本周滬指下跌1.13%，下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

中信策略：地緣沖擊高峰已過 “三底”確認配置均衡

地緣風險沖擊的高點或已過，風險擾動主要體現在情緒層面，3月將進入穩(wěn)增長政策初步效果觀察期，預計后續(xù)政策將持續(xù)加碼并進入集中發(fā)力期，A股“三底”已依次確認，建議保持較高倉位，緊扣穩(wěn)增長主線，堅持行業(yè)和風格兩個維度的均衡配置，圍繞“兩個低位”布局。首先，地緣風險對全球市場沖擊高峰或已過，俄烏沖突進一步擴散的可能性相對較低，擾動影響預計將趨弱。其次，對歷史上6次地緣沖突事件復盤顯示，地緣沖突并不改變中美股市中期趨勢，預計俄烏沖突亦不改A股中期向好和美股中期調整的趨勢。同時，預計3月美聯儲將加息25bps，幅度低于前期預期。再次，3月全國“兩會”預計將更加強化穩(wěn)增長政策預期，并明確全年5.5%的GDP增長目標，政策將持續(xù)加碼并進入集中發(fā)力期。最后，A股“三底”已依次確認，外部沖擊擾動的高點或已過，內部基本面預期在政策支持下進入修復通道。

中金策略：A股“情緒底”逐步確認 風格更均衡

歷史上海外地緣風險短期會波及中國股市而中期持續(xù)有限，我們認為本輪中期不確定的影響主要在于如果局勢繼續(xù)升級可能加劇資源品供應溢價，對海外通脹和貨幣政策產生不利影響。展望后市，我們近期強調今年上半年依次經歷“政策底、情緒底、增長底”，目前政策底已經相對明確，一月份超預期的信貸社融數據進一步確認“政策底”，如果地緣、疫情等不再繼續(xù)超預期，“情緒底”有望逐步確認，后續(xù)隨著穩(wěn)增長政策逐步落地，“增長底”也可能在一季度到二季度左右逐步出現，后續(xù)對大市無須過度悲觀。從結構上看，我們認為成長股在前期的大幅回調中風險已經有所釋放，逐步在進入“逢低吸納”的階段；“穩(wěn)增長”板塊波動加大，但后續(xù)可能仍有表現空間。而整體來說，市場風格相比前期“穩(wěn)增長”跑贏，有可能逐步向相對均衡的階段過渡。

國盛策略：等待決斷 未來中期走向的兩種情景推演

復盤21世紀以來四次較為典型的地緣沖突期間資本市場表現，局部戰(zhàn)爭并非決定市場走向的變量。且本次俄烏沖突中，外資僅小幅流出，人民幣更是創(chuàng)下2018年中以來的新高，因此即便俄烏局勢繼續(xù)升級，也不會對A股形成更大的負面沖擊。從短期視角來看，當前至兩會期間，處于勝率和賠率都不錯的窗口期，農歷年行情有望繼續(xù)，高景氣賽道的交易底或已出現，風格大概率偏均衡；但在中期維度下，增量資金加速入市、全球利率下行的趨勢已經發(fā)生轉向，單純的景氣追逐策略大概率會失效。就現有情況看，我們依然處于經濟弱、信用起的宏觀組合，未來進一步的走向需要等待后續(xù)決斷，但不論何種情形，加大相對低倉位和低估值板塊的配置都是必要的。

