一、海外市場：英歐央行轉鷹，海外貨幣政策收縮預期強化。2月3日，英國央行宣布把基準利率從0.25%上調至0.5%；同日歐洲央行行長拉加德講話釋放鷹派信號，十年期德債收益率升至近三年高位，美元指數高位回落。美聯儲1月議息會議基調偏鷹，同時美國非農就業超預期使得市場對美聯儲加息預期升溫，十年期美債收益率升至1.94%。

二、制造業擴張放緩，需求仍顯不足，“穩增長”將持續發力。1月制造業PMI數據指向生產放緩，需求不足，小型企業生產經營壓力較大，發展態勢持續偏弱。近期國家統計局、國家發改委等接連發聲提“穩增長”，后續政策力度有望加碼。從中央政策和地方兩會看，基建和房地產是“穩增長”的重要抓手，新能源(車)、數字經濟等產業政策支持力度仍較大。

三、A股正逐步消化負面因素，節后有望迎反彈。1)海外方面，美聯儲1月議息會議基調偏“鷹”，但當前市場對美聯儲加息預期已比較充分，且海外政策轉向不會制約國內貨幣政策取向；2)股市微觀流動性方面，1月以來公募基金紛紛開啟自購，同時熱門基金產品逐步放開申購限制，節后增量資金有望流入A股；3)春節期間海外股市有驚無險，國內方面穩增長政策將持續發力，A股市場風險偏好也將有所修復；4)當前A股整體估值合理，多數申萬一級行業估值位于2010年以來中位數以下，具備一定安全邊際。

四、2月A股投資建議：A股演繹“先揚后抑”，理性看待本輪春季行情。年初以來，在海外貨幣政策收緊預期和資金節前避險因素擾動下，A股市場風險偏好持續轉弱。春節期間，海外股市有驚無險，全球主要股指多數上漲，同時國內政策層接連發聲提“穩增長”，節后市場情緒面有望修復。此外近期公募開啟自購和熱門基金放開限購，有助增量資金節后流入A股，2月份A股有望迎“超跌反彈”。鑒于當前美聯儲定調偏鷹派，海外貨幣政策收縮預期較強，在三月美聯儲議息會議落地前，全球風險資產仍將受到一定擾動，預計A股更多還是以結構性行情為主，建議理性看待本輪春季行情。配置上，關注三條主線：

1)受益于地產政策邊際改善的房地產及其上下游產業鏈；

2)受益于政策(扶持)推動的強勢主題相關，如：新能源(車)、數字經濟、種業；

3)豬周期底部反轉的生豬養殖板塊等。

■風險提示：國內外疫情反復；海外市場大幅波動；企業盈利不及預期；海外黑天鵝事件(政治風險、主權評級下調)等。

（文章來源：策略李立峰與行業配置筆記）