春節(jié)長(zhǎng)假已臨近尾聲，A股的虎年行情明天就將正式打響。市場(chǎng)層面上，投資者紛紛通過長(zhǎng)假期間外圍市場(chǎng)股指表現(xiàn)及歷年A股節(jié)后行情預(yù)測(cè)“開門紅”的概率；落到個(gè)股上，券商的月度金股同樣收獲了高度關(guān)注。不過，今年的一月金股，表現(xiàn)似乎不怎么好。

01

一月金股普跌

囿于稍顯頹靡的大盤表現(xiàn)，一月券商金股表現(xiàn)普遍不盡如人意。當(dāng)月上證指數(shù)下跌7.65%，深證成指下跌10.29%，創(chuàng)業(yè)板指下跌12.45%，滬深300指數(shù)下跌7.62%。在大盤影響下，各大券商的金股組合幾乎無一取得正收益。每市券商金股收益報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，天風(fēng)證券金股組合以-3.01%的收益位列第一，國(guó)泰君安和華創(chuàng)證券則分別以-5.36%和-7.32%的收益分列第二、第三席位，成功跑贏上證指數(shù)。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，從十大券商金股所處行業(yè)賽道上看，機(jī)構(gòu)更偏愛電力設(shè)備、食品飲料、汽車、電子和醫(yī)藥生物。從個(gè)股表現(xiàn)上看，漲幅前三分別為盛航股份(21.32%)、勁嘉股份(12.69%)、三人行(11.52%)。其中，天風(fēng)證券金股組合成功押寶盛航股份和勁嘉股份，中國(guó)銀河則押中三人行。跌幅前三個(gè)股分別為寶鈦股份(-36.17%)、完美世界(-32.99%)和新華醫(yī)療(-32.64%)。

個(gè)股人氣方面，被多家券商共同推薦的貴州茅臺(tái)在1月下跌了7.95%，跑輸上證指數(shù)，同屬白酒板塊的五糧液則下跌10.90%。而從今年傳統(tǒng)春節(jié)旺季白酒銷售表現(xiàn)來看，囿于客戶走訪、送禮用酒的需求呈下降趨勢(shì)，白酒市場(chǎng)整體表現(xiàn)平淡。據(jù)第一財(cái)經(jīng)，白酒專家肖竹青認(rèn)為，今年春節(jié)白酒市場(chǎng)消費(fèi)較為平穩(wěn)背后是老百姓的消費(fèi)理念從沖動(dòng)消費(fèi)向理性消費(fèi)轉(zhuǎn)變，同時(shí)也說明白酒行業(yè)全年供應(yīng)充足，春節(jié)等消費(fèi)節(jié)點(diǎn)的概念逐漸淡化。

盡管如此，但機(jī)構(gòu)對(duì)于白酒后市表現(xiàn)仍普遍看好。國(guó)海證券研報(bào)指出，多地疫情“散點(diǎn)爆發(fā)”，渠道春節(jié)動(dòng)銷反饋“平淡”，資本市場(chǎng)情緒降溫。但近年來春節(jié)旺季消費(fèi)習(xí)慣(消費(fèi)者往往在禮贈(zèng)、聚飲前才購買產(chǎn)品，酒水消費(fèi)愈發(fā)呈現(xiàn)“隨用隨買”的特點(diǎn))和消費(fèi)便利性(春季期間實(shí)體商業(yè)和線上購物便捷度提高)的改變，使得白酒旺季消費(fèi)更加分散。

浙商證券認(rèn)為，在2021年較高的基數(shù)下，2022年酒企增速雖會(huì)自然放緩，但仍以結(jié)構(gòu)升級(jí)為主線，實(shí)現(xiàn)收入利潤(rùn)雙升，并調(diào)研后認(rèn)為白酒市場(chǎng)動(dòng)銷穩(wěn)中向好，不必悲觀。

02

券商金股含“金”量幾何？

一月金股組合整體收益不及預(yù)期，自然使得投資者對(duì)券商金股對(duì)含“金”量產(chǎn)生質(zhì)疑。不少投資者試圖通過厘清券商金股的篩選邏輯，來判斷金股對(duì)于普通投資者具有怎樣的參考價(jià)值。

一般而言，券商金股需要首先由各行業(yè)的分析師推薦1~2只本行業(yè)基本面強(qiáng)勁、盈利空間較好、未來有較大上漲潛力的個(gè)股，再由券商策略團(tuán)隊(duì)結(jié)合市場(chǎng)研判，行業(yè)比較，對(duì)行業(yè)推薦的個(gè)股進(jìn)行二次篩選，優(yōu)中選優(yōu)，推出最終的券商月度金股組合。

