塊，建議關(guān)注具備國際化能力的創(chuàng)新藥標(biāo)的，我們建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、君實生物、貝達(dá)藥業(yè)、和黃醫(yī)藥、康方生物、中國生物制藥等。

國信證券：重點(diǎn)關(guān)注制藥上游、中藥、創(chuàng)新藥等板塊

醫(yī)藥板塊在2月觸底反彈后估值和機(jī)構(gòu)持倉比仍處于歷史低位，我們建議把握部分板塊超跌反彈/估值修復(fù)的機(jī)會，積極進(jìn)行布局；重點(diǎn)關(guān)注制藥上游、中藥、創(chuàng)新藥等板塊。3月策略投資組合為A股：恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、邁瑞醫(yī)療、華大基因、東方生物、普洛藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、華潤三九、天壇生物；港股：藥明生物、金斯瑞生物科技、中國中藥、先瑞達(dá)醫(yī)療。

開源證券：關(guān)注低估值、業(yè)績有改善預(yù)期的醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)和標(biāo)的

在集采擴(kuò)面、疫情影響以及國際關(guān)系變化帶來的突發(fā)事件等因素的擾動下，從年初以來醫(yī)藥板塊調(diào)整明顯。近期隨著預(yù)期的穩(wěn)定，以及國家鼓勵創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈集中度提升、社會辦醫(yī)等政策方向不變，疊加目前整個醫(yī)藥板塊估值不到30倍，已經(jīng)明顯低于2011年以來的平均38倍的水平，因此我們持續(xù)建議關(guān)注估值合理、預(yù)計2022Q1業(yè)績增速較快、2022年有基本面拐點(diǎn)或基本面穩(wěn)健的行業(yè)及標(biāo)的。

投資建議來看，推薦標(biāo)的：錦欣生殖、羚銳制藥、天士力、藥石科技、皓元醫(yī)藥、普洛藥業(yè)、義翹神州(以上排名不分先后)。受益標(biāo)的：貝康醫(yī)療、中國中藥、紅日藥業(yè)、華潤三九、神威藥業(yè)、悅康藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、新天藥業(yè)、固生堂、白云山、壽仙谷、一心堂、大參林、健之佳、君實生物、先聲藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、博瑞醫(yī)藥、金城醫(yī)藥、海辰藥業(yè)。

（文章來源：東方財富研究中心）