在外盤“大環(huán)境”與穩(wěn)增長(zhǎng)“小環(huán)境”的助推下，A股虎年首日迎來 “開門紅”，但昨日賽道股的突然大跌，又讓投資者措手不及。對(duì)于2022年的市場(chǎng)，私募機(jī)構(gòu)給出了不同預(yù)期。

“考慮到控制回撤，我們會(huì)略降低一部分產(chǎn)品倉位，賣出一部分高估值高彈性品種，增加確定性因素的考量，行業(yè)做適度均衡。”昨日，上海一家百億私募的總經(jīng)理在最新一期投資紀(jì)要中透露。

這波始料未及的下跌，也讓這位百億私募老總深刻反思——由于對(duì)流動(dòng)性的判斷失誤，配置總體還在偏成長(zhǎng)賽道；雖然有一部分偏傳統(tǒng)和港股的配置，但是總體受傷較為嚴(yán)重。

有人“被動(dòng)減倉”，也有人“逆勢(shì)加倉”。在去年7月暫停申購(gòu)后，另一家百億私募發(fā)布公告稱，自即日起再次放開旗下產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)和追加，“市場(chǎng)經(jīng)過半年的調(diào)整，已進(jìn)入了相對(duì)合理的估值區(qū)間”。

不過，更多的百億私募選擇了“順勢(shì)而為”。他們認(rèn)為，A股開年的下跌應(yīng)該屬于預(yù)料之外，但也在情理之中。面對(duì)熟悉的此情此景，他們目前的心態(tài)是：“降低預(yù)期，接受波動(dòng)，相信未來！”

聚鳴投資坦誠(chéng)認(rèn)錯(cuò)：對(duì)流動(dòng)性判斷失誤

“1月，市場(chǎng)快速下跌，單月跌幅僅次于2016年1月，是2016年2月以來單月最大跌幅。市場(chǎng)跌幅超出我的預(yù)期。”2月8日晚間，上海百億私募聚鳴投資總經(jīng)理劉曉龍發(fā)文稱。

在劉曉龍看來，導(dǎo)致下跌有以下3個(gè)原因：一是經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，雖然政府表態(tài)要刺激經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)可能托不住；二是美國(guó)加息預(yù)期提速；三是去年基金賺錢效應(yīng)不佳，影響了場(chǎng)內(nèi)投資者的信心。

這幾個(gè)因素在元旦后集中發(fā)酵，導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)資金集體離場(chǎng)，形成單邊下跌走勢(shì)，與劉曉龍的預(yù)想有“較大偏差”，現(xiàn)在看核心原因是股市微觀流動(dòng)性的變化。

對(duì)此，劉曉龍“坦誠(chéng)認(rèn)錯(cuò)”——忽視了市場(chǎng)整體賺錢效應(yīng)的消失，低估了市場(chǎng)調(diào)整的節(jié)奏和幅度。由于對(duì)流動(dòng)性判斷失誤，配置總體還在偏成長(zhǎng)賽道；雖然有部分偏傳統(tǒng)和港股的配置，但總體受傷較為嚴(yán)重。

這種超預(yù)期的“殺跌”，也出現(xiàn)在他看好的軍工賽道。雖然持有的軍工股業(yè)績(jī)符合預(yù)期，但也跟隨下跌，導(dǎo)致本月回撤較大。“總結(jié)下來，我看錯(cuò)了市場(chǎng)風(fēng)格，導(dǎo)致組合的進(jìn)攻性太強(qiáng)。”他反思稱。

考慮到控制回撤，劉曉龍透露“會(huì)略降低一部分產(chǎn)品倉位，賣出一部分高估值高彈性品種”。但是，核心品種從中期角度看回報(bào)率已經(jīng)比較合適，盡管這種組合可能還會(huì)“難受一段時(shí)間”。

具體到龍頭賽道的龍頭股，劉曉龍認(rèn)為其估值水平已經(jīng)從之前偏高到目前基本合理了，雖然還談不上低估，但是從超過一年的角度，持有大概率沒有問題，成長(zhǎng)股已具備持有價(jià)值了。

伊洛投資開放認(rèn)購(gòu)，稱市場(chǎng)估值相對(duì)合理

“尊敬的投資者：伊洛投資自2022年2月正式放開旗下產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)和追加。”在虎年首個(gè)交易日迎來“開門紅”的晚上，百億私募伊洛投資一份重新“開放認(rèn)購(gòu)”的公告刷屏了。

事情得從2021年7月說起。7月2日，這家百億私募發(fā)布“封盤公告”稱，為保障存續(xù)投資者的利益，經(jīng)過慎重考慮，決定自2021年8月20日起，暫停新產(chǎn)品的首發(fā)募集。

“山高水遠(yuǎn)，簡(jiǎn)裝慢行”。伊洛投資當(dāng)時(shí)稱，暫時(shí)的“減速”是為了更強(qiáng)有力的出擊，并稱將在未來某個(gè)合適的時(shí)點(diǎn)，重啟募集。回頭來看，他們一定程度上“規(guī)避了高位募集資金帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)”。

時(shí)隔7個(gè)月，伊洛投資再次發(fā)布公告稱，放開旗下產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)和追加。“市場(chǎng)經(jīng)過半年的調(diào)整，已進(jìn)入了相對(duì)合理的估值區(qū)間，同時(shí)公司也加強(qiáng)了投研團(tuán)隊(duì)的配置，為未來的投資工作做了更多準(zhǔn)備。”

在市場(chǎng)跌出安全邊際的2022年開年，再次重啟旗下產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)和追加，一方面表明了這家百億私募看好后市的積極態(tài)度，一方面也可以提振投資人繼續(xù)持有私募基金的信心。

仁橋資產(chǎn)順勢(shì)而為：降低預(yù)期，接受波動(dòng)

2022年首月市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，是幾年來的最差開局。與此同時(shí)，受加息預(yù)期的影響，美股首月也有不小的跌幅，特別是納指，兩個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)表現(xiàn)出了很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。

在仁橋資產(chǎn)總經(jīng)理夏俊杰看來，A股開年的下跌應(yīng)該屬于預(yù)料之外，但也在情理之中。市場(chǎng)最終選擇了情景假設(shè)中比較差的方向去演進(jìn)，邏輯上似乎也沒有太大的問題，但時(shí)間和空間上顯然是超預(yù)期的。

之所以市場(chǎng)邏輯自洽，主要在于當(dāng)前的A股確實(shí)面臨一些現(xiàn)實(shí)的困難。一方面，對(duì)于自下而上的投資者而言，在經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)盈利下行的背景下，尋找業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)甚至超預(yù)期的公司是很困難的。

對(duì)于自上而下的投資者來說，在“通脹”這個(gè)核心變量無法明確之前，組合管理工作將很難高效的開展起來，更談不上理想的布局或?qū)_。所以市場(chǎng)選擇了“先跌為敬”，只不過下跌幅度超出了預(yù)期。

“說實(shí)話，我們之所以相信未來的A股不會(huì)有大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最核心的因素在于當(dāng)前的A股仍然存在著不少被低估的資產(chǎn)，盡管這些便宜的資產(chǎn)都在被詬病沒有未來。”夏俊杰稱。

面對(duì)2022年種種不可預(yù)測(cè)的市場(chǎng)，夏俊杰再次闡述了他們“慢即是快”的理念。在他看來，對(duì)于2022年的A股投資，這樣的理念可能尤為重要——降低預(yù)期，接受波動(dòng)，相信未來。

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（文章來源：財(cái)聯(lián)社）