鑒于各大券商金股發(fā)布時(shí)點(diǎn)并不統(tǒng)一，也不存在標(biāo)準(zhǔn)范式，在研究券商金股數(shù)據(jù)時(shí)面臨一定困難。對(duì)此，招商證券定量任瞳團(tuán)隊(duì)參考美市科技收集整理的2018年以來43家券商每月推薦金股組合數(shù)據(jù)，對(duì)券商金股組合的特征、收益情況、券商金股發(fā)布事件效應(yīng)、與基金重倉股的關(guān)聯(lián)性，以及券商金股在行業(yè)輪動(dòng)策略中的應(yīng)用進(jìn)行了研究。團(tuán)隊(duì)指出，2018年以來券商金股組合顯著跑贏滬深300、中證500、中證1000等寬基指數(shù)，且單一券商金股組合相對(duì)滬深300也體現(xiàn)出較高勝率，可以通過券商金股對(duì)特征提高組合收益。

在券商金股發(fā)布之前的60天，金股平均能獲得非常顯著的超額收益，在事件后60天平均能獲得2.98%的超額收益，可以根據(jù)金股的不同特征提高事件效應(yīng)。

此外，賣方推薦的金股會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)引起買方機(jī)構(gòu)的重視，成為一部分基金的重倉股；對(duì)于近一年首次出現(xiàn)在金股組合的個(gè)股更有可能在下一個(gè)基金定期報(bào)告期成為基金重倉股。

根據(jù)金股組合設(shè)計(jì)出的行業(yè)輪動(dòng)策略能夠顯著戰(zhàn)勝基準(zhǔn)組合，表明券商金股組合對(duì)行業(yè)配置具有一定的指示作用。

03

二月金股前瞻

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，二月十大券商金股標(biāo)的中，周大生成為浙商證券、開源證券、國(guó)信證券三家機(jī)構(gòu)共同的選擇。浙商證券指出，避險(xiǎn)+審美需求激發(fā)，2020年下半年以來黃金景氣度上行；行業(yè)正處于品牌集中度加速提升的階段；黃金工藝突破，帶動(dòng)品牌和產(chǎn)品溢價(jià)提升，古法金的走紅，引發(fā)按件計(jì)轉(zhuǎn)為按克計(jì)的透明定價(jià)趨勢(shì)，有望推動(dòng)行業(yè)加快進(jìn)入品牌定價(jià)力提升階段。公司層面上，把握行業(yè)加速出清趨勢(shì)，周大生省代落地，優(yōu)化渠道模式，進(jìn)入新擴(kuò)張期；作為極具進(jìn)取心的珠寶企業(yè)，近10年來一直注重產(chǎn)品研發(fā)和門店管理輸出，強(qiáng)化品牌特色和競(jìng)爭(zhēng)區(qū)隔；渠道端省代機(jī)制調(diào)整提升黃金鋪貨、建立規(guī)模優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品端立足鑲嵌類配貨模型經(jīng)驗(yàn)，加快布局黃金系列化，黃金產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的建立望超市場(chǎng)預(yù)期。

除貴州茅臺(tái)這塊祖?zhèn)鳌跋沭G餑”依然被各大券商青睞有加外，申萬宏源和浙商證券同時(shí)為興業(yè)銀行保駕護(hù)航；中藥板塊的新和成受到浙商證券和開源證券兩家券商的推薦；美的集團(tuán)、分眾傳媒、福萊特等個(gè)股也獲得了兩家券商的推薦。

值得一提的是，金融板塊在二月金股榜單中的存在感不低。除興業(yè)銀行外，南京銀行、中信證券、蘇農(nóng)銀行等也分獲不同券商的推薦。天風(fēng)證券判斷，2022年流動(dòng)性環(huán)境整體穩(wěn)信用，結(jié)構(gòu)上寬信用。繼續(xù)推薦1)資管業(yè)務(wù)發(fā)展較好的零售銀行，主要系在寬信用環(huán)境里此類銀行資管業(yè)務(wù)有望能實(shí)現(xiàn)飛躍性的發(fā)展；2)前期受房地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)壓制的銀行，在政策糾偏下，估值修復(fù)可期。

對(duì)于后市，渤海證券指出，回顧歷史上七輪“寬信用”過程中穩(wěn)增長(zhǎng)板塊的表現(xiàn)，消費(fèi)板塊因其防御屬性，能夠獲取顯著超額收益，且具有明顯的持續(xù)性；與此同時(shí)，穩(wěn)投資主要抓手由房地產(chǎn)向基建轉(zhuǎn)變背景下，近兩輪“寬信用”過程中，基建也獲得一定超額收益，不過需要注意節(jié)奏的把握；此外，鑒于市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)政策的悲觀預(yù)期已有了較為充分的預(yù)期，“政策底”自去年9月份以來已逐步獲得確認(rèn)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期下，地產(chǎn)有望迎來估值修復(fù)行情。

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）