興證策略：反彈持續(xù)性如何？市場風格如何偏轉？

短期內“V型”反轉的概率不大，3月仍是重要觀察窗口。1、美聯儲加息落地及美債利率走勢。年初以來，美聯儲加息預期升溫下美債利率大幅上行一直是拖累國內風險偏好重要因素、尤其對“新半軍”等板塊影響顯著。3月16日美聯儲議息會議召開在即。近期盡管市場對3月加息50bp的預期明顯回落，但年內加6次息正逐步成為市場共識。并且根據當前聯邦基金利率期貨顯示，市場預期美聯儲將于3月、5月、6月、7月、9月、11月，節(jié)奏較之前略有加快。整體來看，短期通脹、地緣政治壓力下3月美聯儲加息已是大概率事件，更重要的是觀察美聯儲對后續(xù)經濟、政策走勢的表態(tài)。2、國內方面，3月4日兩會也即將召開。重點關注決策層對短期“穩(wěn)增長”及長期高質量發(fā)展的布局，包括對GDP增長目標、財政赤字率等重要指標的定調。3、3月中下旬，一方面，熱門賽道景氣度指標，如新能源車銷量、一季報前瞻等數據將陸續(xù)發(fā)布。當前市場對于以“新半軍”為代表的熱門賽道景氣度預期分歧較大，相關數據將成為景氣確認的重要信號。另一方面，國內1-2月經濟、金融數據也將公布，并成為市場判斷前期“穩(wěn)增長”效果以及預判后續(xù)政策節(jié)奏和力度的重要依據。4、俄烏沖突進展以及油價等大宗商品價格走勢。此前俄烏爆發(fā)戰(zhàn)爭一度導致全球市場大跌、原油價格突破100美元/桶，后續(xù)仍將是影響市場、尤其大宗商品價格及全球供需格局的重要變量。

國君策略：以盈利改善 御風險擾動

大勢研判：風險偏好的階段性擾動。受俄烏沖突等外圍事件影響，本周市場震蕩下挫，滬指收跌1.13%，風格層面呈現結構性的再平衡。短期來看，在盈利下行壓力尚未緩解、全球流動性拐點已至的背景下，風險偏好成為市場的主要擾動因子。關于俄烏沖突，其一影響風險偏好，當前避險情緒占據主導地位；其二，通過影響能源等大宗商品的供給，進而抬升全球通脹預期。從中期視角來看，國內經濟的復蘇仍是核心。考慮到房地產領域邊際放松(首付比例、限購限貸放寬)，寬信用預期再次升溫，信用周期→盈利周期的驅動將提振穩(wěn)增長行情修復。

民生策略：真正的周期尚未開始

投資者喜歡把疫情和地緣沖突歸結為一次性的供給沖擊，總認為“壓力最大的時刻”正在過去。從短時間看，這種認知似乎也持續(xù)了1年更多。從歷史看，在1970年代的美國“大通脹”年代，人們也喜歡將價格的上漲歸結為石油危機，并認為沖突結束后價格水平就會大幅回落，而事實是通脹從1967年出現苗頭，到1982年才出現了明顯的回落，其間能源供應沖擊經常緩解，但通脹卻很難回落，其背后是對信用貨幣價值的擔憂。當前來看，以多國貨幣計量的黃金價格在各國貨幣政策邊際并未寬松的情況下，已經創(chuàng)了2021年6月以來的高點，而以日元計價的黃金價格更是創(chuàng)了歷史新高。同時，當下主流大宗商品以黃金計價的實際價格處于歷史低位，隱含的是供需關系盡管重要，但在下一階段不是最核心的矛盾。全球主要國家的信用貨幣體系正在受到沖擊，實物資產作為信用貨幣的反面，正在迎來重要的配置時刻。

華西策略：反復磨底更堅實 三條主線布局

受地緣突發(fā)事件影響，投資者風險偏好下降導致全球資產波動加大。鑒于我國具備完備的產業(yè)鏈，且國內通脹壓力不大，人民幣資產已被賦予避險屬性，預計海外風險事件對A股市場的擾動偏短暫。后續(xù)全國兩會將召開，預計穩(wěn)增長政策仍將密集落地，A股仍處于政策紅利期；另外A股企業(yè)陸續(xù)進入年報一季報披露期，盈利維持高增長及景氣反轉的板塊將成為主線。配置上，三條投資主線逢低布局：一是政策“穩(wěn)增長”配置品種，如“銀行、地產、建材建筑”等；二是受益提價(漲價)預期的，“食品飲料、養(yǎng)殖、農產品”等；三是受益于政策(扶持)推動的主題相關，“新能源(車)、數字經濟、東數西算、三農”等。

西部策略：風格糾偏行情正在啟動

對與此輪行情的核心驅動力，我們認為主要來自于年報窗口期，市場重新回歸對于基本面的把握，疊加宏觀流動性預期和情緒的階段性修復。在這樣的環(huán)境之下，前期調整幅度較大，且業(yè)績兌現度仍然較高的景氣賽道龍頭，將迎來一輪修復性行情，我們將其稱為風格糾偏行情。從結構上看，我們依然強調景氣是最好的防御。當前重點關注業(yè)績能夠確定兌現的新能源、半導體、醫(yī)藥、軍工等景氣賽道龍頭有望迎來階段性修復。另外一方面，積極配置盈利與通脹高度相關的必須消費板塊，包括農業(yè)，紡服，輕工，社服，零售，餐飲，航運等受益于疫情后政策放開的產業(yè)景氣反轉行業(yè)，將成為貫穿全年主線。此外，在今年快速輪動的市場環(huán)境下，風險偏好較高的投資者可以遵循信用周期，積極參與建筑，建材，汽配，家電，傳媒等在信用周期上行階段盈利拐點出現概率較高行業(yè)的輪動性交易機會。

國海策略：成長歸來 3月市場將迎來反彈

3月市場具備結構性機會，成長有望迎來反彈，核心在于國內貨幣政策仍有進一步放松空間、海外緊縮預期有緩和，在業(yè)績窗口期臨近的背景下，前期調整較為充分的成長板塊景氣度占優(yōu)，性價比開始顯現。短期內中美政策仍會錯位，本質上是疫情后經濟周期的背離，人民幣匯率的堅挺能夠一定程度上打消貨幣政策“以我為主”的疑慮，美聯儲3月加息50bp的概率在下降，先降準、再降息、最后以降準收尾是一輪寬松周期內正常的政策選擇，中美政策背離時期，A股表現尚可。今年1月存量社融同比增速大幅抬升，標志著寬信用周期正式開啟，近10年以來四輪寬信用周期幅度和持續(xù)時間各異，決定因素在于基建、地產和制造業(yè)承載信用的能力，尤其是地產，預計當前寬信用的路徑是先基建和制造業(yè)，地產不會缺席，但力度不如以往。風險偏好也是內好于外的格局。國內方面，全國兩會召開在即，政策落地有望提速；海外方面，俄烏沖突升級短期內對風險偏好形成壓制，對我國的影響則更多在于中長期戰(zhàn)略層面而非經濟層面。從股權風險溢價以及估值分位來看，市場在調整后性價比逐步顯現，估值修復行情將徐徐展開。

中信建投策略：俄烏危機推升全球通脹 國內靜待兩會政策

總的來說，俄烏沖突和北約制裁后續(xù)變數不少，但市場仍處于有利窗口期，隨著兩會的臨近基建鏈穩(wěn)增長行情已經開始逐步兌現，后續(xù)隨著美聯儲3月加息預期的降溫、國內長端國債收益率的回落，成長板塊環(huán)境改善，看好景氣度較高的功率半導體、光伏，預期邊際改善的CXO等，同時關注受益于俄烏沖突的鋁、原油鏈，受益于煤價下行的火電，獲得政策支持的數字經濟等。從中期來看，A股仍將面對四大挑戰(zhàn)：經濟見底期帶來業(yè)績下行壓力、政策有其節(jié)奏與力度、美聯儲加息周期、美國中期選舉年的對華政策。配置上穩(wěn)字當先：把握“三低一改”(低位低估值低擁擠度基礎上有基本面邊際改善預期)，高股息做底倉、逆周期上行行業(yè)為主力、低配行業(yè)邊際改善做主題。

（文章來源：東方財富研究中心）